有色金属策略周报(镍)：贸易战打响基本金属承压，期镍破位下行

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】供需情况暂无亮点，宏观数据再起波澜——有色金属（镍）周报20180312 【中信期货】不锈钢库存增幅超预期，期镍震荡偏弱——有色金属（镍）周报20180305 【中信期货】黑色系表现突出，期镍震荡偏强——有色金属（镍）周报20180226 【中信期货】市场波动加剧，期镍震荡偏弱——有色金属（镍）周报20180212 【中信期货】节前供需双淡，市场博弈加剧——有色金属（镍）周报20180205 中信期货研究|有色金属策略周报（镍） 2018年3月26日 贸易战打响基本金属承压，期镍破位下行 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 镍 观点：需求复苏情况偏弱，期镍震荡承压 （1）北海诚德公开发函表示由于近期公司设备及产线需年度检修，计划停产一周，预计减产5万吨。SMM认为，此次影响主要涉及该公司200系产品，2月该公司不锈钢产量中200系产量占50%以上，300系产量比例降至30%以内，300系开工率降至约30%附近。 逻辑：供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱，但电解镍供应端将是支撑整体镍价的一个大逻辑。而需求端不锈钢表现持续偏弱，进口不锈钢的增多也对国内不锈钢市场形成压力。但镍价下跌后不锈钢厂挺价也较为明显。宏观面上贸易战对镍的情绪影响大于实际影响，走势上跌破60日线后或在下周在MA60到MA120之间有个宽幅震荡的情况，短线宏观面企稳也会有一个反弹的走势。操作上建议短线操作或者区间震荡操作。 风险因素：宏观因素走弱。 震荡 短线操作 中信期货研究|策略周报（镍） 2 / 10 一、 本周要闻及市场表现 一、本周期货行情及要闻 本周期镍走势前半周在黑色系表现偏差情况下依旧较为平稳，但后半周伴随着宏观因素的扰动明显乏力最终跌下了已经坚持了很久的60日线来到了120日线下，本周总共下跌5.07%。同时整体风险资产从美股到黑色以及基本金属都是全线回调。 市场消息方面本周较为平淡，不断传出的是钢厂减产的消息。由于目前不锈钢利润较差，钢厂采取减产的方式来支撑不锈钢价格。3月20日北海诚德也发公函宣布要减产，300系不锈钢产量占比将下降至30%左右。但是目前不锈钢方面的问题主要还是前期钢厂过于看好今年整体下游的需求表现而生产量偏高。根据51不锈钢统计，2018年春节前后（2018年1月、2018年2月、2018年3月）三个月不锈钢扁平材粗钢量预计约在589万吨，较2017年春节前后三个月产量565万吨，增加24万吨，增幅约4.2%。 而最终下游的需求表现证伪也给了钢厂目前较大的压力，同时结合不锈钢库存压力较大的情况，不排除后续还会有钢厂主动去库存的一个情况。 二、现货市场信息 本周镍矿方面，价格较大幅度回调，菲律宾苏里高地区将逐步走出雨季开始排船报价，预计后续供应会更加充足；而库存方面，本周镍矿港口库存减少幅度放缓，至733吨，预计今年会有一个明显垒库存结果。 镍铁价格也是小幅度下跌，但是下跌比例好于电解镍，主要因为环保因素产量有所下滑，但预计后续由于钢厂减产等需求走弱情况，价格也会有所回落。而低镍生铁价格本周则是保持平稳，环保停产影响产量是本次低镍铁价格坚挺的一个主要原因。 不锈钢价格本周跌幅较小，主要是因为钢厂由于利润太低主动挺价依旧开始大面积检修限产的因素。但是随着今年青山每月大约14万吨的货物投放国内，国内的不锈钢市场将会持续有所压力。需要继续观察不锈钢库存累计情况。悲观情况下或有一轮主动去库存状况。 三、后市观点 供应端镍板紧缺的逻辑1月份镍板进口增加的情况下有所削弱，但电解镍供应端将是支撑整体镍价的一个大逻辑。而需求端不锈钢表现持续偏弱，进口不锈钢的增多也对国内不锈钢市场形成压力。但镍价下跌后不锈钢厂挺价也较为明显。宏观面上贸易战对镍的情绪影响大于实际影响，走势上跌破60日线后或在下周在MA60到MA120之间有个宽幅震荡的情况。操作上建议短线操作或者区间震荡操作。 中信期货研究|策略周报（镍） 3 / 10 二、品种套利 套利机会方面，首先是期现套利： 可以看到目前暂无期现套利机会。 而跨期套利方面： 目前暂无跨期套利机会，但是波动较大可以在波动中寻找机会。 