贵金属：3月议息会议影响大 金银先抑后扬概率高

研发报告 / 贵金属 3月议息会议影响大 金银先抑后扬概率高 一、综述 2月贵金属行情波澜起伏。在2月美联储议息会议之后，受鹰派言论的影响，金银回调下行；此后，美股暴跌以及美国政府停摆危机激发金银避险属性，又令金银受到支撑反弹，一度接近1月高位；但国内春节期间，由于美元指数触底反弹，因此令金银承压下行。 1月份，中国制造业与去年同期持平，连续16个月位于51%以上的景气区间，制造业继续保持稳步扩张走势。部分行业进入生产淡季，供需两端稳中趋缓，生产和需求总体保持稳定增长。综合PMI产出指数与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快发展态势。非制造业商务活动指数高于制造业生产指数，表明非制造业业务总量的增长快于制造业生产。通膨方面，受去年同期高基数等因素的影响，1月中国CPI同比增长与市场预期相符，连续第12个月低于2%；PPI 则环比、同比涨幅均回落。 2月公布的美国经济指标表现强劲，因此加大了美联储3月加息的预期。2月美联储 FOMC 声明显示，此次维持利率不变的决议获得一致通过。声明放弃了此前“ 预计通胀近期将低于 2%”的措辞，或是为了 3 月加息铺路，因此声明过后金银短线下挫。而美联储1月会议纪要内容表现更偏“鹰派”，美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，大多数官员认为近期强劲的经济增速增加了进一步加息的可能，考虑到强劲的经济前景，美联储委员同意增加“进一步加息”的措辞。 此外，本月英国央行召开议息会议，保持原有利率不变，维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，符合预期。澳洲央行2月亦维持利率及货币政策不变欧央行方面。在2月的欧洲央行会议纪要中则显示，欧元区对美元疲软表示担忧，这些会议纪要突显对特朗普政府蓄意挑起汇率战争的担心。欧洲央行1月货币政策会议的记录还显示，其鹰派成员主张该行应该改变公开言论的措辞，他们辩称，经济状况现在已经足够强劲，不需要再承诺在经济放缓的情况下加大量化宽松计划力度。 2月对贵金属产生较大影响的风险事件主要是美股暴跌以及美国政府停摆危机。预计今年全球股市或将有较大波动，因为目前美股估值水平略有偏高，而全球股市普遍存在较强关联性，美股波动可能引发全球股市震荡。此外，市场有声音认为美联储今年或将进行4次加息，因此加息的不确定性也将引爆市场风险。虽然，预测今年全球股市波动性较强，但从基本面上看并未存在转为熊市的风险。原因在于，目前欧美经济依然处于较为强劲的复苏，企业盈利水平明显改善，也为股市长期向好提供了有力支撑。本次调整是涨幅过大后的正常修复，有助于释放风险，但伴随着美股的不断上涨，风险也将不断加大，因此，预计今年全球股市波动将较为剧烈，届时将给贵金属提供一定支撑。 美国政府停摆危机在2月则得到暂时的缓解。当月9日凌晨参众两院通过政府新的预算案，未来两年内美国政府的开支将暴增近3000亿美元。同时，共和党主导的减税法案去年底刚刚生效。美国税收联合委员会的数据显示，此次税改会使联邦收入在未来10年内减少1.45万亿美元，其中2018财年和2019财年政府收入将分别减少1350亿和2800亿美元。政府财政赤字的不断扩大将给美国经济埋下一个不定时炸弹，或将引发新一轮危机。 技术面上，从长周期看，黄金和白银的最低点依然在不断的抬升，说明金银下方支撑较强。内盘方面，由 研发报告 / 贵金属 于沪金属于三角形态，高低点不断靠拢，因此震荡区间不断缩小。外盘黄金从长周期看，已经突破前期高点，说明后期上行概率较大。白银方面，内盘白银依然处于下行通道当中，而外盘白银表现较强，属于三角整体形态，且有突破的趋势。因此，中长期来看，金银上行概率较大。 综上所述，从美国经济数据表现来看，美国经济依然处于复苏扩张的阶段，对于美国未来通膨的担心呼声也在逐渐减少，“进一步加息”的可能正在不断扩大。从各方因素考虑，3月议息会议加息几乎“板上钉钉”，因此，越临近议息会议金银承压越强，价格下行概率越大。但考虑到从历史来看，美联储加息进程后半程，由于通膨上扬会令贵金属抗通膨属性被激发，给金银提供较强的上涨动力；加上结合技术形态以及其他基本面来看，3月议息会议过后，金银又将迎来较好的进场做多的机会，因此，3月前期策略为逢高做空，到3月议息会议后，若会议声明没有表现出强烈“鹰派”观点的话，则可以择机买入。但若3月议息会议声明显示今年加息预期或将4次，亦或是6月亦存在较强加息可能的话，则建议等技术面买入信号出现再进场。 表格 1 重要支撑和压力位 品种支撑位压力位品种支撑位压力位沪金指数270282沪银指数35603900纽约黄金指数12501375纽约白银指数15.717.5黄金T+D267279白银T+D35003800伦敦金12501370伦敦银1617.5 数据来源:WIND资讯 银河期货研究中心 表格 2财经日历 数据来源:WIND资讯 银河期货研究中心 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日12345678910111213141516171819202122232425262728293031美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率；美国3月谘商会消费者信心指数美国第四季度实际GDP年化季率终值；美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值英国第四季度GDP年率终值；美国2月核心PCE物价指数月率；美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 