橡胶周报：沪胶春节前维持弱势震荡

2018-02-11 1 / 13 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 供应充裕时节，密切关注下游消费 2017-10-15 供应季节性萎缩，2月沪胶依然有支撑 2017-02-05 消费尚能维持，沪胶12月依然有支撑 2016-12-2 华泰期货|橡胶周报 2018-02-11 沪胶春节前维持弱势震荡 胶市回顾 上周沪胶继续破位下行，在偏悲观的氛围下，一举突破去年6月份的低点。基差修复行情来的猛烈，主力合约期现价从2200元/吨差缩窄到1000元/吨左右。上周公布的保税区库存继续增加，天胶偏弱的基本面使得春节前走势继续维持弱势震荡。 国内交易所总库存截止2月9日为432050吨（+5552），期货仓单量379390吨（+7110），期货高升水依然吸引套保盘进入，库存继续增加，且目前交易所库存同比依然增加。青岛保税区库存截至1月中旬继续回升至24.63万吨，合成胶增加明显，且天然橡胶库存也继续小幅增加。从季节性看，春节前都将面临持续回升态势，同比来看，相比去年库存依然处于持续增加状态，后期关注库存回升速度。 截至上周末，国内全乳胶报价11550元/吨，混合胶报价10850元/吨，主力合约期现价差为1050元/吨，随着上周期价的继续大幅下行，基差继续缩窄，最近现货价格跌幅相对较小，主要是有小游小量备货的支撑，同时，从原料的角度来看，当前价格相对低位，现货价格下方空间有限，但下游消费尚处于淡季，价格也难上涨，下游消费尚未恢复之前，基差还得继续被修复。上周下游相继进入假期，节前市场交投冷清，沪胶大跌刺激现货走低，而因实单询盘稀少，业者低价出货意愿薄弱，多持货观望，周内市场表现平淡，现货市场人民币价格整体跟随沪胶下探200-300元/吨，烟片胶由于市场货源较少加上贸易商出货积极性不高，价格较为坚挺。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差继续小幅拉大，合成胶价格略显坚挺，橡胶价格贴水的格局，对于当前下行趋势有一定的抑制，后期关注合成胶及原油价格走势的指引。 下游轮胎开工率方面，截止2月2日，全钢胎企业开工率67.87%（-0.40%），半钢胎企业开工率70.65%（-0.37%）。目前轮胎厂开工率基本维持稳定，随着春节假期的临近，开工率还将出现明显下挫。需要等到春节假期之后，开工率才能缓步回升。上周公布的1月份重卡销售数据，好坏参半，总量继续增加，但其中的半挂牵引车出现明显下降，或预示着2016年以来的重卡新增量已经出现拐点，后期还能看到更进一步的下滑。2018年亮点则只能关注工程车板块。 观点：随着上周沪胶的继续下挫，基差有明显修复，期货升水的因素对于期价的压力减小，但当前依然是期货升水格局，暂难支撑期价止跌反弹。沪胶供需偏弱格局并没有改观，春节前消费继续萎缩，轮胎厂开工率将继续下行，期货升水以及高库存的供需现实，将使得期货价格短期压力依然较大。中线多头需等待春节后观察消费及库存的 2018年2月11日 2 / 13 华泰期货|橡胶周报 消化情况，耐心等待。 策略：无 风险点：无本周橡胶行业要闻 据卓创了解，截至2018年1月17日，青岛保税区库存增加至24.63万吨，较1月初增加1.07万吨，增幅4.6%。其中天然橡胶增加至13.7万吨，较1月初增加0.62万吨，增幅4.74%；合成橡胶库存增至10.54万吨，较1月初增长0.45万吨，涨幅4.46%；复合胶库存0.39万吨，持平。 2017年12月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶等10个税则号）共计70.91万吨，环比增长29.40%，同比增长20.42%，创历史最高纪录。分品种看，天然乳胶进口量5.88万吨，环比增长17.76%，同比增长8.15%；烟片胶进口量6.45万吨，环比增加57.15%，同比增加34.03%；标准胶进口量22.10万吨，环比增加42.76%，同比下滑8.98%；复合胶进口量0.86万吨，环比下滑21.10%，同比减少15.69%；混合胶进口量35.61万吨，环比增加22.25%，同比增加52.64%。 重卡市场实现开门红：2018年1月，国内重卡市场共约销售各类车型9.8万辆，比去年同期增长18%，环比去年12月大幅增长48%。 泰国农业部12月8日表示，为提振低迷的橡胶价格，政府计划将橡胶的采购量从目前的2-3万吨/年提升至5-8万吨/年。此举旨在提升胶价至生产成本，即51.28泰铢/公斤上方。同时也表示，该政策将在三个月后进行评估。 现货市场表现 2018-02-11 3 / 13 华泰期货|天胶周报 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800018152229364350576471788592991061131201271341411481551621692014201520162017 20304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/7杯胶胶水烟片 数据来源：万得资讯，华泰期货研究院 数据来源：万得资讯，华泰期货研究院 图 3：泰国烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 4：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -50510152025302013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/7烟片-胶水 800013000180002300028000330002012/2/62013/2/62014/2/62015/2/62016/2/62017/2/6上海江苏浙江山东广东 数据来源：文华财经，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：复合胶现货价格 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 0500010000150002000025000STR20#复合山东 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 2018-02-11 4 / 13 华泰期货|天胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图 8：交易所库存 单位：吨 900014000190002400029000340003900044000490000100000200000300000400000500000600000库存总量期货库存指数收盘价上交所天胶库存与沪胶指数走势 01000002000003000004000005000006000001111222233333444455556666677778888999991111111111111上期所库存总量20142015201620172018 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与复合胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价 -50005001000150020002500300035004000 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-1000010002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/4基差 -2000-1500-1000-5000500100015001815222936435057647178859299106113120127134141148155201320142015201620172012 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究院 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究院 2018-02-11 5 / 13 华泰期货|天胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001000111213141516171819110111112113114115116117118119120121122123124120142015201620172018 -10000-8000-6000-4000-20000200040006000Feb/06May/07Aug/08Nov/09Feb/11May/12Aug/13Nov/14Feb/16May/171-9价差 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 库存 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图15：全球天胶显性库存 单位：万吨 图16：青岛保税区分胶种库存 单位：万吨 2003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017 05101520253035402011/2/12012/2/12013/2/12014/2/12015/2/12016/2/12017/2/1合计天然橡胶合成橡胶复合橡胶 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究院 图17：青岛保税区总库存 单位：万吨 图18：青岛保税区天然橡胶库存 单位：元/吨 051015202530354012345678910111