期市周度观察
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 沪胶：矛盾缓和要到5月交割之时 突发宏观利空、加上高库存矛盾远未解决，预估压力释放至少要到5月中旬。 塑料：淡季和去库存将主导后期市场 2季度进入石化企业的检修季，同时塑料消费也逐渐由旺转入淡季。期价反弹乏力。 棕榈油：短期或有利好，长线仍然受压 近期斋月临近，相关国家对油脂需求改善，短期利好棕油，但长期仍受制于产量和库存的压力。 豆粕：贸易摩擦下，美豆进口成为关键 南美大豆逐步收割，市场重心将转北美。贸易摩擦下，中国对美豆的进口将成关键。 棉花：供应增加，弱势依旧 拍卖量价均有所回落，供应增加，郑棉依旧弱势运行。 玉米：抛储明确前，难有大动作 补贴出台提振现货，拍卖传闻炒作依旧，期货延续弱势。 PTA: 供需疲软 pta维持弱势格局 下游需求不畅，P TA维持弱势格局。 甲醇：强势难续 甲醇维持做空思路 检修装置意外增多 甲醇强势难以为继。 钢市：需求不及预期，钢价弱势难改 库存下降不及预期，钢价弱势难改。 动力煤：电厂库存充足，煤价继续走弱 电厂库存增加，煤价继续走弱。 镍：反弹后做空 镍虽强势，但不敌大势影响转空头。 锌：反弹即做空 头部完成，破位显著。 铜：破位下跌 跌势或将延续 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年03月23日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 贸易战导致工业品全线下跌，沪铜延续跌势。 铝：延续弱势行情 铝价再次小幅下探，未来可能还有小幅下降空间。 股指IF：下跌空间有限 经济发展较好，政策支持力度较大，但短期因素影响，需要调整。 国债期货：涨幅接近上边界 短期避险需要，涨幅较大，利率下行空间有限，国债恐上涨乏力。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪胶：矛盾缓和要到5月交割之时 1、 市场表现 今日，沪胶市场跌停，直接跌破12000元处的强支撑。 因中美贸易战打响，市场担忧全球宏观情势受影响。近期，云南与越南提前开割，加之巨大的库存，沪胶市场倍感压力。尽管泰国政府频繁出利好，但市场不以为然。估计跌势将持续到5月中旬。届时，库存压力因交割而有部分释放。 今日，沪胶1805合约收于11305元，周跌幅1275元；1809合约收于11625元，周跌幅1295元。 2、 影响因素及分析 现阶段的主要利空是：丰产周期、高库存、期货升水过高。 青岛保税区库存出现了下降。截至3月19日，青岛保税区橡胶总库存为24.43万吨，较3月2日下降了0.99万吨。这是去年9月以来首次下降。按以往规律，这是今年去库存的开始。但这并不意味着胶市有上升动力，因为库存下降部分转为现货市场的供给。 另外，截止3月22日，上期所注册仓单较上周继续增加，现为40.73万吨。若是期货1805合约高升水存在，那么，现货贸易商交仓套利的行为就不会停止。 从现货方面看，全乳胶和烟片胶报价均出现回落。22日SCR5全乳胶（上海）报价11300元（较上周-500）； 泰 国#3烟片胶报价（上海）报价14100元（较上周-400）。 按 当 日1805合约-SCR5全乳胶报价，其价差缩小为830元。尽管升水缩小了不少，但基差依旧偏大，仍会吸引仓单上升。 往年，天胶开割一般要到4月份。今年，云南西双版纳产区3月中下旬就陆续开割。提前割胶，以及往后东南亚的全面开割均对市场构成心理上的压力。 需求方面，节后开工率迅速恢复，现趋于稳定；但总体开工水平不及预期。至3月16日，全钢胎开工率72.4%，环比 下降0.05%，半钢胎开工率为72.0%，环比上涨0.84%。国内轮胎厂普遍反映订单增量不足，同时对美出口轮胎下滑9.6%（1月 ）。 政策方面，泰国内阁同意调拨20亿泰铢以消化国内20万吨橡胶。 3、结论及策略 随着时间的推进，停割胶的利多正在耗尽。泰国政府频繁出利好政策，但总是把过剩问题往后推，而不是把胶树砍伐掉。当前，利空因素以中长期为主：丰产周期、库存庞大、基差偏大。因此，矛盾缓和或许要到5月合约交割之时。（吉明） 塑料：淡季和去库存将主导后期市场 1、 市场表现 本周，塑料1809合约在9200元处有强支撑，但今日直接破位下行，因中美贸易战开打。尽管3 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 月为旺季，但高库存压制着价格，企业急于向下游转移库存，因而市场心态偏弱。 今日，塑料1809合约收于9070元，周跌幅210元。 2、 影响因素及分析 现货方面，本周石化7042出厂报价出现回落，心态转弱。齐鲁石化华北报9350元、扬子石化华东报9400元、广州石化华南报9300、兰州石化西南报9550元。期价下跌较多，呈贴水之势。 库存经过累积后，当前处于高位。