美国2月季调后CPI月率美国2月零售销售月率；美国2月PPI月率；日本央行公布1月货币政策会议纪要；欧佩克公布月度原油市场报告美国至3月10日当周初请失业金人数；IEA公布月度原油市场报告 欧元区2月CPI；美国2月新屋开工总数年化；美国2月营建许可总数；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值欧元区1月季调后经常帐；国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告 英国2月CPI月率；澳洲联储公布3月货币政策会议纪要英国2月失业率；美联储FOMC公布利率决议及政策声明；欧元区3月制造业PMI初值；美国3月PMI；英国央行公布利率决议及会议纪要日本2月核心CPI年率；2018 年 3月欧元区2月制造业PMI终值；英国2月制造业PMI；美国1月核心PCE物价指数月率；美国2月制造业PMI欧元区1月PPI月率；美国2月密歇根大学消费者信心指数终值；中国1月财新服务业PMI；欧元区2月服务业PMI终值；英国2月服务业PMI；美国2月非制造业PMI澳洲联储公布利率决议及政策声明；美国1月耐用品订单月率；美国1月工厂订单月率 美国2月ADP就业人数；加拿大至3月7日央行利率决定；EIA公布月度短期能源展望报告；日本第四季度实际GDP年化季率修正值；欧洲央行公布利率决议；美国至3月3日当周初请失业金人数日本央行公布利率决议及政策声明；中国2月CPI年率；美国2月季调后非农就业人口；美国1月批发销售月率 研发报告 / 贵金属 二、行情回顾 2月贵金属行情波澜起伏。在2月美联储议息会议之后，受鹰派言论的影响，金银回调下行；此后，美股暴跌以及美国政府停摆危机激发金银避险属性，又令金银受到支撑反弹，一度接近1月高位；但国内春节期间，由于美元指数触底反弹，因此令金银承压下行。 持仓方面，从近期的ETF持仓数据来看，截止至2月23日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓较月初减少了13.56吨，目前为827.79吨，跌幅为1.61%；白银方面，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的1月持仓开始触底回升，增加了69.15吨，涨幅为0.71%。从数据上看，黄金ETF持仓下降，而白银ETF持仓则开始回升，可能是因为伴随着美联储3月加息概率的上升，黄金此后下行概率较大，而白银持仓则由于前期跌幅较大，近期开始触底回升。 CFTC持仓方面，截至2月13日当周，黄金的多仓、空仓和净多仓分别减少21968手、6697手和15271手，净多仓连续三周录得减少；白银方面，多仓和空仓分别增加1087手和8916手，净多仓则减少7829手，显示出投资者看多金银价格的意愿有所降温。越临近3月美联储议息会议，金银承压下行的风险越大，因此，每次回调上涨都是较好的逢高做空的机会。 加息方面，由于1月美联储会议纪要表明美联储官员对美国经济前景看好，对实现联储的通胀目标更为乐观，整体措辞表现偏“鹰派”。因此，据CME“美联储观察”：美联储今年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率为83.1%，6月至该区间概率为31.9%。从多方综合因素来看，3月加息或将没有悬念。 图1:沪金走势图 图2: 沪银走势 2602652702752802852017-10-302017-11-302017-12-312018-01-31SHFE黄金3650370037503800385039003950400040502017-10-302017-11-302017- 12-312018-01-31SHFE白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 研发报告 / 贵金属 图3:纽约黄金主力合约走势图 图4:纽约白银主力合约走势图 118012301280133013802017-10-302017-11-302017- 12-312018-01-31COMEX黄金151617182017-10-302017- 11-302017-12-312018- 01-31COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图5:黄金T+D走势图 图6:白银T+D走势图 2602652702752802852017-10-302017-11-302017-12-312018-01-31黄金T+D350036003700380039002017-10-302017-11-302017- 12-312018-01-31白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 图7:伦敦金走势图 图8: 伦敦银走势图 118012301280133013802017-10-302017-11-302017- 12-312018-01-31伦敦金151617182017-10-302017- 11-302017-12-312018- 01-31伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究中心 研发报告 / 贵金属 三、基本面分析 1. 全球经济走势 1月份，中国制造业PMI为51.3%，环比回落0.3个百分点，与去年同期持平，连续16个月位于51%以上的景气区间，制造业继续保持稳步扩张走势。部分行业进入生产淡季，供需两端稳中趋缓。生产指数和新订单指数为 53.5%和 52.6%，分别比上月回落 0.5 和 0.8个百分点，但均处于 53.0%左右相对较高的扩张区间，其中生产指数高于去年同期0.4个百分点，生产和需求总体保持稳定增长。综合PMI产出指数则为54.6%，与上月持平，表明我