商品策略早报：鲍威尔发表鹰派讲话 美国发起第四起双反调查

图 1： 国内商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%金属油脂化工畜牧谷物黑色煤炭棉纺糖天胶非金属建材贵金属D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%畜牧农产品工业金属能源贵金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-02-28 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 鲍威尔发表鹰派讲话 美国发起第四起双反调查 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国2月官方制造业PMI  欧元区2月HICP终值，德国2月季调后失业率  美国第四季度实际GDP修正值，美国第四季度PCE修正值  俄罗斯总统候选人首场电视辩论举行 全球宏观观察： 美联储主席鲍威尔：市场波动不会阻挡加息步伐，不会“预判”加息次数。北京时间周二晚9:30，美联储先行发布了新任主席鲍威尔首次向美国众议院金融服务委员会进行半年度货币政策的书面证词。鲍威尔在证词中表示，美国经济在2017下半年以稳定的速度增长到今年。经济此前面临的部分阻力已经成为动力，财政政策变得更具刺激性。美联储认为，近期金融环境收紧不会严重压制经济前景、就业和通胀。他强调，“自己和前任主席耶伦致力于顺利交接班，以及保持货币政策的连续性”。鲍威尔明确表达了进一步加息的立场：预计将进一步渐进式加息，美国经济展望维持强劲。进一步逐步加息将最有利实现美联储的通胀和就业目标。 美国商务部终裁对进口中国铝箔征“双反”税 最高或超180%。美国商务部做出最终裁定，对进口中国的铝箔征收反倾销和反补贴税，合计最高可能超过180%。当地时间27日，美国铝业协会公布对本国商务部终裁表示欢迎的声明，称商务部终裁认定，江苏中基复合材料股份有限公司和杭州鼎胜进出口有限公司及其共同应诉方的倾销幅度为48.64%-106.09%，这些企业的补贴幅度17.14%-80.97%。这意味着，根据这些认定的倾销和补贴幅度，美国商务部将可能对进口上述中国企业的铝箔征收最高106.09%的反倾销税、最高80.97%的反补贴税，“双反”税合计最高可能超过186%。今年不到两个月，美国商务部已经四度对进口中国产品发起“双反”调查，调查对象分别为原产中国的塑料装饰缎带、橡皮圈、大口径焊管、橡皮筋。 央行打开新型资本补充工具闸门—央行关于资本补充债券公告简评。2月27日，央行发布2018年公告第3号，就规范银行业金融机构发行资本补充债券发布公告。二级资本债可以附加转股条款。当触发事件发生时，资本补充债券（包括无固定期限资本债券和二级资本债券）可以实施减记，也可以实施转股。 探索多元品种的资本补充债券。公告鼓励银行业金融机构发行具有创新损失吸收机制或触发事件的新型资本补充债券，我国银行业新型资本补充工具的品种或扩充。应对总损失吸收能力（TLAC）要求迫在眉睫，亟待探索合格TLAC资本工具的创设和发行。公告指出，银行业金融机构可探索发行提高总损失吸收能力的债券。根据国际监管的相关时间表，总损失吸收能力（TLAC）监管将于2019年1月1日起正式实施。 中信期货研究|商品策略早报 2018年2月28日 2 / 16 近期热点追踪： 美联储加息：美国商务部最新数据显示，美国1月耐用品订单环比初值-3.7%，不及预期-2%，也远远低于前值2.6%。 需求高企、供应低迷推动美国房价在12月上涨。S＆P CoreLogic Case-Shiller全国房价指数显示，去年12月，全美房价同比上涨6.3％。而在全美20个大都市，房价自金融危机低点以来平均上涨了62％，而同期通胀率为12.4％。 点评：欧洲和日本央行相继释放出紧缩信号使得美联储紧缩影响下降，美元指数持续走弱。 市场数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 焦煤 1.03% 沥青 1.51% 锰硅 0.75% 甲醇 0.45% 连豆 0.55% 豆粕 0.41% 沪锡 0.51% 菜粕 0.33% 沪镍 0.49% TA 0.21% 胶板 -2.61% 沪铜 -1.23% 甲醇 -0.85% 沪镍 -1.13% PVC -0.83% 沪锌 -0.90% 塑料 -0.79% 沪银 -0.89% 鸡蛋 -0.54% 焦煤 -0.88% 沪深300期货 -1.64% 上证50期货 -1.88% 中证500期货 -0.26% 5年期国债 0.23% 10年期国债 0.41% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -1.07% 标普500 -1.27% 美元指数 0.71% 白银 -1.13% 德国DAX -0.29% 欧元兑美元 -0.84% 铜 -1.17% 富时100 -0.10% 美元兑日元 0.00% 镍 -0.07% 日经225 1.07% 英镑对美元 -0.62% 布伦特原油 -1.29% 上证综指 -1.13% 澳元兑美元 -1.19% 天然气 -0.11% 印度NIFTY 1.87% 美元兑人民币 -0.01% 小麦 0.90% 巴西IBOVESPA 1.32% 大豆 0.33% 俄罗斯RTS 3.65% 瘦猪肉 0.00% 咖啡 -0.66% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018年2月28日 3 / 16 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 9201 8/0 1/0 2201 8/0 1/1 6201 8/0 1/3 0201 8/0 2/1 3201 8/0 2/2 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -20-15-10-505Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-20020406080100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 8/3 0201 7/0 9/1 3201 7/0 9/2 7201 7/1 0/1 1201 7/1 0/2 5201 7/1 1/0 8201 7/1 1/2 2201 7/1 2/0 6201 7/1 2/2 0201 8/0 1/0 3201 8/0 1/1 7201 8/0 1/3 1201 8/0 2/1 4国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018年2月28日 4 / 16 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8201 8/0 1/0 1201 8/0 1/1 5201 8/0 1/2 9201 8/0 2/1 2201 8/0 2/2 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -12-10-8-6-4-201年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市