1 |佩格阿尔文·刘全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research4月9日，星期一2018宏注美国3月NFP：未达到预期美国经济在3月份继续增加就业，但增速并没有2月份那样强劲。3月份，美国仅增加了103,000个工作，远低于彭博社预测的185,000，也低于3月的ADP预测的241,000。前几个月的情况也好坏参半，因为2月份的新增就业机会被修订为326,000（先前为313,000），但1月份的就业增长再次被显着修正，但这次却被降低至176,000（先前为316,000）。 3月初的23.9万）。因此，2月和1月NFP降低了-50,000。3月份失业率连续第六个月保持不变，为4.1％（未达到彭博社的共识预测，即略微改善至4.0％），而美国3月劳动力参与率小幅下降至62.9％（2月份为63％）。私人服务业再次主要负责美国就业增长，3月份增加了102,000（从向上修正2月+320,000），这意味着美国政府从2月的6,000就业增加中，一个月只增加了1,000个就业机会。制造业就业继续强劲增长，3月增加了22,000（2月为+32,000）专业和商业（2月+55,000从+33,000上升），医疗保健（2月+40,700从+33,800上升），批发贸易（2月7,100从+2上升+11,400）和矿业（2月+9,000从+9,000上升8,000）来自建筑业职位下降（-15,000来自在2月份强劲的雇用一个月之后，2月份为+65,000）和零售部门的就业（从2月份的+47,300降至-4,400）。也就是说，美国的就业引擎仍在徘徊，重要的是保持其创造月度就业增长的无懈可击的记录。自2010年10月起。工资增长是市场在最新的劳工报告中所寻找的关键要素，并且与预期相符（与NFP印刷品不同），并且并未过分加速。工资增长为月率0.3％，3月为2.7％（与彭博社预测的中值完全相同，高于2月份的+ 0.1％/月，2.6％/年）。美国劳工部的每周总工资指数（包括工时，收入和就业）在3月增加了0.4％（环比）1月份同比增长0.7％），与一年前相比，3月份同比增长5.2％，高于之前的4.7％。联邦公开市场委员会（FOMC）展望–美联储在2018年仍将继续进行两次加息，但贸易担忧正在上升市场对最新就业报告的反应可能是阴云密布，这主要是由于中美之间正在进行的贸易争执。以美元指数衡量，上周五（4月6日），美国股市下跌（> -2％），美国国债收益率下降，而美元的贸易紧张状况再度出现疲软。 NFP之后，2018年5月美联储加息的市场预期从之前的28.7％降至25.7％，而2018年6月美联储加息的定价也从之前的81.4％降至78％（这在预期范围内）根据彭博社（WIRP）编制的期货和期权交易数据（截至2018年4月6日），门槛为75％（美联储将继续加息）。我们对2018年美联储利率走势的看法仍保持鹰派态势，因为我们仍预计2018年将再加息25个基点（在最近一次3月加息之后），到2018年底FFTR将达到2.25％。我们将2019年加息预期从之前的两次上调至三个，这意味着我们预计美联储明年将在之前的2020年1H期限之前达到其长期FFTR 3.0％。尽管我们仍然铭记，更高的工资和通胀预期可能会增加美联储在政策正常化方面的风险，但另一方面，最近的中美贸易政策发展可能会令美联储更加谨慎，至少直到贸易不确定性消除。我们还预计美联储的资产负债表削减（BSR）计划将保持连续性，并且由于削减美联储资产负债表在某种程度上是加息的“替代品”，因此我们认为BSR的延续是FOMC将考虑而不是考虑的关键因素。在2018年的3次加息之外增加更多的加息。随着对再投资的削减扩大，BSR在2018年可能会进一步受到牵引，因此年度削减总额将从2017年第四季度的300亿美元增加到2018年的4,200亿美元，并达到稳定状态到2019年达到6000亿美元。我们预计BSR将持续到2021年中期美联储资产负债表减少至约2.5万亿美元。本周的重点是3月的FOMC会议纪要（4月11日），而下次FOMC会议于5月1/2日举行，但不包括任何最新的《经济预测摘要》或鲍威尔的新闻发布会。除了本周美国3月PPI（4月10日）和CPI（4月11日）之外，我们认为即将到来的2018年4月美国财政部半年度国际经济和汇率政策报告将很重要。我们强调指出，该报告可能会成为美国通过将中国标记为“汇率操纵国”而迫使其通过贸易保护主义进行强制的另一个场所。该报告在2017年于4月14日发布，但在2016年被推迟到4月29日。在2015年，该报告于4月9日提前发布。 2 |佩格3月份连续六个月失业率保持在4.1％NFP 3月份NFP达到10.3万，远低于彭博共识参与率从2月份的63％降至62.9％3月就业不足率从2月份的8.2％降至8％3月份收入同比增长2.7％，高于2月份的2.6％3月的NFP（+ 103k）远低于ADP（+ 241k）1月退出率回落至2.2％（12月为2.3％）1月的招聘率从11月/ 12月的3.7％升至3.8％1月职位空缺率上升4.1％，创2017年9月以来最佳2月连续第3个月收入同比增长0.4％，但支出增长连续第二个月保持在0.2％的较低水平 2月份PCE平减指数月率上升0.2％，同比增长1.8％（1月份同比增长1.7％）2月核心PCE同比增长1.59％（1月为1.52％）初请失业金人数上升至242k，但仍远低于300k......截至3月23日，连续索赔下降至181万资料来源：Macrobond，彭博社，大华银行全球经济与市场研究%4月92Q18F3Q18F4Q18F19Q1F19Q2F19Q3F19Q4F1Q20F2Q20F美国联邦基金目标1.50-1.752.002.002.252.502.753.003.003.003.00300万美元LIBOR2.342.152.152.402.652.903.153.153.153.1510年UST收益率2.772.803.003.203.253.303.353.403.503.50免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。