期市周度观察
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 沪胶：反弹夭折、回归跌势 短期利多因素较多，中长期主导因素趋于空头。2季度是胶市下跌最合理的选择。 塑料：旺季不旺、重返下降趋势 4－5月，石化企业进入检修季，同时，塑料消费也将转入淡季。届时，价格当以回落为主。 棕榈油：天气炒作暂歇，回归偏弱基本面 南美干旱天气炒作对油脂的影响暂歇，棕油行情将再次回归偏弱基本面主线。 豆粕：南美炒作靴子落地，后期将有回落 USDA报告公布，南美干旱天气炒作将迎尾声。美豆出口预期不加，后期或有回调。 棉花：聚焦抛储 棉价有待指引 下周一开始抛储，预期供给逐步充裕，关注15000支撑位。 玉米：拍卖政策未明确 谨慎观望 饲料加工补贴消息炒作，玉米冲高后动力不足，走势偏弱震荡。 PTA: 原油滞涨 美元上涨 PTA续涨遇阻 加息推涨美元，恰逢原油滞涨间接打压P TA价格。 甲醇：供需弱势 甲醇维持做空思路 装置开工高位，需求减少，甲醇继续维持做空思路。 钢市：库存再创新高，钢价跌势已现 库存再创新高，需求仍在路上，钢价头部已现。 动力煤：下游继续观望，煤价大幅回落 煤价大幅下行，下游观望明显，料后市煤价继续弱势运行。 镍：空单入场 高位布局空头。 锌：反弹即做空 头部完成，破位显著。 铜：破位后即可布局空单 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年03月09日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 空头氛围浓厚，等待破位后的做空机会。 铝：上方压力依旧较大 原料价格下跌，冶炼成本支撑消失。高库存再次压制铝价。 股指IF：行情回暖，有望继续上涨 技术面看走势转好，市场情绪开始恢复。 国债期货：资金偏紧，上涨动力不足 去杠杆进入深水区，通胀升温，美国加息，春节货币宽松的局面慢慢过去。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪胶：反弹夭折、回归跌势 1、 市场表现 本周，沪胶反弹欲望依旧强劲，无赖周边黑色金属爆跌，导致周五胶价冲高回落。短期利多因素较多，中长期主导因素趋于空头。因此，2季度是胶市下跌最合理的选择。 今日，沪胶主力1805合约报收于12620元，周跌幅330元。 2、 影响因素及分析 原油市场顶部在1月25日就已经显现了。市场的焦点已从首季旺季和OPEC减产转到美国产量增加和春季消费淡季（库存增加）上了。EIA预计，美国今年的原油产量将达到1070万桶！当前，原油下跌尚未影响到胶价，但迟早会拖累胶价的。 据海关数据，2月份中国进口橡胶（天然橡胶和合成胶）37.8万吨，较上月下降45.2%；1-2月份累计进口量107.5万吨 ，同比增长0.8%。2月份进口量下滑是什么原因呢？或者是因为进入停割时期，或者是东南亚三国执行限制出口协议。无论怎样，均属于偏多因素。 就汽车消费而言，传统上的“金三银四”还是存在的。据全国乘联会披露，今年前两个月乘用车销售增长5%，较去年的负增长2%有较大改善。然而，从长远看，今年汽车销售增速将低于3%。可见，这种对橡胶的支撑作用只是一时的。因为二季度为消费淡季。 ANRPC最新报告显示，今年全球天胶产量增长4.5%，至1378.4万吨；需求增加2.8%，为1332.7万吨。产大于需45.7万吨。如此看来，今年天胶的主基调仍以下跌为主。 库存方面，青岛保税区保持缓步回升。截止3月2日，库存总量为25.42万吨。3月8日，上期所注册仓单较上周继续增加，现为39.89万吨。期价高升水较高是吸引实盘的首要因素。 现货方面，全乳胶报价稳定，烟片胶涨幅较大。8日SCR5全乳胶（上海）报价12150元（较上周-50）； 泰 国#3烟片胶报价（上海）报价14700元（较上周+500）。按当日1805合约-SCR5全乳胶报价，其价差为760元。可见，期货升水小幅收窄。基差修复依旧不够，最终应当降至平水。 3、结论及策略 短期利多有：停割胶期、限制出口、需求尚可。中长期利空有：2季度消费淡季、天胶处丰生周期、全年消费增速趋缓。另外，期价升水依旧偏大，库存还在增长！如此，在周边市场爆跌的状态下，天胶反弹势头夭折，有望提前步入下降趋势。（吉明） 塑料：旺季不旺、重返下降趋势 1、 市场表现 本周，塑料期货出现重挫，并跌破了9400元的支撑位。可以说，下降趋势重新展开。二季度是传统的消费淡季，尽管3月消费有所回暖，但好景不长，同时石化企业库存较高，抛售积极，因而采 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 购方谨慎。 今日，塑料主力1805合约报收于9305元，周跌幅320元。 2、 影响因素及分析 现货方面，本周石化7042出厂报价有稳有跌，总体趋弱。齐鲁石化华北报9600元、扬子石化华东报9550元、广州石化华南报9600、兰州石化西南报9550元。