地方政府经济财政专题：如何看待300个城市经济财政数据？
固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 如何看待300个城市经济财政数据？ 证券研究报告 2018年03月15日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：谁配了利率，谁买了信用？-2018年2月中债登和上清所托管数据点评》 2018-03-12 2 《固定收益：新能源行业首单供应链ABS获批-资产证券化市场周报（2018-03-11）》 2018-03-11 3 《固定收益：积极参与网下-长证转债上市定价分析》 2018-03-11 地方政府经济财政专题 哪些地区的GDP值得关注？ 贵州和云南是地区GDP增速最高的，贵州9个地区中，有8个地区的GDP增速在11%以上，但也有一个地区（黔东南州）GDP增速仅5.2%；云南14个地区中，10%及以上增速的区域有8个，其余6个地区GDP增速最低也有8.7%。 地区GDP增速低于5%的地区中，甘肃省占了10个，其中还有两个地区GDP增速为负；辽宁省占了7个，但辽宁省各地区GDP增速的环比变化名列前茅，14个地区的GDP增速环比增幅均值超过8%。 哪些地区的一般预算收入值得关注？ 在增速最高的20个地区中，山西省独占6个，与2016年山西省收入增速普遍下降导致的低基数有关；其他增速较高的地区较为分散，包括东北的辽宁和黑龙江，中部的河南、安徽、陕西等，西南的四川等。 40个一般预算收入负增长（财政实力下滑）的地区中，主要集中在内蒙古（7个）、吉林（6个）、广西（6个）、江西（5个）和江苏（5个）地区，意味着这些区域的财政实力出现了一定程度的下滑。 2016年-2017年一般预算收入连续下滑的地区共有12个，分别位于江西（鹰潭、抚州、萍乡、吉安）、江苏（淮安、盐城、镇江）、湖南（郴州）、吉林（延边）、广西（崇左）、甘肃（定西）、安徽（池州），这些区域的城投债或将面临更大的评级下调压力。 如何看待一般预算收入与支出的关系？ 对地方政府的一般预算支出和一般预算收入进行比较，可以大致判断出上级政府对下级政府的支持力度，一般预算支出/一般预算收入比较大的地区，意味着上级政府的支持力度更大，反之亦然。从区域来看，一般预算支出/收入比值较大的地区，主要分布在东北（黑龙江、吉林）、西南（云南、四川、贵州）和西北（青海、宁夏、甘肃、新疆）地区，这类区域也是我们通常所比较熟悉的中央支持力度比较的地区。 如何看待基金预算收入/一般预算收入的关系？ 基金预算收入/一般预算收入比值比较高的地区（主要分布在广东、四川、山东、河北等地区），一般意味着地方政府对土地财政的依赖程度较高，长期来看，财政实力对于债务的保障程度有减弱的风险。而对于比值比较低的地区（主要分布在新疆、黑龙江、云南、江西等地区），并非意味着自身经济实力较强，反而意味着土地出让难度较大。 总结：2017年地方经济财政表现好于去年，但仍需关注部分经济和财政下滑幅度较大的区域，比如吉林、甘肃、江西等省份的地级市。 风险提示：地方政府经济增速下滑，财政收入下滑，债务率攀升；数据信息不全面。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 哪些地区的GDP值得关注？ ..................................................................................................... 3 2. 哪些地区的一般预算收入值得关注？....................................................................................... 4 3. 如何看待一般预算收入与支出的关系？ .................................................................................. 6 4. 如何看待基金预算收入/一般预算收入的关系？ .................................................................... 9 图表目录 图1：地区GDP增速分布 ............................................................................................................................. 3 图2：地区一般预算收入增速分布 ............................................................................................................ 5 图3：地区一般预算支出/一般预算收入直方图 ................................................................................... 7 图4：地区一般预算支出与收入的对比 ................................................................................................... 7 图5：地区基金预算收入/一般预算收入分布 ........................................................................................ 