资产证券化市场周报：严监管下的机遇：ABS一季度回顾与展望

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 严监管下的机遇：ABS一季度回顾与展望 证券研究报告 2018年04月08日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 陈宝林 联系人 chenbaolin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：继续推荐棚改债-棚改专项债券点评》 2018-04-04 2 《固定收益：美国转债市场多大？-海 外 可 转 债 市 场 研 究 （ 一 ）》 2018-04-03 3 《固定收益：高评级下行，中低评级上行-产业债行业利差动态跟踪（2018-04-01）》 2018-04-01 资产证券化市场周报（2018-04-08）  银行间市场 本周银行间市场共有2期信贷资产支持证券公开发行，包括1期RMBS和1期汽车贷款ABS，总规模128.88亿元。 下周银行间市场共有3期信贷资产支持证券公开发行，包括1期企业贷款ABS、1期RMBS和1期信用卡ABS，总规模407.05亿元。 本周银行间信贷资产支持证券共成交20笔，成交金额33.14亿元。  交易所市场 本周无资产支持专项计划在基金业协会备案。 本周有3期资产支持专项计划在交易所挂牌，本次挂牌转让产品中，基础资产包括小额贷款、信托受益权、应收账款。 根据上交所、深交所公告，本周无资产支持专项计划通过交易所审核。 本周上交所资产支持证券成交29笔，成交金额7.76亿元；深交所资产支持证券成交478万份，成交金额4.766亿元。  资产证券化市场动态 2018年以来，监管政策频出，尽管面临一定的不确定性，但整体而言对ABS发行和投资都是重大机遇。 从供给端来看，私募类ABS受限、非标遭围堵，标准化ABS成为银行非标转标利器；企业ABS不断走向标准化和规范化, 将为ABS投资的活跃奠定良好基础。 从需求端来看，最大的利好是资管新规（征求意见稿）对ABS在期限错配、净值化、多层嵌套等方面的豁免。对替代品约束也使标准化ABS呈现出一定的收益率优势。 风险提示：基础资产现金流动风险，信用增级有效性风险。 固定收益|固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 资产证券化市场动态 .................................................................................................................... 4 1.1. 市场概览：规模下降，二季度大概率会回升 ....................................................................... 4 1.2. 基础资产：零售类ABS成主流 .................................................................................................. 4 1.3. 发行利率：利率利差均有所回落 .............................................................................................. 5 1.4. 强监管下的机遇............................................................................................................................... 6 1.4.1. 供给端 ..................................................................................................................................... 7 1.4.2. 需求端 ..................................................................................................................................... 7 2. 银行间市场 ..................................................................................................................................... 8 2.1. 本周市场回顾 ................................................................................................................................... 8 2.2. 下周发行信息 ................................................................................................................................... 8 2.2.1. 发行计划 ................................................................................................................................ 8 2.2.2. 产品信息 ................................................................................................................................ 8 2.3. 银行间资产支持证券成交统计 ................................................................................................. 11 3. 交易所市场 ................................................................................................................................... 12 3.1. 基金业协会备案信息 ................................................................................................................... 12 3.2. 交易所挂牌信息............................................................................................................................. 12 3.3. 项目进度信息 ................................................................................................................................. 13 3.4. 交易所资产支持证券成交统计 ................................................................................................. 13 图表目录 图1：2017年以来资产支持证券月度发行情况（数量：只） ........................................................ 4 图2：2017年以来资产支持证券月度发行情况（规模：亿元） ................................................... 4 图3：一季度发行银行CLO基础资产分布（数量：只） ................................................................. 5 图4：一季度发行银行CLO基础资产分布（规模：亿元） ............................................................ 5 图5：一季度发行企业ABS基础资产分布（数量：只）.................................................................. 5 图6：一季度发行企业ABS基础资产分布（规模：亿元） ............................................................. 5 图7：银行间信贷资产支持证券发行利率（%） ................................................................................... 6 图8：银行间信贷资产支持证券发行利差（BP） ................................................................................ 6 图9：企业资产支持发行利率（%） .......................................................................................................... 6 图10：企业资产支持证券发行利差（BP） ........................................................................................... 6 图11：银行间资产证券化发行利差（按基础资产分类） ................................................................ 6 图12：交易所资产支持证券发行利差（按基础资产分类） ........................................................... 6 固定收益|固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表1：近期信贷ABS注册情况 .................................................................................................................... 4 表2：一季度以来ABS相关政策梳理 ....................................................................................................... 7 表3：本周银行间信贷资产支持证券发行信息 ..................................