2018年2月·物价数据点评：CPI全年走势可能前高后低

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 CPI全年走势可能前高后低 2018年2月·物价数据点评 2018年03月9日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 刘学智（高级研究员） 连 平（首席经济学家） 观点摘要 春节需求旺季和低基数导致CPI显著上升。今年春节假期全在2月，消费需求旺盛，与此同时气温偏低影响食品生产供应。食品价格同比上涨4.4%，涨幅比上个月扩大4.9个百分点，是近一年首次同比正增长。非食品价格和核心CPI有所上升，春节旅游旺季带动交通旅游相关价格明显上涨，服务类价格涨势较为明显。CPI同比涨幅2.9%是近4年来的新高，也可能是今年年内的高位。虽然2月份CPI同比明显走高，但市场供求等因素并没有发生实质性变化，持续上升的可能性较小。 PPI同比涨幅已经连续4个月下降，环比却是近8个月首次下跌。新涨价因素走弱，今年PPI同比涨幅将比去年明显回落。影响PPI走势的主要是翘尾因素和政策限产因素。翘尾因素呈上半年高下半年低特点，因此PPI涨幅整体下降的可能性较大。环保限产力度加大，相关产品价格短期不会明显回落，PPI出现同比负增长的可能性很小。综合CPI和PPI走势来看，预计未来二者之差会继续收窄，物价运行整体温和。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 一、CPI同比涨幅2.9%是近4年来的新高 2018年2月CPI同比上涨2.9%，涨幅比上个月大幅扩大1.4个百分点；CPI环比上涨1.2%，涨幅比上个月扩大0.6个百分点。 图1 CPI创近4年高点 数据来源：WIND，交行金研中心 春节需求旺季和低基数导致CPI显著上升。CPI同比涨幅2.9%是近4年来的新高，也可能是今年年内的高位。今年春节假期全在2月，消费需求旺盛，与此同时气温偏低影响食品生产供应。食品价格同比上涨4.4%，涨幅比上个月扩大4.9个百分点，是近一年首次同比正增长。其中鸡蛋、鲜菜、鲜果、水产品等食品价格大幅走高，同比涨幅分别达到22.5%、17.7%、8.7%、8.7%。此外，去年2月份CPI同比涨幅仅有0.8%，为全年最低，低基数对今年同期CPI有明显的抬升作用。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 图2 部分食品价格显著上涨 数据来源：WIND，交行金研中心 非食品价格和核心CPI有所上升。非食品价格和核心CPI都为2.5%，涨幅分别比上个月扩大0.5、0.6个百分点。春节旅游旺季带动交通旅游相关价格明显上涨，旅游类价格同比上涨13.5%，其中飞机票和长途汽车票价格分别同比上涨19.7%和5.8%，旅行社收费价格上涨12.2%。服务类价格涨势较为明显，医疗服务、家政服务价格分别上涨了7.2%、7.9%。 未来不存在通胀压力。虽然2月份CPI同比明显走高，但主要是春节因素和基数原因导致的短期上涨，市场供求等因素并没有发生实质性变化。我们预计2月份2.9％的涨幅可能是年内CPI同比高位，持续上升的可能性较小。虽然同比涨幅可能明显高于2017年的1.6%，但仍将明显低于3%的政策目标，2018年物价不会成为经济运行中的主要问题。 二、CPI和PPI二者之差持续收窄 2018年2月PPI同比上涨3.7%，涨幅比上个月下降0.8个百分点；工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比上涨4.4%，比上个月下降0.8个百分点。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图3 PPI涨幅逐渐回落 数据来源：WIND，交行金研中心 PPI为近8个月首次环比下跌。虽然PPI同比涨幅已经连续4个月下降，但环比却是近8个月首次下跌，基本符合我们判断。通过对2月高频数据分析，我们发现源类产品价格小幅上涨，有色金属、化工产品、橡胶产品价格下跌。其中由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业。有色金属、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅较为明显，分别下降了0.8%、0.7%。 未来PPI有望保持低增长态势。由于PPI环比已经回落，新涨价因素走弱，今年PPI同比涨幅将比去年明显回落。影响PPI走势的主要是翘尾因素和政策限产因素。翘尾因素呈上半年高下半年低特点，因此PPI涨幅整体下降的可能性较大。考虑去产能工作持续推进，环保限产力度加大，钢铁、水泥等去产能力度较大的工业行业产品价格短期不会明显回落，对产品价格形成支撑。因此，今年PPI涨幅可能明显低于去年，但出现同比负增长的可能性很小。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 图4 CPI和PPI的剪刀差收窄 数据来源：WIND，交行金研中心 综合CPI和PPI走势来看，预计未来二者之差会继续收窄，物价运行整体温和，一方面为经济由高增速向高质量发展转变提供了较好的环境，也为宏观政策操作留下灵活空间。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。