菜类月报：中美贸易战加剧 菜油菜粕或高开上行

请务必阅读最后重要事项 第1页 菜粕an 中美贸易战加剧 菜油菜粕或高开上行 要点与操作策略 菜籽方面，由于国产油菜籽连年减产，今年农户惜售情绪较为浓厚，加之浓香型菜油价格保持在较高水平，使得今年国产菜籽价格水平较高。进口菜籽方面，由于2月正值国内春节，进口菜籽数量为36.27万吨，同比下降明显，但环比基本持平。2016年9月解决了输华菜籽杂质率的政策分歧后，我国菜籽进口量持续增长，加之目前沿海进口菜籽压榨利润的好转，进一步促使菜籽进口量增长。其中，两广及福建地区菜籽到港量处于正常水平，截至3月30日月底，沿海油厂菜籽总库存为45.9万吨较为充足，原料供应无忧。 菜粕方面，3月郑商所菜粕1809合约呈现“N”字形走势，底部2460元/吨一线支撑明显。由于阿根廷减产炒作告一段落，美豆高位回落，受此带动国内粕类期价偏弱震荡。月底，美国农业部预计大豆播种意外减少，美豆强势拉涨，带动国内粕类期货大涨，菜粕1809合约收复月内跌幅。现货市场，3月国内菜粕现货价格较上月继续上涨，主要是由于担心中美贸易战加剧，买家积极采购菜粕，带动菜粕价格上涨。供给方面，3月沿海油厂菜籽压榨量为44.10万吨，较去年同期的44.07万吨基本持平。库存方面，月底沿海油厂菜粕库存回升至5.9万吨，较月初增加1.4万吨。成交量方面，中美贸易战加剧使得菜粕成交量也出现大幅增长。替代品方面，由于中美贸易战加剧波及大豆，中国大豆采购转向南美，但短期内南美大豆难以消化中国需求，预计进口大豆成本或将增加，利多国内大豆，带动国内粕类走高。另一方面，目前沿海油厂豆粕胀库，目前水厂养殖需求仍旧处于淡季，不宜过分追高。预计未来一个月菜粕易涨难跌，逢低做多为主，但也不要过分追高。 菜油方面，3月郑油1809合约承压运行，主要原因在于国内油脂供需宽松格局持续。现货方面，3月国内外油脂期货价格的回落，拖累国内菜油价格下跌。供给方面，由于进口菜籽压榨利润良好，菜籽到港量无忧，油厂菜籽开机率保持较高水平，两广及福建地区菜油库存较2月明显增加。需求方面，油脂整体需求偏弱，但由于菜油价格连续下跌处于低位，叠加中美贸易战加剧，买家逢低补库，使得3月份菜油成交量大幅增加。3月底USDA报告预计美国大豆种植面积减少，带动国内油粕上涨。目前中美贸易战波及大豆，大豆进口成本增加，或提振豆油价格，带动菜油价格上行。而另一方面，目前三大油脂供需宽松格局仍在，油厂开机率依 菜类月报 作 者： 农产品组 成文时间：2018年4月8日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 旧保持较高水平，棕榈油也即将进入增产周期。总体来说，目前中美贸易战因素炒作热度较高，短期内或将主导油脂走势。因而，预计郑油在6500元/吨上方偏强运行，逢低做多为主。 第一部分 市场行情回顾 一、期货行情回顾 图1 菜粕主力合约日线图 数据来源：文华财经，方正中期期货研究院整理 3月，菜粕1809合约高位震荡，具有明显的抗跌性。虽然阿根廷减产炒作告一段落，但阿根廷大豆产量尚未确定，底部2460元/吨一线支撑依旧较强。3月底，美国农业部预计大豆播种面积意外减少，美豆强势拉涨，带动国内粕类期货大涨。4月初，中美贸易战加剧，中国对美大豆征税25%，极大利好国内大豆和粕类走势。预计菜粕1809合约将高开上行。 请务必阅读最后重要事项 第3页 图2 郑油主力合约日线图 数据来源：文华财经，方正中期期货研究院整理 3月，郑油1809合约整体承压运行，主要原因在于国内油脂供需宽松格局持续。3月底，受到美国农业部预计大豆播种面积意外减少的影响，美豆强势拉涨，带动国内油脂期货大涨。4月初，中美贸易战加剧，中国对美大豆征税25%，极大利好国内大豆和油脂走势。目前郑油1809合约突破下行通道，叠加多方利好，预计短期内郑油1809合约震荡偏强运行。 二、现货行情回顾 菜籽方面，随着夏收菜籽逐渐殆尽，市场上很难受到货源。3月份国内菜籽收购价基本稳定，局部小幅上涨。截至3月末。江苏兴化菜籽外销价在2.7元/斤。较上月持平。安徽地区油厂油菜籽报价在2.7-2.75元/斤，较上月上涨0.02元/斤，湖北地区菜籽收购价在2.7-2.72元/斤，较上月上涨0.04元/斤，其他地区暂无报价。 菜粕方面，3月国内菜粕现货报价较上月继续上涨，截至3月末，长江中下游地区菜粕多数无货停报，少数报价在2230-2400元/吨，较上月持平。两广及福建等地沿海油厂国产菜籽粕报价在2500-2600元/吨，较上月上涨20-60元/吨。 菜油方面，3月菜油现货报价下跌。长江中下游地区国产四级菜油出厂价在6800-8200元/吨，较上月持平；沿海油厂进口四级菜油报价在6180-6340元/吨，相比上月下跌20-60元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在6400-6690元/吨，较上月下跌20-50元/吨。 请务必阅读最后重要事项 第4页 150017001900210023002500270029002015-08-312015-10-312015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016-08-312016-10-312016-12-312017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-28河南信阳江苏南通湖北荆州湖南常德四川成都 5500600065007000750080002015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-01河南:信阳江苏:南通浙江:新市湖北:武汉湖北:荆州湖南:岳阳湖南:常德江西:九江四川:成都 图3 国内菜粕现货报价 图4 四级菜油出厂报价 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 第二部分 国际油菜籽市场形势 据USDA3月供需报告显示，2017/2018年度全球菜籽产量为7395万吨，较上月预测值增加1.16%，较上年度增加3.77%。