金融期货策略报告（金融）：2月社融数据腰斩，地产关注住房贷款动力下降影响

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】M2低增速成常态，1月新增人民币贷款推升社融走高——金融期货策略报告 2018-02-13 中信期货研究|金融期货策略报告（金融） 2018-03-09 2月社融数据腰斩，地产关注住房贷款动力下降影响 策略摘要 近期事件：3月9日央行公布2018年2月社会融资以及货币供应量数据。 2月社融数据腰斩： 住房贷款动力下降，未来表外转移表内或部分支撑人民币新贷款 从2月社融数据较1月腰斩，以及新增人民币贷款大幅下降来看，基本符合市场预期。原因方面，随着1月份腾挪2017年底贷款需求的阶段过去，以及多数城市接连上调住房贷款利率，使得住房贷款这一此前支撑人民币新增贷款的大头动力下降，且在可预计的未来内，这一动力增速也将大大减缓。 不过，需要注意的是，除了住房贷款这一因素之外，从新增信托贷款同比持续走低来看，考虑到随着未来表外资产逐步转移到表内，这一部分或对新增人民币贷款有所支撑。 社融增量 当月值 预期 前值 新增人民币贷款 8393亿 9000亿 29000亿 社会融资规模 1.17万亿 1.0665万亿 3.0603万亿 2月货币供应量：M2依旧维持低增速 从2月货币供应量来看，一方面，M0同比增速从1月份的-13.8%变为2月的13.5%，主要由于央行2月份公开市场重启逆回购，且由1月份的大额净回笼变为2月份的净投放。另一方面，从M2数据来看，尽管略高于预期以及前值，但增速依旧维持在9%以下，显示出在今年货币政策基调整体不变的背景下，M2维持低增速将无悬念。 货币供应量 当月值 预期 前值 M2同比 8.8% 8.7% 8.6% M1同比 8.5% 11.0% 15% M0同比 13.5% 7.6% -13.8% 对金融市场的影响：从股票市场来看，一方面，在社融数据大幅下降的背景下，住房贷款支撑动力的下降或引发对未来房地产投资增速放缓的担忧；但从另一方面来看，考虑到市场对于后续棚改预期仍在，因此，对于是否引发地产投资板块的调整依旧有待验证。债券市场方面，在表外数据逐步调整到表内的过程中，尽管在总量上并没有变化，但需要关注的则是，随着信贷利率和债券收益率分化或难延续，是否会由此引发债券配置的吸引力增强。 中信期货研究|策略报告（金融） 2018年3月9日 2/3 1、2018年2月M2、社融、新增人民币贷款数据 图 1： 社融、新增人民贷款 图 2： 货币供应量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 社融、新增人民贷款、新增信托贷款同比 数据来源：Wind 中信期货研究部 050001000015000200002500030000350002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/02新增社融规模增量 社会融资规模:当月值 新增人民币贷款：当月值 10.10 9.80 9.10 9.10 8.90 8.60 9.00 8.90 9.10 8.10 8.60 8.80 -20-15-10-505101520252017/032017/042017/052017/062017/062017/072017/082017/082017/092017/102017/102017/112017/122017/122018/012018/02货币供应量 M0:同比 月 M1:同比 月 -500%0%500%1000%1500%2017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/02新增社融规模增量同比变化 社会融资规模（同比） 新增人民币贷款（同比） 新增信托贷款（同比） 中信期货研究|策略报告（金融） 2018年3月9日 3/3 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com