三、上游原料表现 表1：红土镍矿价格 交割成本计算现-5现-9现-1年贷款利率4.35%天数120242364现货价格98,350.00利息1582.373194.134809.34成交金额0.01%交易手续费9.8910.0010.00元/吨2交割手续费222元/吨3过户费333元/吨/天1.25仓储费150302.5455税率17%增值税0.000.00232.48进库费用元/吨35入库费353535出库费用35出库费353535保证金比例11%总费用1782.263546.635546.81盘面基差360.00-580-1600交割成本计算59套利91套利年贷款利率4.35%天数122123期初期货价格利息160.59324.48成交金额0.01%交易手续费9.869.95元/吨2交割手续费22元/吨3过户费33元/吨/天1.25仓储费152.5153.75税率17%增值税124.96171.45进库费用元/吨35入库费3535出库费用35出库费3535保证金比例11%总费用487.90699.63盘面价差-860-1180 中信期货研究|策略周报（镍） 4 / 10 `2018-03-162018-03-09周涨跌菲律宾Ni:0.9-1.1Fe:48-50%192.50192.500.00菲律宾Ni:1.4-1.5Fe:30-35%310.00310.000.00菲律宾Ni:1.5-1.6Fe:25-30%175.00175.000.00印尼Ni:1.6-1.7Fe:20-25%393.33393.330.00印尼Ni:1.8-1.85Fe:15-20%486.67486.670.00印尼Ni:1.85-1.9Fe:15-20%512.50512.500.00印尼Ni:2.0Fe<20%556.67556.670.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2：红土镍矿港口库存变化 单位：万吨2018-03-232018-03-16变化量2017-08-18天津港36.0037.00-1.0055.00连云港102.0093.009.00204.00日照港26.0026.000.0040.00岚山港136.00132.004.0059.00防城港13.0015.00-2.0015.00营口港58.0048.0010.00103.00京唐港44.0045.00-1.0050.00曹妃甸港69.0063.006.0040.00铁山港170.00195.00-25.00270.00岚桥港71.0079.00-8.0060.00大丰港0.0015.00-15.000.00董家口0.000.000.000.00 资料来源：wind 中信期货研究部 图1:菲律宾镍矿价格 单位：元/吨 图2:印尼镍矿价格 单位：元/吨 260310360410460510560610Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Ja n-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Ja n-18Feb-18Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%Ni:2.0Fe<20% 100150200250300350400Apr-16May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30% 中信期货研究|策略周报（镍） 5 / 10 四、期货资金表现 表3：镍期货成交量和持仓量变化* SHFE镍期货成交量和持仓量变化（万手）2018/3/232018/3/16周涨跌周涨跌幅沪镍成交量108.2574.4833.7745.35%沪镍持仓量70.0065.354.657.12%（万手）2017/7/72017/6/30周涨跌周涨跌幅LME镍持仓量23.4123.43-0.02-0.08% SHFE镍期货成交量和持仓量变化 （万手） 2018/3/23 2018/3/16 周涨跌 周涨跌幅 沪镍成交量 108.25 74.48 33.77 45.35% 沪镍持仓量 70.00 65.35 4.65 7.12% （万手） 2017/7/7 2017/6/30 周涨跌 周涨跌