能源化工策略周报（橡胶）：屋漏偏逢下雨，沪胶年前难有起色

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 沪胶稳如泰山，目前涨跌均难 2018-01-22 泰国发布出口限制消息，沪胶涨幅尚未全面打开 2018-01-15 沪胶先扬后抑，窄幅波动未出方向 2018-01-08 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2018-02-12 屋漏偏逢下雨，沪胶年前难有起色 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：屋漏偏逢下雨，沪胶年前难有起色 （1）现货市场下跌，但跌幅显著小于现货。人民币全乳上周下跌100-250元/吨。业界低价出货意愿薄弱。保税区下跌5-25美元/吨。持货商多持观望态度。外盘主港下跌5-40美元/吨。由于泰国产区停割期提前，外盘报价相对更稳。 （2）因春节即将来临，轮胎开工下滑。目前已经有厂家进入假期停产状态，未停产厂家亦开始着手降负，过度到春节停产。山东地区全钢开工率为58.19%，环比下降9.76%。同比上涨9.71%。国内半钢开工率为61.83%，环比下降8.84%，同比上涨7.69%。春节停产集中在8-15天。 逻辑: 下周仅有三个交易日，目前大环境走弱（无论是美股、A股抑或大宗商品均呈现弱势）。因此预期三天之内价格大幅反弹的可能性极低。1805合约继续下跌的空间也应该有限，因现货持稳，最近的下跌更多体现为期现价差的进一步回归。预计下周主要以底部盘整为主要运动特征。风险因素：中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 底部振荡 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年02月12日 2 / 9 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 由于美股大跌，沪胶屋漏偏逢下雨，在大跌之后继续下跌。主力合约1805跌破12500元/吨大关，最低跌至12225元/吨。一周跌幅达到4%以上。值得注意的是远月跌幅较小，因此形成远月升水上升的格局。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货市场下跌，但跌幅显著小于现货。人民币全乳上周下跌100-250元/吨。业界低价出货意愿薄弱。保税区下跌5-25美元/吨。持货商多持观望态度。外盘主港下跌5-40美元/吨。由于泰国产区停割期提前，外盘报价相对更稳。 上游市场： 原料价格小幅下跌。白片下跌0.48泰铢/公斤，跌幅1.08%。杯胶报价和上周持平。胶水43.5泰铢/公斤，上涨1泰铢/公斤，涨幅2.35%。 下游市场： 因春节即将来临，轮胎开工下滑。目前已经有厂家进入假期停产状态，未停产厂家亦开始着手降负，过度到春节停产。山东地区全钢开工率为58.19%，环比下降9.76%。同比上涨9.71%。国内半钢开工率为61.83%，环比下降8.84%，同比上涨7.69%。春节停产集中在8-15天。 3.下周展望 下周仅有三个交易日，目前大环境走弱（无论是美股、A股抑或大宗商品均呈现弱势）。因此预期三天之内价格大幅反弹的可能性极低。1805合约继续下跌的空间也应该有限，因现货持稳，最近的下跌更多体现为期现价差的进一步回归。预计下周主要以底部盘整为主要运动特征。 期现：期现价差大幅回归。目前已经回到1000元/吨以内。和2017年同期相比已经接近。不能完全排除期现价差继续缩窄的可能性。但是确实空间已经不大。套利盘解套离场预计将会出现，这将限制价差的进一步缩窄。 跨期：橡胶此轮大跌，除了期现价差收窄以外，远期升水增加（尽管幅度有限）也是一个特别之处。5-9价差从350元/吨以内上升到380元/吨。1-9价差稳步上升，达到2170元/吨以上。远月升水的扩大主要体现为市场投资者对现货的预期较为悲观，而将更多的希望寄予未来。而目前这种价差关系也很难利用。（做价差扩大等于做反套，无可防范的风险）因此 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年02月12日 3 / 9 我们可能只能等待价差扩大到非理性的程度再行入场做正套。 4.操作策略 多头继续观望，等待出现底部信号。 套利方面：可以考虑期现套的止盈离场（平掉期货空头，卖出现货） 5.主要风险 中国的国储局政策（抛储，收储），产区的极端天气情况。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年02月12日 4 / 9 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru190115000-310-2.02%21540177323808ru180512450-555-4.27%465470509384-43914ru180912830-525-3.93%1139101044969414 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-800-1110310跨期价差1809-180538035030跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-2908.17-2638.99-269.19 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2017年02月12日 5 / 9 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1805 单位：元/吨 图2：9-1价差 单位：元/吨 11500125001350014500155001650017500185002017/08/152017/08/292017/09/122017/09/262017/10/102017/10/242017/11/072017/11/212017/12/052017/12/192018/01/022018/01/162018/01/30 16501700175018001850190019502000205021002150220020...20...20...20...20...20...1901-1809 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1001201401601802002202402017/04/192017/05/102017/05/312017/06/212017/07/122017/08/022017/08/232017/09/132017/10/042017/10/252017/11/152017/12/062017/12/272018/01/172018/02/07 1001502002503003504002017/02/092017/03/022017/03/232017/04/132017/05/042017/05/252017/06/152017/07/062017/07/272017/08/172017/09/072017/09/282017/10/192017/11/092017/11/302017/12/212018/01/112018/02/01 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 900010000110001200013000140001500016000170001800001000002000003000004000005000006000002017/07/142017/07/282017/08/112017/08/252017/09/082017/09/222017/10/062017/10/202017/11/032017/11/172017/12/01