1 |佩格阿尔文·刘全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research2月5日，星期一2018宏注美国1月NFP：美国以强劲的工资增长开始新的一年美国经济在2018年开局不错，1月增加了200,000个工作岗位，高于彭博社预测的180,000，但低于本周的ADP印刷数据234,000。 11月的就业增长被下调至216,000（先前为252,000），而12月的就业创造被上调至160,000（先前为148,000）。因此，总体而言，2017年12月和11月的NFP下调了-24,000。私人服务业再次主要负责美国的就业增长，1月份增加了196,000个职位（12月向上修正为+166,000个职位），这意味着美国政府本月仅增加了4,000个职位。自2010年10月以来，美国就业引擎仍保持创纪录的创造每月就业机会的记录，迄今增加了超过1700万个工作岗位。一月份的失业率保持在4.1％不变（符合彭博社的预测）。美国劳动力参与率也稳定在62.7％（自2017年10月以来没有变化）。工资增长是一月份劳工报告中推动市场走势的部分。1月份工资增长为月率0.3％（12月份向上修正为+ 0.4％），略高于彭博社预测的0.2％的中值，但这意味着1月的每小时收入同比增长2.9％，为2009年6月以来最高（从12月份的年同比上调2.7％开始）。美国劳工部的每周总工资指数（包括工时，收入和就业）在1月份令人惊奇地下降了-0.1％m / m（从12月的0.4％m / m），与一年前相比，增长缓慢一月份同比增长4.3％，低于去年同期的4.5％。联邦公开市场委员会展望–预计2018年将再加息3次，但有再加息的风险市场对最新就业报告的反应非常明显。周五（2月2日）美国股市大幅下跌，尽管还有其他因素在起作用，但出乎意料的强劲工资增长确实触发了美国国债收益率的快速增长，因为自2009年6月以来最强劲的工资增长使市场猜测美联储可能加息四次，而不是2018年的三倍。随着全球债券和股票市场的加深，美元指数DXY触及盘中高点89.42，美元兑美元涨幅为3个月以来最高，然后回落至89.19（+0.6）。 ％）。美国国债市场在周五（2月2日）也经历了一个动荡的十年，美国10年期美国国债收益率飙升至4年高点，因为在就业报告发布后，美国国债收益率突破了2.80％，并最终上涨了5个基点，至2.84％。在NFP之后，根据彭博社（WIRP）编制的期货交易和期权数据（截至2018年2月2日），市场对美联储2018年3月加息的预期几乎没有变化，为92.8％（前一天为93％），远高于75％的预期门槛（美联储正在加息）。在上周联邦公开市场委员会（FOMC）2018年1月30/31日发表声明后，我们坚持认为我们对2018年美联储利率走势的温和鹰派前景保持不变，因为我们仍预计2018年将再加息25个基点（3月，6月和12月FOMC）。到2018年底FFTR达到2.25％。但我们也强调指出，美联储对通货膨胀预期的提高，增加了美联储在政策正常化方面表现出更积极的风险。一月份的工资飙升无疑加剧了我们对美联储在2018年变得更加鹰派的担忧。但是，我们也希望美联储的资产负债表削减（BSR）计划具有连续性。自2017年10月实施BSR以来，这种影响几乎不明显，但随着再投资削减的扩大，其影响在2018年可能会进一步扩大，因此年度削减总额将从2017年第四季度的300亿美元增加到2018年的4,200亿美元，并达到到2019年达到6,000亿美元的稳定状态。我们预计BSR将持续到2021年中期美联储资产负债表减少至2.5万亿美元。修剪美联储资产负债表在某种程度上是加息的“替代品”，因此我们认为BSR的延续是联邦公开市场委员会将考虑的一个关键因素，除非出现显着的通胀上行意外，否则美联储将不加息超过3次加息。 。岗位报告，我们注意到杰罗姆·鲍威尔将在周一（2月5日）宣誓就任下届联邦公开市场委员会主席。下一次FOMC会议将于3月20/21日举行，将包括最新的《经济预测摘要》，更重要的是，鲍威尔作为FOMC主席举行的首次新闻发布会。但眼前的事件将是美国国内政治，因为最新的短期美国政府融资法案将于周四（美国时间2月8日午夜）到期，并且美国政府在2月8日之后再次部分关闭的风险仍然很大（我们分配40％可能性）。话虽如此，关闭很可能是短暂的，并且不会对美联储2018年的利率走势产生实质性影响。只有在长期关闭的情况下，才可能使美联储的正常化道路偏离轨道。 2 |佩格1月失业率保持在4.1％，为2000年12月以来最低1月份NFP增长20万，高于彭博社预测的+18万11.06009.07.03000-3005.0-6003.0-900一月002月033月064月095月126月152月-0005年5月10年8月15年11月自2017年10月以来，参与率保持稳定在62.7％1月就业不足率微升至8.2％（此前为8.1％）68.0181666.0141264.010862.0一月002月033月064月095月126月156一月99五月02九月05一月095月12九月151月份收入增长同比增长2.9％，创2009年以来最高一月份的NFP（+ 200k）仍低于ADP（+ 234k）y / y％sa m / m％6.00.64.00.22.0-0.2LHS0.0-0.6-2.0-1.02007年3月09年4月11年5月13年6月15年7月17年8月6004002000-200-400-600-800-1000六月024月072月12十二月1611月退出率稳定保持在2.2％（过去3个月）11月的招聘率从10月的3.8％降至3.7％退出率％退出数字（‘000）录用率％招聘人数（‘000）3.03,5004.56,0002.53,0004.05,0003.53.04,000LHS2.01.52,5002,000LHS1,5001.01,0002.53,000一月01五月04九月07一月11可能14九月17一月01五月04九月07一月11可能14九月1711月职位空缺率从10月的3.9％进一步提高至3.8％12月收入增速环比增长0.4％匹配支出减少0.4%职位空缺率％个人收入增长m / m％个人支出增长m / m％4.543.54.02LHS2.53.53.001.52.5-20.52.01.5-4-0.51.0-6-1.5三月00一月04十一月07九月11职位空缺（‘000）6,5005,5004,500LHS3,5002,5001,5007月15一月00十一月03九月077月11五月15 PCE平减指数下降0.1％m / m，+ 1.7％y / y12月（11月同比增长1.8％）但是核心PCE在12月同比增长1.52％（11月为1.49％）PCE核心m / m％PCE核心y / y％0.82.40.4LHS2.10.01.81.5-0.41.2-0.80.9PCE平减指数m / m％1.20.80.40.0-0.4-0.8-1.2一月00 Nov 03九月077月11PCE平减指数y / y％54LHS3210-1-2五月15一月00 Nov 03九月07七月11五月15初请失业金人数降至23万，但仍远低于30万.........截至1月20日，连续索偿额增长至195.3万700600500400300200一月00十一月03九月077月11五月157000600050004000300020001000一月00十一月03九月077月11五月15资料来源：CEIC，彭博社，大华银行全球经济与市场研究%2月21Q18F2Q18F3Q18F4Q18F19Q1F19Q2F19Q3F19Q4F1Q20F美国联邦基金目标1.25-1.501.752.002.002.252.502.752.752.753.00300万美元LIBOR1.791.902.152.152.402.652.902.902.903.1510年UST收益率2.842.552.652.702.902.903.003.103.103.20免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。