基础化工行业2018年年度投资策略报告：看好农药、化纤复苏，电子化学品高速发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Title] 基础化工 行业研究/投资策略报告 看好农药、化纤复苏，电子化学品高速发展 —基础化工行业2018年年度投资策略报告 投资策略报告/基础化工 2017年12月05日 [Table_Summary] 报告摘要：  农药原药行业供需格局持续改善 近年环保压力增大和中小产能逐渐退出，同时部分品种需求回暖，我国农药原药行业供需格局持续改善，主要农药品种价格持续上涨，看好麦草畏在孟山都双抗种子大力推广下的需求高速增长，推荐国内龙头扬农化工；草铵膦替代百草枯禁用后的国内市场空间及与草甘膦复配使用下空间的增长，推荐国内龙头利尔化学；同时在环保限产的压力下，吡虫啉原材料CCMP与咪唑烷供应趋近，进而助推吡虫啉价格的上涨，重点推荐国内行业龙头海利尔。  涤纶长丝下游行业复苏，供给端产能整合 今年以来，纺织服装从出口和内需两个方面都出现好转，出口数量小幅回升，内需方面行业库存持续下降，织机负荷率高于2015和2016年水平。下游的复苏对上游的涤纶长丝需求拉动明显。随着未来上游原材料PX和PTA的产能扩张，聚酯产业链利润有望继续向涤纶长丝转移，聚酯行业持续维持高景气度，我们重点推荐国内涤纶长丝行业龙头桐昆股份。  电子化学品下游产业发展迅猛，未来空间广阔 电子化学品下游集成电路，平板显示和锂电池行业都是国家大力推动扶持的产业，近年来行业增速显著，2001至2016 年间，我国集成电路市场规模由 1,260 亿元增加至约 12,000 亿元，占全球市场份额的将近60%，产业销售额扩大超过23倍，但上游电子化学品和半导体材料的国产化率却一直较低。出于对新能源及电子产业安全的考虑和原材料成本降低的需求，电子化学品和半导体材料国产化势在必行，同时技术突破也会加速进口替代的进程，推荐江化微，新纶科技和新宙邦。  风险提示 农药原药价格大幅波动；涤纶长丝大幅扩产；电子化学品进口替代放缓 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12月4日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600486 扬农化工 43.72 1.42 1.87 2.44 31 23 18 强烈推荐 2258 利尔化学 14.45 0.4 0.64 0.82 36 23 18 强烈推荐 603639 海利尔 45.79 1.63 2.34 3.39 30 20 14 谨慎推荐 601233 桐昆股份 21.90 0.92 1.33 1.5 23 16 15 强烈推荐 603078 江化微 83.50 1.53 1.51 1.85 58 55 45 强烈推荐 2341 新纶科技 24.21 0.1 0.43 0.71 244 56 34 强烈推荐 300037 新宙邦 19.69 0.68 0.78 0.9 30 25 22 谨慎推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -16%-8%1%10%19%16-1217-0317-0617-0917-12基础化工沪深300 资料来源：wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 分析师：杨林 执业证号： S0100517050001 电话： 13621397096 邮箱： yanglin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.利尔化学(002258)公司调研简报:草铵膦行业龙头，看好未来成长 2.黑猫股份(002068):煤焦油价格大涨，助推炭黑新单涨价 3.民生化工周报20171120：继续推荐涤纶产业链和农化板块 4.民生化工周报20171113：油价上涨带动涤纶产业链机会，持续推荐农化板块 5.蓝晓科技（300487）点评报告：深入布局盐湖提锂，募投产能进入释放期 投资策略/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 一、供需关系改善，看好农药板块的投资机会............................................................................................................... 4 （一）长期看好全球人口和农产品增长拉动农药需求 ........................................................................................................ 4 1、农药有效提高了粮食产量，帮助提高粮食亩产量 ...................................................................................................... 4 2、看好未来人口增长、耕地面积减少下的农药长期需求 .............................................................................................. 4 3、未来农业生产需求支撑农药需求持续增长 .................................................................................................................. 5 （二）看好麦草畏未来需求的高速增长 ................................................................................................................................ 6 1、耐麦草畏转基因作物的大力推广拉动麦草畏需求爆发增长 ...................................................................................... 6 2、未来麦草畏市场有望供不应求 ...................................................................................................................................... 7 3、美洲市场的需求爆发给中国麦草畏带来机遇 .............................................................................................................. 8 4、推荐标的：扬农化工 ...................................................................................................................................................... 9 （三）草铵膦：替代百草枯市场份额，看好未来广阔增长空间 ........................................................................................ 9 1、草铵膦多种替代产品出现问题，留下巨大市场空间 ................................................................................................ 10 （1）百草枯在国内与国外市场遭受双重退市打击，给草铵膦留下极大的替代空间 ................................................................. 10 （2）耐草铵膦种子的推广，拉动了草铵膦的市场需求 ................................................................................................................ 11 （3）杂草对草甘膦产生抗性，需加入草铵膦进行复配达到施用效果......................................................................................... 12 2、草铵膦产能快速增长，然而技术的不确定性限制了开工率，未来会供不应求 .................................................... 13 3、推荐标的：利尔化学 .................................................................................................................................................... 14 （四）吡虫啉：中间体供应紧张，看好价格继续上涨 ...................................................................................................... 14 1、吡虫啉需求空间广阔，未来将在小麦和玉米拌种剂中推广 .................................................................................... 15 2、受环保影响，中间体CCMP供应缩紧，影响吡虫啉供应 ....................................................................................... 16 3、推荐标的：海利尔 ........................................................................................................................................................ 17 二、化纤行业需求火热，持续看好聚酯产业链............................................................................................................. 18 （一）终端需求回暖，进入补库存阶段，拉动涤纶长丝需求 .......................................................................................... 18 1、服装行业回暖，需求旺盛拉动原材料涤纶长丝的涨价 ............................................................................................ 18 2、织造业复苏，原料需求旺盛 ..........