教育行业跨市场深度研究报告之二，IT培训行业之产业篇：百舸争流，一超多强
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年12月14日 新三板 IT培训行业之产业篇：百舸争流，一超多强——教育行业跨市场深度研究报告之二 行业深度 ◆报告源起：IT培训行业已出现巨大产业集群。IT培训作为职业技能教育的细分赛道，顺应互联网社会对IT人才的需求，同时有效缓解毕业生“就业难”问题。行业内众多优质公司均已或即将登陆资本市场：美股、A股、新三板、一级市场等已经出现巨大的产业集群。 ◆供给端：群雄割据，一超多强，格局分散。（1）IT培训市场中，达内科技作为行业巨头公司，市场占比约为6%。二线巨头：翡翠教育，2016年收入2.91亿元，扣非净利润5716万元；火星时代（2016年收入4.07亿元，净利润6075万元，下同）；传智播客（5.37亿元，1.01亿元）；易第优（1.35亿元，1170万元）。（2）IT培训机构的收费情况因课程类型和授课模式而异，就全日制面授课程而言，2016年国内IT培训机构的价格大致在1.5~3万元/学年，未来培训价格仍有上升空间。（3）现阶段IT培训机构的学生数量均处于上升状态，2016年达内科技招生人数增长28%至107,493人，火星时代学员增长54%至24,100人，翡翠教育年培训学员10,000人以上。 ◆商业模式：招生渠道、就业渠道、综合供应、金融服务四方面构筑商业模式。（1）B2C和B2B2C两种招生模式各有侧重，火星时代、恒企多迪（开元股份）、翡翠教育招生模式正向B2B2C方向发展。（2）“校企结合”：为学员推荐就业机会，解决企业人才招录问题。以翡翠教育为例，截止2017年4月，公司拥有腾讯、百度、京东、网易等6000多家合作企业，为学员就业提供了有力支撑。（3）IT培训机构通过综合供应商为学员提供食宿服务；（4）IT培训机构与第三方金融平台合作，金融平台为学员提供助学贷款，培训机构为学员提供担保。从业企业目前都和银行等金融机构合作向学员提供助学贷款，减轻学员培训费用负担。 ◆投资策略。我们看好IT培训行业的发展前景，优秀的培训机构往往具备高定价权和稳定生源，因此拥有良性现金流和较强盈利能力。（1）A股：文化长城（300089.SZ，拟并购翡翠教育，并购智游臻龙）、百洋股份（002696.SZ，并购火星时代）、开元股份（300338.SZ，并购广州多迪）、盛通股份（002599.SZ，并购乐博教育）、方直科技（300235.SZ，参股千锋互联）；（2）中概股：达内科技（TEDU）；（3）新三板：传智播客（839976.OC）、易第优（839467.OC）和光环国际（838504.OC）。 ◆风险因素。教育政策变化、市场竞争加剧、并购失败等。 公司简称 证券代码 单位 市值 （亿元） 股价（元） EPS(元) PE(X) 17E 18E 19E 17E 18E 19E 文化长城 300089.SZ RMB 41 9.35 0.26 0.42 0.53 36 22 18 百洋股份 002696.SZ RMB 45 19.36 0.57 0.78 0.96 34 25 20 开元股份 300338.SZ RMB 73 21.46 0.52 0.71 0.87 42 30 25 达内科技 TEDU.O USD 8 13.50 0.75 0.96 1.25 18 14 11 盛通股份 002599.SZ RMB 39 11.95 0.26 0.33 0.41 47 37 29 传智播客 839976.OC RMB 20 33.50 2.77 4.25 6.07 12 8 6 资料来源：Wind、光大证券研究所 注：（1）股价为2017年12月13日收盘价；（2）公司盈利预测采用Wind市场一致预期 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 1. 研究框架：三维标准，四分天下—教育行 业 跨 市 场 深 度 研 究 报 告 之一. .................................2017-11-08 2.VIPKID巨额融资，少儿外教市场爆发—教育行业跨市场2017年10月跟踪报告...................................2017-11-13 3.跨市场教育行业周报（2017年第1期） -神州数码拟并购启行教育进军留学市场 .......................................2017-11-07 4. 幼教产业重构在即-教育行业跨市场周 报（2017年第2期）............2017-11-14 5. 定增市场实际募资额下降-市场策略月 报....................................2017-11-21 6. A股教育企业剥离非教育业务渐成趋 势—教育行业跨市场周报(2017年第3期) .......................................2017-11-22 7. 甘肃安徽两省发布民办教育分类管理 实施细则-教育行业跨市场周报（2017年 第4期）............................2017-11-28 8.三盛集团拟控股汇冠股份，与和君商学共同打造教育巨头—教育行业跨市场周报（2017年第5期）............2017-12-05 14081207/30242/20171214 16:31 2017-12-14 新三板 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 IT培训：立足实践，如日方升 .................................................................................................. 5 1.1、 什么是“IT培训” ....................................................................................................................................... 5 1.2、 IT培训立足实践，有效解决就业难问题 ................................................................................................. 6 2、 供给端：群雄割据，一超多强 ................................................................................................... 7 2.1、 竞争格局高度分散，率先布局品牌优势的机构市占率将逐步提升 .......................................................... 7 2.2、 培训课程全面覆盖IT产品开发，双师课堂方兴未艾 .............................................................................. 9 3、 商业模式：招生渠道、就业渠道、综合供应、金融服务四方面构筑商业模式 ......................... 11 3.1、 招生渠道：2C和2B2C两大渠道共同发力 .......................................................................................... 12 3.2、 就业渠道：拓展合作企业数量，切实解决就业困难 .............................................................................. 13 3.3、 综合供应：采用高强度封闭式训练模式 ................................................................................................ 14 3.4、 金融服务：第三方金融平台为机构学员提供助学贷款服务 ................................................................... 15 4、 IT培训机构资产证券化速度加快 ............................................................................................. 16 4.1、 IT培训巨头资产证券化不断加速 .......................................................................................................... 16 4.2、 文化长城拟15.75亿元并购翡翠教育100%股权 .................................................................................. 18 4.3、 百洋股份以9.74亿元并购火星时代100%股权 .................................................................................... 23 5、 跨市场IT培训行业投资策略 ................................................................................................... 23 6、 风险因素 ................................................................................................................................. 24 7、 重点公司分析 .......................................................................................................................... 25 7.1、 达内科技（TEDU.O）：横纵扩张双驱动，少儿教育再发力 .................................................................. 25 7.2、 文化长城（000089.SZ，拟并购翡翠教育）：专注科技创新，构建职教生态群 .................................... 26 7.3、 百洋股份（002696.SZ，收购火星时代）：教育稳发展内容再创业 ...................................................... 27 7.4、 盛通股份（002599.SZ，并购乐博教育）：儿童机器人教育领航者 ...................................................... 28 7.5、 传智播客（839976.OC）：推出高等教育院校，开辟教育新生态 ......................................................... 29 7.6、 易第优（839467.O