9 表1：各个省份GDP增速最高和最低的两个地区 .............................................................................. 4 表2：各个省份一般预算收入增速最高和最低的两个地区 .............................................................. 5 表3：各个省份一般预算收入增速变化最大的两个地区................................................................... 6 表4：各个省份一般预算支出/收入最大和最小的3个地区 ............................................................ 8 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 我们主要对2017年地方政府的GDP、一般预算收入、一般预算支出、基金预算收入数据进行搜集整理，数据来源包括但不限于各省、市《政府工作报告》、《国民经济和社会发展统计公报》、《关于 2017年预算执行情况和 2018年预算草案的报告》、《经济运行快报》，以及财政、统计等政府部门公开发布的信息。 1. 哪些地区的GDP值得关注？ 2017年地区GDP增速分布主要集中在5.0%-10.0%的区间内，其中增速前10的地级市GDP增速均大于等于11%，其中八个地区分布在贵州省，新疆和云南各有1个地区。 从GDP增速的地区分布图来看，贵州和云南是地区GDP增速最高的，贵州9个地区中，有8个地区的GDP增速在11%以上，但也有一个地区（黔东南州）GDP增速仅5.2%；云南14个地区中，10%及以上增速的区域有8个，其余6个地区GDP增速最低也有8.7%。 地区GDP增速低于5%的地区中，甘肃省占了10个，其中还有两个地区GDP增速为负；辽宁省占了7个，但辽宁省各地区GDP增速的环比变化名列前茅，14个地区的GDP增速环比增幅均值超过8%。 图1：地区GDP增速分布 资料来源：各地区政府网，Wind，天风证券研究所 全国范围内，GDP增速环比增幅最大的20个地区中，辽宁占了8个，新疆占了4个，黑龙江和山西各占了3个；除新疆外，辽宁、黑龙江和山西的地区GDP增速水平均不高，均低于去年全国GDP增速6.9%。 GDP增速环比降幅最大的20个地区中，甘肃省占了6个，河南占了4个，吉林和内蒙古占了3个；其中河南省各地区GDP增速均值仍然高于全国GDP增速，而内蒙古、吉林和甘肃的地区GDP增速均值均比较低（均列在最低的5个省份），考虑到内蒙古地区“挤水分”，吉林和甘肃地区或有类似嫌疑。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表1：各个省份GDP增速最高和最低的两个地区 GDP增速最高两个地区 GDP增速最低两个地区 GDP增速最高两个地区 GDP增速最低两个地区 地区 增速 地区 增速 地区 增速 地区 增速 安徽 亳州 9.20 淮南 6.90 江苏 泰州 8.20 苏州 7.10 安徽 宿州 9.10 池州 5.50 江苏 常州 8.10 盐城 6.80 福建 漳州 9.10 南平 7.60 江西 赣州 9.50 鹰潭 8.60 福建 泉州 8.40 宁德 5.30 江西 九江 9.10 新余 8.50 甘肃 平凉 5.00 酒泉 (0.30) 辽宁 营口 7.00 抚顺 2.50 甘肃 天水 4.50 武威 (2.80) 辽宁 葫芦岛 7.00 阜新 0.10 广东 汕头 9.20 清远 5.00 内蒙古 乌海 8.00 赤峰 5.50 广东 珠海 9.20 揭阳 5.00 内蒙古 包头 7.90 锡林郭勒盟 4.30 广西 北海 10.20 贺州 5.30 宁夏 吴忠 8.00 中卫 7.50 广西 崇左 9.30 桂林 3.90 宁夏 固原 8.00 石嘴山 7.20 贵州 黔西南州 12.50 六盘水 11.10 青海 西宁 9.50 海东 8.40 贵州 安顺 12.30 黔东南州 5.20 青海 海西 9.50 海南 儋州 8.20 海口 7.50 山东 日照 9.00 东营 6.40 海南 三亚 7.60 山东 菏泽 8.50 滨州 6.20 河北 秦皇岛 7.30 唐山 6.50 山西 吕梁 9.20 晋中 6.00 河北 衡水 7.20 保定 6.00 山西 朔州 7.30 临汾 5.50 河南 商丘 8.70 信阳 6.70 陕西 安康 10.50 延安 7.60 河南 洛阳 8.70 南阳 6.50 陕西 汉中 9.60 铜川 7.60 黑龙江 鹤岗 7.00 双鸭山 5.00 四川 绵阳 9.10 凉山 5.30 黑龙江 鸡西 6.50 大庆 2.80 四川 泸州 9.10 眉山 5.30 湖北 十堰 10.10 恩施自治州 6.20 新疆 博尔塔拉 12.10 巴音郭楞州 7.00 湖北 鄂州 8.20 宜昌 2.00 新疆 阿克苏 10.00 喀什地区 4.00 湖南 张家界 8.70 怀化 7.70 云南 保山 11.00 昭通 9.00 湖南 衡阳 8.50 岳阳 7.00 云南 红河州 10.80 西双版纳州 8.70 吉林 白城 6.00 延边州 3.70 浙江 舟山 8.80 丽水 6.80 吉林 白山 5.50 松原 1.00 浙江 湖州 8.50 金华 6.50 资料来源：各地区政府网，Wind，天风证券研究所 2. 哪些地区的一般预算收入值得关注？ 2017年不同各地区一般预算收入增速差异较大，最高增速超过50%，而最低增速基金-50%。 从一般预算收入增速比较高的地区来看，主要分布在中部地区，在增速最高的20个地区中，山西省独占6个，与2016年
