2017年新三板挂牌公司增发募资估值变化情况

新三板数据研究报告 报告日次：2018年3月30日 基本数据 2018年3月29日 挂牌公司（家） 11566 总股本（亿股） 6708.08 流通股本（亿股） 3529.17 成交金额（亿元） 46278.79 成交数量（万股） 9752.55 不同类型挂牌公司估值变化情况 类型 数量 占比 增发募资额合计 （万元） 最新估值水平 （亿元） 相对增幅 平均值 中位数 平均值 中位数 平均值 中位数 协议转让 129 86.00% 9728 5233 5.22 4.00 96.89% 47.95% 做市转让 21 14.00% 12970 6915 8.39 4.97 82.05% 20.64% 创新层 18 12.00% 25180 10292 8.76 6.26 71.84% 11.84% 基础层 132 88.00% 8137 5157 5.25 3.98 97.94% 48.61% 本报告通对新三板市场截止2017年的挂牌公司估值变化情况进行了分析可得到以下结论： 首先，年内多次募资增发挂牌公司2017年增发募资金额合计152.73亿元；最近一次增发平均估值5.67亿元，中位数估值4.19亿元，相对增幅平均值95%左右，中位数40%左右。多次增发募资挂牌公司整体估值水平明显高于仅1次增发募资的挂牌公司。其次，从类型来看，不同转让方式和分层类型对挂牌公司是否多次增发基本没有影响。做市转让和创新层挂牌公司估值大致为协议转让和基础层挂牌公司2倍；但协议转让和基础层挂牌公司相对增幅相对高于做市转让和创新层挂牌公司。最后，从不同行业来看，行业不同对能否多次增发募资及估值水平基本没有影响。不同行业之间则呈现出估值水平与相对增幅呈反比的一般趋势。估值水平增幅较快的行业有公用事业、能源及电信业务等，信息技术、非日常生活消费品及原材料等行业则增幅在50%左右。 风险提示 原始数据不可靠风险，模型风险新三板数据分析 2017年新三板挂牌公司增发募资估值变化情况 研究员 张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 010-85715117 新三板数据研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 分析维度 ....................................................................................................................... 2 估值变化整体情况 ....................................................................................................... 2 不同类型挂牌公司估值变化 ....................................................................................... 3 不同行业挂牌公司估值变化 ....................................................................................... 4 总结 ............................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1 2017年新三板挂牌公司实际募资增发次数 ..................................................................... 2 图表 2 2017年内多次增发挂牌公司增发募资整体情况 ............................................................. 2 图表 3 不同类型挂牌公司估值变化情况 ..................................................................................... 3 图表 4 不同行业挂牌公司估值变化情况 ..................................................................................... 4 图表 5 不同3级子行业挂牌公司估值变化情况 ......................................................................... 