一季报预告点评：业绩预告高增长，持续深耕泛射频领域

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 信维通信 股票代码：300136.SZ 信维通信一季报预告点评：业绩预告高增长，持续深耕泛射频领域 事 项： 公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润2. 05-2.25亿，同比增长0.36%-10.16%，报告期内非经常性损益500万(去年同期6277万），扣非后归母净利润2-2.2亿，同比增长41.36%-55.49%。 目标价： 55.3RMB 当前股价：34.93RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 事件：公司发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润2.05-2.25亿，同比增长0.36%-10.16%，报告期内非经常性损益500万(去年同期6277万），扣非后归母净利润2-2.2亿，同比增长41.36%-55.49%。 点评：公司坚持泛射频布局，继续保持与国内外大客户的良好合作关系，公司一季度扣非净利润维持高增长。 推荐逻辑： 1、公司持续打造合伙人平台 通过2017年2月13亿第一期员工持股及本次第二期33亿员工持股计划，将公司核心管理团队的利益和全体股东的利益以及公司的发展长期绑定，彰显了核心管理团队对公司发展的信心，促进公司持续高增长 2、面向5G，天线天花板远未到达，天线料将迎来量价齐升，龙头公司有望率先受益 （1）5G将带来天线数量的增加。随着移动通信技术2G/3G/4G到5G的发展，天线的数量一直是累加的，5G低频段的M IMO以及毫米波段的阵列天线将带来天线数目的大幅增加； （2）更多的内置天线将会由射频天线厂来做。4G时代，由于大部分天线（主天线/GPS等）都在机壳或者中框上，天线厂商只能做wifi等内置天线。随着5G时代来临，内置天线的增多，天线厂商的A vailable Market增加。 （3）天线升级料将迎来价值量提升。随着5G时代手机频段增多，频率升高，将带来天线技术的升级，同时射频环境复杂度提升，天线价值量也将会提升。 3、无线充电渗透率有望快速提升，公司显著受益 随着三星苹果采用无线充电，主要手机厂商将纷纷跟进，基于产业调研，我们预计18年无线充电功能手机将达5亿多部。公司作为无线充电领域的先行者，早在16年就给三星供货，公司未来有望在其他客户方面获得突破，迎来高增长。 4、CBU事业部的产品拓展顺利，弹性较大 公司CB U主要包括摄像头支架、射频连接器、EM I/EM C解决方案等。公司业务拓展顺利，份额有望快速提升，业绩增长可期。 5、滤波器等射频前端以及5G带来的应用拓展和射频创新有望打开长期成长空 证券分析师：耿琛 执业编号：S0360517100004 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 联系人：张纯 电话：021-20572573 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 总股本(万股) 98,283 流通A股/B股(万股) 74,493/- 资产负债率(%) 45.8 每股净资产(元) 2.6 市盈率(倍) 38.14 市净率(倍) 17.85 12个月内最高/最低价 61.0/31.46 《信维通信（300136）：中报点评：业绩保持高增长，未来发展动力十足》 2017-08-31 《信维通信（300136）：三季报点评：三季报业绩持续高增长，无线充电和新产品未来可期》 2017-11-14 《信维通信（300136）：第二期员工持股购买完成，合伙人计划持续践行》 2018-03-16 -5%23%51%79%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-28～2018-03-26 沪深300 信维通信 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2018年03月27日 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 间 滤波器方面，公司入股德清华莹，与55所深度合作，国产替代，再加上通信频带增加，多模融合、CA、MIM O等新技术使滤波器需求数大增，以及未来5G带来行业性机会，成长空间巨大。此外公司通过5G前瞻性研究保障射频产品将实现长期成长。 投资建议： 我们预计公司18-19年归母净利润分别为16.52/22.37亿元，当前股价对应PE 23/16倍，公司作为射频龙头，积累深厚，并且积极投入研发，射频产品有望稳步推进，我们也看好CB U 和子公司业务的快速成长，未来三年有望持续保持50%以上增长，年初预计暂给35倍估值，对应股价55. 3元，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新业务发展不及预期。 