加拿大、欧盟油菜籽产量未作调整，均维持2月预测的2150万吨和2210万吨；印度油菜籽产量则由650万吨下调至570万吨。 加拿大方面，加拿大是我国油菜籽进口的主要来源国，加拿大油菜籽供需在很大程度上影响国内菜籽进口。加拿大新季的菜籽种植面积预期增加，国外菜籽供给将稳中有增。加拿大农业部最新预测显示，预计加拿大油菜籽种植面积为 973 万公顷（较上年度增加4.54%），油菜籽预计产量为2170万吨（较上年度增加1.82%），出口量为1200 万吨（较上年度增加4.35%）。加拿大油菜籽产量的增加有利于保证我国菜籽进口的稳定。 总体来看，全球菜籽产量继续小幅增加，加拿大新季菜籽产量和出口量调高，有利于保证我国菜籽进口的稳定。 请务必阅读最后重要事项 第5页 0500010000150002000025000201220132014201520162017国内消费量出口量产量总供应量期末库存期初库存 图5 加拿大油菜供需形势（千吨） 图6 加拿大菜籽压榨量（千吨） 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 第三部分 国内菜粕市场影响因素分析 一、进口市场分析 （一）菜籽进口情况 国内菜籽市场供应对进口菜籽的依赖度较高。据中国海关总署发布的数据显示，2018年2月，我国油菜籽进口数量为36.27万吨，环比减少2.7%，同比减少35.3%。至此2018年前两个月我国累计进口油菜籽73.54万吨，同比减少22.9%。2017/18年间，其中从加拿大进口474.7万吨，占进口市场的比重达95.05%。蒙古11.63万吨，俄罗斯联邦6.38万吨。 毫无疑问，自去2016年9月解决了输华菜籽杂质率的政策分歧后，我国菜籽进口量持续增长；此外，菜籽进口成本整体出现下降趋势，沿海进口菜籽压榨利润的好转，进一步促使菜籽进口量增长。 请务必阅读最后重要事项 第6页 30003200340036003800400042004400油菜籽进口成本价（元/吨） 0102030405060702014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01菜籽进口量（万吨） 图7 油菜籽进口成本价 图8 我国油菜籽进口量 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 （二）菜粕进口情况 根据海关数据显示：2018年2月，我国进口菜粕到港量为6.37万吨，较1月的12.4万吨减少48.7%，同比基本持平。至此，2018年前2个月我国累计进口18.81万吨，同比增长29.6%。随着二季度水产养殖迎来旺季，菜粕需求将有所增加，未来菜粕进口交易季度将有所增加。 0200004000060000800001000001200001400001600002016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月菜粕进口量（吨） 图9 我国菜粕进口量（吨） 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 （三）菜油进口情况 据中国海关总署发布的统计数据显示，2018年2月份中国进口菜籽油9.59万吨，较1月的4.96万吨增加93.35%。至此，2018年前2个月我国累计进口菜油14.56万吨，同比减少8.14%。 0246810121416182014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01菜籽油进口数量(万吨) 图10 菜油进口数量 数据来源：wind，方正中期期货研究院整理 二、沿海油厂开机情况 0%10%20%30%40%50%60%1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周近五年波动范围2018201720162015前四年均值 图11 沿海菜油企业开机率 数据来源：天下粮仓，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第8页 图12 进口菜籽压榨利润 数据来源：天下粮仓，方正中期期货研究院整理 3月，国内油厂开机率恢复较快，主要原因在于进口菜籽压榨有了较为明显的利润，以及沿海菜籽到港量较为充足这两个方面共同促使。3月沿海油厂菜籽压榨量为44.10万吨，较去年同期的44.07万吨基本持平。随着全球菜籽供应增加，加拿大菜籽出口调增的情况下，并根据当前压榨利润以及往年的情况来看，预计未来我国沿海地区油厂开机率将会稳定在20%的水平，后期仍需关注压榨利润的情况。 三、国内菜籽、菜油库存情况 油厂菜籽库存方面。截至3月底，国内沿海进口菜籽总库存为45.9万吨，较去年同期的51.9万吨减少11.56。其中两广及福建地区菜籽库存增加至34.7万吨，较去年同期42.6万吨减少18.54%。预计4月菜籽到港量为54万吨，原料库存基本无忧。 0500001000001500002000002500002014-01-122014-04-122014-07-122014-10-122015-01-12201