期价领跌于与现货，出现贴水。 本周，现货市场出现松动，主要是“金三”消费热络场面并没有出现；相反，由于石化企业库存高企，有些企业开始降价销售，导致部分商家跟跌出货。 当前，下游需求平淡，以按需采购为主。由于期货市场的下跌，导致下游终端消费更加谨慎。从长线角度看，4、5月份，塑料消费又将进入传统的淡季，因此，在上游库存高企的情况下，石化企业高开工率，必将导致供给过剩的格局。 库存方面，石化库存高达95万吨。随着下游生产企业的复工，“去库存”有望展开；但实际情况是库存并没有下降，下游企业以消化前期的备货为主。 后期，下游企业消费能否启动？还是需要密切关注。因为3月是传统意义上的农膜消费旺季。 美原油方面，市场顶部已在1月底显现。美原油最新价为60.21美元。 技术上，市场正处在ABC浪调整当中。季节上，春季为原油的消费淡季，价格通常以回落为主。 另一个重要利空因素是：市场焦点已落在美国超预期的产量上。上周，美国原油产量升至1037万桶/日的纪录；同时，库存增加了240万桶/日。这也说明：美国消费正从高峰滑落，步入淡季。 原油价格的季节性回落，最终会导致塑料成本的下降。 3、结论及策略 当前，下游消费并不如意，旺季不旺。后期，4－5月，石化企业进入检修季，塑料消费也转入淡季。在石化企业库存高企之时，偏弱的消费状况，市场有进一步下跌的动力。估计，这样的跌势将持续至夏季来临之前。（吉明） 棕榈油：天气炒作暂歇，回归偏弱基本面 1、 市场表现 外盘BMD马棕指数回调后震荡，周四跌至2415马币一线。国内P1805合约基本终结此前反弹，周四小幅破位下跌，阶段性头部显现。本周棕榈P1805收于5064元，周跌202元。 2、 影响因素及分析 2月阿根廷大豆主产区遭遇干旱，影响持续近一个月。市场反响强烈，CBOT大豆、国内大豆及豆粕大涨，油脂同时开启反弹。但随着时间推移，近期干旱天气强度减弱，预计未来两周阿根廷主产区开始有降水，届时将缓解旱情。更重要的是，阿根廷大豆产量虽然受干旱影响下调，但巴西大豆产量上调，两相冲抵，市场对豆类大幅减产的预期将被消化。若天气炒作的热度再随之衰减，行情将失去 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 上攻的直接动力。 欧洲议会讨论修改可再生能源法案，2021年前逐步剔除生物燃料中的棕榈油，对棕油是一个打击。欧洲一年进口大约600万吨棕油，占全球棕油出口的13%-15%；印度提高毛棕榈油和精炼棕榈油进口关税至十年最高，分别为44%和54%。印度进口商由于成本飙升，寻求取消已预定的船货。马来西亚棕榈油龙头企业面临传统市场需求萎缩的局面，若库存再难有下落，棕油价格或面临较大压力。 3月之后，东南亚降水衰减。马来西亚棕榈油生产将逐步恢复。3月前五天马棕产量比2月同期增加了36.43%，单产增加了33.41%。叠加外部需求减弱的背景，马棕3月去库存进程或将受阻。马棕将从此前的反弹中重回下行。 国内方面，豆油库存继续小幅下降，现货价格微降。节后处于油脂市场的消费淡季，市场产销偏淡。从历史来看，春节行情结束后都将出现回落整理的行情，而今年是受到了南美大豆天气炒作的干扰。预计后期回归到淡季的基本面，行情会有补跌。 3、建议及策略 基本面偏弱，天气炒作停歇后油脂有回落整理的可能，技术上阶段性头部尖顶基本显露，维持偏空判断。技术上短期内或将考察5000元一线支撑，基本面可以关注3月马棕产量。（胡一帆） 豆粕：南美炒作靴子落地，后期将有回落 1、市场表现 本周CBOT美豆指数自1076美分高点小幅回落，尖顶初步显现。 国内豆粕M1805高位回落整理，此前单边上涨局面暂歇。本周M1805收于3097元/吨，周跌32元。 2、影响因素及分析 春节前后，南美大豆迎来干旱天气炒作，内外盘出现不同程度的大涨。 但随着时间推移，近期干旱天气强度减弱，预计未来两周阿根廷主产区开始有35毫米以上降水，届时将缓解旱情。若天气炒作的热度再随之衰减，行情将失去上攻的直接动力。 USDA报告出炉，阿根廷大豆产量预估被大幅下调至4700万吨，2月预估为5400万吨；而巴西大豆产量预估上调至1.13亿吨，2月预估为1.12亿吨。实际上自从干旱天气炒作以来，市场基本预期到了阿根廷产量将降低。如今靴子落地，两相冲抵，南美炒作题材的热度将会显著衰减，后市难有像之前一个月的爆发上涨。 需要注意的是北美大豆。 USDA报告中，降低了美国大豆的出口预估，17/18年度出口预估下调至20.65亿蒲，2月预估为21亿。与此同时，美豆年末库存上调，由5.30亿蒲上调至5.55亿蒲。 美豆受到南美大豆的竞争，巴西大豆丰产将显著挤占美豆出口份额。同时，在与中国的贸易摩擦 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 中，市场担忧是否存在中国削减美国大豆进口的可能。未来豆类商品的行情重心将转移到北美。 国内方面，豆粕下游需求一般。生猪养殖处于节后淡季，养