截至3月16日，国内石化库存97.5万吨，较春节前增加5.5万吨。按往年规律，后期库存将步入去化阶段，并至年底。近期，库存无论增减，其对市场均构成压力。 供给方面，当前石化装置开工处于较高水平。新装置中海壳牌本打算在3月份开车，但至今没有消息。据悉，4、5月份为传统的检修季节。在产量下降的同时，需求亦进入淡季，因而价格往往以回落为主。 需求方面，下游开工继续好转，当前地膜需求处于年内最旺时期，订单多数可持续至4月中旬。由于过年晚及招工难，今年地膜集中生产期有所延长，下游需求的释放也将略晚于往年。 因此，需求释放利于PE市场。但是，4－5月份为塑料的传统消费淡季，因而下游生产的采购以刚需为主，采用“随用随采”的策略。 当前，塑料市场相对抗跌，主要得益于原油市场的强势。 美原油经调整后继续新的上涨（最新价65.04美元）。这主要得益于原油库存的下降，以及美国对伊朗的可能制裁。然而，春季为原油的消费淡季，同时美国原油产量增长较快。因此，对这波涨势的持续性存在疑虑。技术上，后期美原油有望步入C浪调整中，呈现振荡回落之势。 3、结论及策略 总之，石化去库存开始，但下游采购迟滞，以刚性需求为主。技术上，1809合约已跌破9200元处的强支撑，市场有望继续下行。石化企业检修季即将来临，同时，塑料消费也转入淡季。如此，在“去库存”阶段，市场缺乏向上反弹的动力。（吉明） 棕榈油：短期或有利好，长线仍然受压 1、 市场表现 外盘BMD马棕指数回调后震荡，周四跌至2415马币一线。国内P1805合约基本终结此前反弹，周四小幅破位下跌，阶段性头部显现。本周棕榈P1805收于5094元，周涨4元。 2、 影响因素及分析 随着南美大豆逐渐进入收割期，此前的天气炒作热情将消散，油脂类将逐渐回到自身的基本面上来。 对棕榈油而言，最大的长期基本面，是目前正处于产量恢复的局面中，2018年马棕产量或将较 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 2017年再次增加。近期也正处于棕榈油季节性复产的时期——3月前20日，马棕产量较前上一个月同期攀升了36.4%。 于此同时，2月马棕库存247.8万吨，仍处于2015年11月以来的历史较高位置。高库存叠加近期产量恢复，棕榈油长期供应压力十分明显，问题的关键自然转移到需求方。 从长期看，需求也有阴影：印度上调棕榈油进口关税，欧洲考虑修改能源法案。马棕的两大主顾均出现了不确定因素，给棕油未来长期的出口打上问号。 但从短期看，5月，伊斯兰教的国家将进入传统的斋月。按照季节性规律，斋月是油脂消费旺季，各国存在提前一个月左右的备货需求。近期的马棕出口数据印证了这一点：SGS数据表明，马来西亚3月1-20日，棕榈油出口量较前月同期增加13.6%,至926,185吨。以此推算，在3、4月，马棕可能迎来小幅反弹。当然，后期还要观察印度进口关税是否将产生阻碍作用。 国内方面，棕榈油港口库存从月初的67.3万吨下跌至61.8万吨，现货均价约为5093.33元，较月初下跌200元左右。国内棕油市场目前偏淡，预计后期国内行情更多会受到马盘引导。 3、建议及策略 长线来看，棕榈油供给压力偏大，需求存在不确定性，维持偏空判断。短期看斋月备货期间的需求，出口有显著提振，随之将有一波反弹。技术面观察5000元一线支撑，反弹高度看5200元左右的压力。基本面关注马棕产量以及出口增速。（胡一帆） 豆粕：贸易摩擦下，美豆进口成为关键 1、市场表现 本周CBOT美豆指数继续整理，于1030美分区域波动。国内豆粕M1805跟随外盘，周五高点上探3120元后回落。 本周豆粕1805合约收于3062元，周线形态呈长十字星。 2、影响因素及分析 USDA报告将阿根廷大豆产量预估下调至4700万吨，对市场而言，随着南美大豆逐步开始收割，南美天气炒作将告一段落。美国大豆将成为未来的重点。 近期的核心问题是，中美贸易摩擦下，市场担忧是否存在中国削减美国大豆进口的可能，或是增加美豆进口关税，以反制美国的贸易壁垒。美国大豆需求的前景可谓不甚明朗。本周出口检验报告显示，美豆检验量仅为49万吨，远低于市场预估的70-105万吨。 而作为竞争对手的南美情况截然相反。巴西大豆本年度预计增产至1.13亿吨。3月前7天，巴西大豆出口总量达到340万吨，2月全月为286万吨。根据目前数据，巴西今年第一季度的大豆出口量将达到1600万吨左右，较上年同期提高22%。背后主要需求来自中国。 大豆是中国在贸易摩擦下的王牌之一。但必须看到，进口美国大豆既影响美国数个农业大州的经 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 济，同时豆粕、豆油等品种与国内民生息息相关，因此未来是否会真拿美豆开刀还有待评估。 目前来看，中国大豆进口需求偏向更稳健的巴西。但巴西大豆的价格优势正逐渐减弱，此外，国内大豆及相关需求单靠巴西恐难以满足——中国2017年进口大豆9600万吨，2018年或将达到9800万吨左右，而中国每年
