能源化工策略周报（沥青）：需求恢复缓慢现货持稳，期价短期随油价波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejuni@citicsf.com 从业资格号：F3023159 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略周报（沥青） 2018年3月19日 需求恢复缓慢现货持稳，期价短期随油价波动 策略摘要 品种 观点 展望 沥青 观点： 需求恢复缓慢现货持稳，期价短期随油价波动 供应方面，本周炼厂整体开工率下降8%，其中东明石化转产焦化，带动山东开工率下降17%，镇海炼化间歇生产，致使长三角开工率下滑8%，其他地区供应持稳；整体库存水平32%，较上周持平，东北出货一般，库存涨4%，山东出货平稳加上东明石化转产，库存下降3%，东北、西北地区库存微涨，华南地区供需基本平衡，多数炼厂仍以前期订单消化为主。需求方面，下游终端需求恢复情况未见明显改善，贸易商交易趋淡，市场观望情绪加重。总体来看，本周供应出现小幅收缩，库存维持中低位，需求复苏较为缓慢。 现货方面，全国地区整体价格持稳，除东北部分炼厂下调50元/吨，华东部分炼厂上调50元/吨，其他地区现货价格趋稳。期货方面，国际油价窄幅震荡，期价上周随油价波动，短期或将维持震荡。短期来看，依旧关注油价变量及需求释放。 策略建议：1. 短期存在随油价跟涨机会，中期充分回调后存在上行动力。 风险因素：上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 震荡 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月19日 2 / 6 一、 市场回顾展望 1. 沥青（BU）上周行情回顾 本周主力BU1806合约报收2716点，较上周上涨20点或0.74%。成交量197.0万手，较上周213.6万手减少16.6万手或-7.8%；持仓40.8万手，较上周42.9万手减少2.1万手或-4.9%。 2. 主要市场变化 供应方面，本周炼厂整体开工率下降8%，其中东明石化转产焦化，带动山东开工率下降17%，镇海炼化间歇生产，致使长三角开工率下滑8%，其他地区供应持稳；整体库存水平32%，较上周持平，东北出货一般，库存涨4%，山东出货平稳加上东明石化转产，库存下降3%，其他地区库存基本维持中低位；需求方面，下游终端需求恢复情况未见明显改善，贸易商交易趋淡，市场观望情绪加重。总体来看，本周供应出现小幅收缩，库存维持中低位，需求复苏较为缓慢。 供给：本周整体库存继续维持中低位，库存率达32%，较上周持平，其中山东地区受东明石化转产影响，开工率大幅下滑17%，库存下降3%，华东地区由于镇海炼化间歇生产，开工率下滑8%，库存下滑1%，但仍处在低位，东北、西北地区库存微涨，华南地区供需基本平衡，多数炼厂仍以前期订单消化为主。整体来看，供给有所收缩且下游需求释放有望缓慢改善。 需求：各地道路施工尚未全面开始，沥青终端需求较淡，厂家出货以贸易商备货需求为主，下游道路需求虽尚未启动，但各地区未有明显累库，多数维持中低位库存，下游贸易商逐步参与市场交易，需求较前期有所改善。 现货价格：全国地区整体价格持稳，除东北部分炼厂下调50元/吨，华东部分炼厂上调50元/吨，其他地区现货价格趋稳。 产业利润：截止本周二(3月13日)，本周国内沥青厂理论盈利173元/吨，较上周（3月4日）增加20元/吨。 3. 下周展望 需求恢复较慢，供应出现收缩，对沥青价格形成一定支撑；期货方面，国际油价窄幅震荡，期价上周随油价波动，短期或将维持震荡。短期来看，依旧关注油价变量及需求释放。 4. 策略建议 单边：短期存在随油价跟涨机会，中期充分回调后存在上行动力。 5. 风险因素 上行风险：炼厂停产转产。下行风险：油价大幅回调。 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月19日 3 / 6 二、 沥青市场跟踪 1 价格关系 类别项目现值前周值周涨跌月涨跌沥青/原油比价沥青主力/WTI连续43.945.0-1.1-1.7沥青/燃料油比价新加坡沥青/燃料油0.860.840.01-0.01焦化料沥青价差山东焦化料-重交沥青665820-155365沥青理论生产利润中海油炼厂19814949384沥青理论进口利润华东重交-韩国进口-40-40010 2 供给变化 地区开工率周涨跌库存周涨跌主要变化西北52%0%45%1%贸易商备货力度略减，主力炼厂库存水平上涨1%东北59%0%60%4%炼厂正常生产，库存升至中位略高位华北山东50%-17%26%-3%东明石化转产，开工率大降17%长三角33%-8%19%-1%镇海炼化间歇生产，开工率降低8%华南61%0%35%0%开工与库存相比上周，基本持稳合计47%-8%32%0% 3 期货资金表现 数据来源：上海期货交易所 文华财经 Wind 百川资讯 中宇资讯 隆众石化 中信期货研究部 