地方政府经济财力债务专题：31个省经济财政债务数据有何变化？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 31个省经济财政债务数据有何变化？ 证券研究报告 2021年03月30日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 联系人 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何看2018年转债市场收益情况？-可转债市场周报（2021.03.28）》 2021-03-28 2 《固定收益：3月不紧，4月会如何？-利率债市场周报（2021-03-28）》 2021-03-28 3 《固定收益：杭银转债，稳健成长、潜力较大的优质城商行-申购建议：积极参与》 2021-03-28 地方政府经济财力债务专题 回顾2020年：疫情影响冲击之下，尽管多数省份GDP增速仍高于2.3%（湖北是负增长），但纵向来看多数省份2020年的GDP增速是处于下滑态势的，其中除开尾部区域，GDP增速位于2.3%以下且增速大幅下滑的有河南（-5.64%）、天津（-3.30%）、陕西（-3.8%），需重点关注。 从一般预算收入增速的角度出发来看则分化明显，在疫情影响冲击下，湖北与天津增速大幅下滑，但湖北得到较大规模的中央转移支付从而使得一般预算支出增速并不低；此外黑龙江、新疆、北京及广西一般预算收入增速低于-5%，而河北、青海、四川一般收入增速排名前三。在2020年各省一般预算收入负增长较多的背景下，各省对中央转移收入依赖度有所提升，一般预算支出增速除了天津（-12%）、北京（-4%）、贵州（-3%）、河北（-3%）外，均呈现正增长，也从侧面反映出财政支出的刚性以及收支平衡的压力。 2020年疫情得到控制后，地方政府加大了推地力度，多数省份全年政府性基金收入出现正增长，尤其像广东、福建、上海、江苏、江西等省份基数大的情况下增速仍超过20%，但青海、天津、河南、湖北、安徽等省份则卖地较差，需关注其财政偿债能力弱化对区域内平台的冲击，此外进一步关注各省2020年广义债务率的变化：1）天津市在财力大幅下滑的情况下广义债务率增长较多、叠加其市本级平台的集中兑付压力，区域整体偿还压力较大，需密切关注当地金融机构态度的边际变化以及再融资债置换建制县债务的落实；2）甘肃、河北、山东广义债务率提升也超过30%，其2020总财力表现尚可，主要是区域内城投平台新增债务较多使得债务率有所上升，但在地方政府财政压力加大、债务风险仍较大的2021年，需对此类债务扩张保留一份审慎态度；3）福建、陕西、湖南、广东、江苏等省份2020年广义债务率上升幅度在15%以内，但一定程度也是其政府性基金收入表现较好使得总财力年内大幅提升，其区域内城投有息债务提升的幅度并不小。 结合地方债试点建制县置换隐性债务来看：目前共发行5318.87亿再融资债券以置换隐性债务，天津、兵团、四川、江苏、福建、贵州、山东、重庆、辽宁等省份发行规模较大，从区域分布可感受到中央支持的方向。 展望2021年，我们从各地方政府出台的预算草案出发来看：从一般预算收入来看，2020年财政收入基数降低，多个地方政府预计2021年一般预算收入将恢复增长，其中以湖北和天津两个基数较低的省份增速最高，而浙江、新疆以及黑龙江预算草案给出的增速也达到6%。从一般预算支出来看，地方政府2021年将落实过紧日子要求，进一步压减一般性支出，把更多宝贵财政资源腾出来，用于改善基本民生和支持市场主体发展。 从政府性基金预算收入来看，多数地方政府预计2021 年土地出让收入普遍有所下降。仅9个省市预计 2021年政府性基金收入将同比增长，其中天津2021年预算草案给出的政府性基金收入增速高达68%（或考虑了应对年内到期债务），而江西、四川、新疆、重庆、浙江、江苏等省份2021年政府性基金收入下降幅度相对较大，均低于-15%，需关注其土地出让减少对年内偿债能力的影响（要结合年内到期回售压力考虑）。 风险提示：地方政府财政预算数据与决算数据存在差异、疫情影响下的2020年地方财力下滑超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 各省2020年经济财政债务有何变迁？ .................................................................................... 4 1.1. 哪些省份GDP值得关注？ .......................................................................................................... 4 1.2. 2020年各省财力有何变迁？ ....................................................................................................... 5 1.2.1. 哪些省份一般预算收入值得关注？ .............................................................................. 5 1.2.2. 哪些省份政府性基金预算收入值得关注？ ................................................................ 7 1.2.3. 如何看待各省份总财力？ ................................................................................................ 9 1.2.4. 2020年各省级政府预算草案有何关注点？ ............................................................. 12 1.3. 各省债务情况怎么样？ ............................................................................................................... 14 1.3.1. 各省债务规模如何？ ....................................................................................................... 14 1.3.2. 各省负债率如何？ ............................................................................................................ 15 1.3.3. 各省债务率如何？ ............................................................................................................ 16 1.3.4. 地方债务限额：新增地方债以及再融资债（置换隐性债务）空间如何？.. 17 2. 总结 ............................................................................................................................................... 19 图表目录 图1： 2020年各省份GDP及排名情况 .................................................................................................. 4 图2：2020年各省市GDP增速情况 ......................................................................................................... 4 图3：2020年各省经济增速普遍下降 ...................................................................................................... 5 图4：2020年各省份一般公共预算收入与其GDP规模相匹配 ...................................................... 6 图5：2020年省份间预算收入增速分化，华北、东北地区多省份预算收入负增长 .............. 6 图6：2020年仅少数省份预算收入增幅增加 ........................................................................................ 7 图7：2020年各省份财政自给能力整体下降 ........................................................................................ 7 图8：2020年东西部地区政府性基金收入差异较大 .......................................................................... 8 图9：2020年各省政府性基金预算收入增速存在明显差异且省份间增幅变动明显 .............. 9 图10：2020年东部及中部地区总财力高于北部及西部地区 .......................................................... 9 图11： 2020年总财力增速变化 ............................................................................................................. 10 图12：2020年东部沿海地区对土地出让依赖程度普遍高于中西部地区 ................................. 10 图13：2020年各省份近几年土地依赖普遍提高 ............................................................................... 11 图14：2020年各省中央补助规模整体上逐年增加 .......................................................................... 11 图15：2020年中西部地区对中央补助依赖程度普遍高于东部沿海地区 ................................. 12 图16：2020年各省份对中央补助依赖程度总体下降 ...................................................................... 12 图17：2021年各地预算收入预计普遍恢复增长 ............................................................................... 13 图18：2021年大多数省份下调基金收入预算同比增速 .................................