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 560 1,055 1,307 2,262 营业收入 2,413 3,436 6,803 10,069 应收票据 10 10 10 10 营业成本 1,710 2,292 4,531 6,686 应收账款 1,124 1,600 3,168 4,689 营业税金及附加 19 28 55 81 预付账款 40 53 105 156 销售费用 29 38 68 50 存货 214 287 568 838 管理费用 186 285 476 705 其他流动资产 101 101 101 101 财务费用 -13 -65 204 342 流动资产合计 2,049 3,107 5,260 8,056 资产减值损失 17 73 11 12 其他长期投资 40 40 40 40 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 -11 -5 9 4 固定资产 369 334 270 228 营业利润 455 781 1,467 2,197 在建工程 32 32 32 32 营业外收入 89 130 134 110 无形资产 57 57 57 57 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 616 616 616 616 利润总额 542 910 1,600 2,306 非流动资产合计 1,114 1,079 1,015 973 所得税 18 27 48 69 资产合计 3,163 4,185 6,275 9,029 净利润 524 882 1,552 2,237 短期借款 457 457 457 457 少数股东损益 -8 0 0 0 应付票据 20 20 20 20 归属母公司净利润 532 882 1,552 2,237 应付账款 409 549 1,085 1,601 NOPLAT 455 770 1,623 2,470 预收款项 1 2 4 5 EPS(摊薄)（元） 0.54 0.90 1.58 2.28 其他应付款 14 14 14 14 一年内到期的非流动负债 5 5 5 5 其他流动负债 88 88 88 88 主要财务比率 流动负债合计 995 1,134 1,672 2,190 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 85.6% 42.4% 98.0% 48.0% 其他非流动负债 217 217 217 217 EBIT增长率 117.2% 69.3% 110.9% 52.2% 非流动负债合计 217 217 217 217 归母净利润增长率 140.1% 66.0% 75.9% 44.1% 负债合计 1,212 1,352 1,890 2,407 获利能力 归属母公司所有者权益 1,923 2,805 4,357 6,594 毛利率 29.1% 33.3% 33.4% 33.6% 少数股东权益 28 28 28 28 净利率 21.7% 25.7% 22.8% 22.2% 所有者权益合计 1,951 2,834 4,385 6,622 ROE 27.6% 31.4% 35.6% 33.9% 负债和股东权益 3,163 4,185 6,275 9,030 ROIC 22.6% 26.6% 36.5% 37.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 38.3% 32.3% 30.1% 26.7% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 34.8% 24.0% 15.5% 10.3% 经营活动现金流 23 525 498 1,343 流动比率 206.0% 273.8% 314.5% 367.8% 现金收益 512 892 1,739 2,569 速动比率 184.4% 248.5% 280.5% 329.6% 存货影响 -95 -73 -281 -270 营运能力 经营性应收影响 -674 -563 -1,631 -1,583 总资产周转率 0.8 0.8 1.1 1.1 经营性应付影响 217 140 538 518 应收帐款周转天数 168 168 168 168 其他影响 63 129 133 109 应付帐款周转天数 86 86 86 86 投资活动现金流 -169 -95 -41 -46 存货周转天数 45 45 45 45 资本支出 -114 -90 -50 -50 每股指标(元) 股权投资 23 -5 9 4 每股收益 0.54 0.90 1.58 2.28 其他长期资产变化 -79 0 0 0 每股经营现金流 0.02 0.53 0.51 1.37 融资活动现金流 464 65 -204 -342 每股净资产 1.96 2.85 4.43 6.71 借款增加 200 0 0 0 估值比率 财务费用 13 65 -204 -342 P/E 67 40 23 16 股东融资 38 0 0 0 P/B 18 13 8 5 其他长期负债变化 213 0 0 0 EV/EBITDA 68 39 20 14 资料来源：公司报表、华创证券 信维通信公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 电子组团队介绍 组长、首席分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任职于中投证券、中泰证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：张纯 中南财经政法大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋高振 山东大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上