6 新三板数据研究报告 1  风险分析  原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富Choice数据终端，因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险  模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板数据研究报告 2  分析维度 在《基于增发募资的2017年新三板挂牌公司估值统计》报告中，基于对截止至2017年12月31日的最后一次增发募资估值水平对新三板市场整体估值水平和估值状况进行了分析。除最新估值水平外，曾多次增发的挂牌公司不同次增发募资间估值水平的变化反映了场外投资者对挂牌公司价值变化趋势的判断，同样具有较大的研究价值。本报告拟从增发募资估值水平变化角度，对2017年新三板市场投资风向进行分析。 本报告所用分析指标为2017年内多次募资增发挂牌公司首次及最后一次增发募资时的估值水平。具体计算指标为取2017年内首次及最后一次挂牌公司增发募资数量、价格及同次总股本规模，并计算得出该次增发募资的挂牌公司估值水平。 本报告考察对象为新三板市场2017年内增发募资超过2次的挂牌公司，考察数据为2017年内首次及最后一次挂牌公司增发募资数量、价格及同次总股本，考察时间点为2018年3月26日，数据来源为挂牌公司披露相关公告，数据采集自东方财富Choice终端。  估值变化整体情况 根据《基于增发募资的2017年新三板挂牌公司估值统计》报告中的分析，2017年内共有2007家挂牌公司实施了增发募资，其中共有165家挂牌公司实施增发募资次数超过1次，详情见下。 图表 1 2017年新三板挂牌公司实际募资增发次数 项目 1次 2次 3次 4次 合计 数量 1842 159 5 1 2007 占比 91.78% 7.92% 0.25% 0.05% 100.00% 数据来源：Choice数据终端 与2016年底对截止到当时的新三板挂牌公司增发募资次数占比对比发现，至少实施过1次增发募资的挂牌公司占比略有下降，多次实施增发募资的挂牌公司占比则显著下降，反映出市场环境变化导致投资者对参与增发态度明显更加谨慎。在剔除错误数据后，可得到样本挂牌公司150家，这批挂牌公司增发募资整体情况见下。 图表 2 2017年内多次增发挂牌公司增发募资整体情况 项目 数量 增发募资金额合计 （亿元） 最近一次增发估值 （亿元） 相对增幅 平均值 中位数 平均值 中位数 多次增发募资挂牌公司 150 152.73 5.67 4.19 94.81% 39.80% 数据来源：Choice数据终端 新三板数据研究报告 3 表中相对增长幅度指挂牌公司2017年最近一次增发募资估值水平与首次增发募资估值水平相比的增幅。 上述挂牌公司2017年增发募资金额合计152.73亿元；最近一次增发平均估值5.67亿元，中位数估值4.19亿元，相对增幅平均值95%左右，中位数40%左右。最近一次估值平均值略高于全部增发募资挂牌公司最近一次估值平均值但中位数明显高于对应挂牌公司最近一次估值中位数且与平均值较为接近，反映出多次增发挂牌公司整体估值水平明显高于仅有单次增发募资的挂牌公司。相对增幅平均值显著高于中位数反映出相对增幅分布不均，少数挂牌公司估值增长幅度远远高于一般水平。 在上述挂牌公司中，实施增发募资次数最多的是飞拓无限 870104.OC，共增发募资4次，最近一次增发募资2000万元，估值水平8.93亿元；最近一次募资最多的是钢银电商 835092.OC，募资10亿元，估值45.93亿元；估值水平最高的是安克创新 839473.OC，募资8972万元，估值46.44亿元。  不同类型挂牌公司估值变化 以下按不同分类对上述新三板挂牌公司2017年增发募资情况及反映的估值水平进行统计分析。 图表 3 不同类型挂牌公司估值变化情况 类型 数量 占比 增发募资额合计 （万元） 最新估值水平 （亿元） 相对增幅 平均值 中位数 平均值 中位数 平均值 中位数 转让方式 协议转让 129 86.00% 9728 5233 5.22 4.00 96.89% 47.95% 做市转让 21 14.00% 12970 6915 8.39 4.97 82.05% 20.64% 分层种类 创新层 18 12.00% 25180 10292 8.76 6.26 71.84% 11.84% 基础层 132 88.00% 8137 5157 5.25 3.98 97.94% 48.61% 数据来源：Choice数据终端 表中相对增幅指挂牌公司2017年最近一次增发募资估值水平与首次增发募资估值水平相比的增幅。 从数量对比来看，2017年内多次增发募资挂牌公司中的不同类型挂牌公司占比即协议转让挂牌公司与做市转让挂牌公司、创新层挂牌公司与基础层挂牌公司之间的数量对比基本与全市场一致，可见不同转让方式和分层类型对挂牌公司是否多次增发基本没有影响。从最近一次增发估值水平来看，不同类型间的估值水平对比基本与至少有一次增发募资挂牌公司规律一致，即做市转让和创新层挂牌公司估值大致为协议转让和基础层挂牌公司2倍。从相对增幅来看，不同类型间的相对增幅平均值基本相当，但协议转让和基础层挂牌公司相对增幅中位数远远高于做市转让和创新层挂牌公司，符合估值较低增长较快的成长性