类别项目现值周涨跌周涨跌幅月涨跌月涨跌幅18062770-8-0.3%-92-3.2%17092792-12-0.4%-126-4.3%1712282640.1%-154-5.2%06-09-224-15.4%34-60.7%12-09341688.9%-28-45.2%1806426388-2012-0.5%-156218-26.8%1709365849015.5%132857.0%171255646730015.1%2469879.8%多单149064-36765-19.8%188-1.4%空单147342-18658-11.2%1156-0.4%净空-172218107-91.3%1585-47.9%总仓单18950000.0%138807.9%仓库10341000.0%88809.4%厂库8609000.0%50006.2%注册仓单前二十主力持仓（1806）期价总持仓月间价差 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月19日 4 / 6 三、 沥青市场图表 1 期货市场走势 图 1： 沥青主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 沥青期价持仓周变化 单位：元/吨 020000040000060000080000010000002000220024002600280030002017/09/152017/09/292017/10/132017/10/272017/11/102017/11/242017/12/082017/12/222018/01/052018/01/192018/02/022018/02/162018/03/02BU1806合约收盘价06持仓量06收盘价06成交量 BU09BU12BU06成交量-141 8.0 0121 8.0 0-218 0.0 0持仓量490 .00-340 .00-201 2.0 0收盘价-12.00-56.00-8.00-20-100102030405060-3000-100010003000500070009000沥青期货成交量、持仓量、收盘价周涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 沥青主力席位净多持仓 单位：元/吨 图 4： 沥青注册仓单 单位：手 数据来源：上期所 中信期货研究部 数据来源：上期所 中信期货研究部 2 现货市场走势 图 5： 国产沥青地区均价 单位：元/吨 图 6： 进口沥青FOB价格 单位：美元/吨 140019002400290034002016/03/112016/05/112016/07/112016/09/112016/11/112017/01/112017/03/112017/05/112017/07/112017/09/112017/11/112018/01/112018/03/11国产沥青地区均价山东华东华南东北西北 1001502002503003502017/03/092017/04/092017/05/092017/06/092017/07/092017/08/092017/09/092017/10/092017/11/092017/12/092018/01/092018/02/092018/03/09进口沥青FOB价格新加坡泰国台湾韩国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -100000-500000500002017-07-102017-07-242017-08-072017-08-212017-09-042017-09-182017-10-022017-10-162017-10-302017-11-132017-11-272017-12-112017-12-252018-01-082018-01-222018-02-05沥青持仓排名前二十席位净多持仓 BU1812 BU18060500001000001500002000002500002017-10-132017-10-272017-11-102017-11-242017-12-082017-12-222018-01-052018-01-192018-02-022018-02-16沥青注册仓单仓库厂库 中信期货研究|策略周报（沥青） 2018年3月19日 5 / 6 3 价格关系 图 7： 山东焦化料-沥青价差 单位：元/吨 图 8： 新加坡燃料油-沥青价差 单位：美元/吨 -400-2000200400600800100 01200170022002700320037002015/09/072015/11/072016/01/072016/03/072016/05/072016/07/072016/09/072016/11/072017/01/072017/03/072017/05/072017/07/072017/09/072017/11/072018/01/07焦化料-沥青（右轴）山东重交沥青（左轴）山东焦化料（左轴） -40-2002040608010001002003004005002016