期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  沪胶：升水收窄、做空动能继续释放 期价升水过多和高库存，丧失了季节性反弹的动能；相反，跌势提前显现。  塑料：转入构筑顶部的振荡阶段 冬春之际是原油的需求旺季；但是3月前后，消费将暂时转淡，价格易于回落！  棕榈油：出口疲弱，继续寻底 马棕一月出口继续疲弱，国内备货进入尾声，需求无明显改善，行情重回下行。  白糖：开榨进入高峰，关注天气炒作 国际糖市丰产逐步兑现，北半球进入开榨高峰。国内政策未实质性落实，关注是否有天气炒作。  棉花：销售压力加大，年前涨幅受限 下游需求无明显回升，新棉销售压力与仓单量齐增，上行动力减弱。  玉米：拍卖遇冷，价格趋稳 拍卖频率放缓，市场逐渐回归理性，节前价格趋稳。  PTA： 刚需平稳 仍有上升空间 刚需平稳、原料成本支撑, P TA下跌不易，关注5400点支撑。  甲醇：需求走淡 维持做空思路 套利窗口开启，下游淡季预期，多单离场。  钢市：库存压力加大，上方空间有限 库存大概率超过同期，钢价后期压力较大。  动力煤：监管压力VS旺季行情，煤价高位震荡 监管层频频发话，电煤上行之路被阻。  镍：多头将尽，2月或筑顶 多单应逐步撤离。  锌：多头仍在，但空间不大 多单减仓。  铜：短期陷入震荡 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年02月02日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 小时线上，虽然沪铜突破下行压力线，但仍旧在一个区间震荡。  铝：跌至成本附近 暂时获得支撑 沪铝持续下跌后，跌至成本附近，并且从技术上看，铝价在此也有支撑。  股指IF：调整到位，后期震荡向上 经济面有支撑，春节前资金面较好，负面情绪得到释放，中长期趋势向上。  国债期货：有望维持弱反弹的行情 经济面较好，监管趋严，节前资金面较好，反弹趋势可能延续。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪胶：升水收窄、做空动能继续释放 1、 市场表现 本周，沪胶跌破了长期振荡的区间（13355－14765元），跌势提前显现。之所以没有能够产生季节性反弹，是因为：库存沉重和远期合约升水较高。 今日，沪胶主力1805合约报收于13000元，周跌幅765元。 2、 影响因素及分析 青岛保税区橡胶库存继续反弹。截止1月19日，库存总量为24.62万吨。2月1日，上期所注册仓单继续大幅增加，现为37.13万吨。由于期价过高升水，吸引了社会过多的供给。 现货方面，继续呈现回落之势；但期货跌幅更大些。1日SCR5全乳胶（上海）报价11650元（较上周-400）； 泰 国#3烟片胶报价（上海）报价14200元（较上周-350）。 按 当 日1805合约-SCR5全乳胶报价，其价差为1305元。可见，期货升水大幅度收窄，但远不够。 没有季节性反弹，是因为期价升水过多（最高曾达2000元）。如今收窄不少！可见，这波下跌的动力，主要来自于：在沉重库存的背景下，疲弱的现货市场，引发期价不得不向下修正。 由于期价升水仍旧偏大，因而沪胶的基差修复并没有结束。 无论如何，潜在扫利多因素依旧存在。有三个方面： 1.东南亚三主产国（泰国、马来、印尼）计划在3月底前削减天胶出口35万吨。然而，市场对此项政策的执行力度始终抱有怀疑态度。 2.一季度天胶产量将明显减少。我国主产区基本停止割胶，供给只能来自存量及进口。东南亚主产区进入2月后，将停止割胶。而国内和东南亚新胶开割需要等到4月以后。 3.进入1季度，全社会资金充足。生产旺季就要来临，同时，年前企业有备货的传统。近期，半钢胎和全钢胎的开工率有所回升。 貌似强大的利多，之所以没有引发季节性反弹行情，是因为：期货升水太多，已经透支利多。 3、结论及策略 跌势既已形成，趋势将很难改变。 现货疲弱，期货乘机挤压过多的升水。由于升水依旧偏高，因而跌势仍将继续。或许，利多因素还将发酵，但最多引发短暂的反弹。（吉明） 塑料：转入构筑顶部的振荡阶段 1、 市场表现 本周，塑料期货跌破了上涨通道，市场进入调整状态。这是个危险的信号，因为上升形态遭到破坏。或许，塑料后期仍有上涨的可能，但这将是构筑季节性顶部的一个部分。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 今日，塑料主力1805合约报收于9660元，周跌幅350元。 2、 影响因素及分析 回料方面，政府公布了第五批废旧塑料进口批文，仅有723吨。 2017年1－3月份，国内回料月均进口量是20万吨。可见，今年这一缺口将需要进口新料来填补。不过，这一利多因素尚未在市场中表现出来。 现货方面，近期石化7042出厂报价稳中趋弱。由于临近春节，现货需求转淡所至。齐鲁石化华北报9800元、扬子石化华东报9900元、广州石化华南报9950、兰州石化西南报9800元。期价从升水转为贴水，下跌较现货大。 供给方面，国内在2017年底有些新装置开车，并且已稳定生产。当前，国内塑料（PE）开工率较高，但并没有引发库存的增加。说明市场刚性需求尚可。 库存方面，目前产业链各方均处在中等偏低水平。 需求方面，农膜消费逐渐进入旺季。当前，包装膜趋于稳定，而棚膜季节性走弱。按以往规律，1季度为塑料消费旺季，同时库存因采购亦会增加。但现在，这一现象还没有突出地表现出来。 美原油方面，趋势性上涨仍在进行中。这主要得益于冬季需求旺季。估计这种涨势将止于3月前后。当前，最新报价66.12美元/桶。 据EIA数据，截止26日当周，美原油库存结束了连续十周下降的趋势，首次增加677万桶。不过，市场的关注点不在这里。另外，EIA称，美国11月原油日产量按月上升38.4万桶至1003.8万桶，略低于1970年所创造的1004.4万桶的纪录高位。这些均会在某个时期成为重要的利空因素。 这段时间，美元指数走弱和OPEC减产高执行率亦是市场上升的动力。 按以往规律，冬春之际是原油的需求旺季；但是3月前后，消费将暂时转淡，价格易于回落！ 尽管油价上升会提升化工品的生产成本，但油价回落亦会导致化工品价格下跌。 3、结论及策略 临近春节，终端放假，下游需求仅剩刚性采购。从而导致市场走弱。然而，春季农膜消费旺季逐渐来临，有库存较低的情况下，塑料市场或有反弹，但也是振荡构筑顶部的过程。（吉明） 棕榈油：出口疲弱，继续寻底 1、 市场表现 BMD马棕本周反弹态势遇阻。于2500马币附近整理。国内P1805合约转跌，回落至5120-5130元一线。 本周P1805收于5090元，周跌138元。 2、 影响因素及分析 近期棕油基本面偏空。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 马棕1月出口受阻。据ITS，截止至1月31日，马棕出口较上月环比减少9.3%，虽然产量同样收缩，环比降12%-15%，但由于出口疲弱，库存或仍将保持增加势头。初步估计1月底马棕库存将达到270万吨左右，大幅高于历史同期水平。去库存将成为马棕18年值得关注的重点，也是行情的主线。17年马棕总产量为1990万吨，而18年马棕产量初步估计将超过2000万吨。长期看，棕油供给压力仍然偏大。 欧洲将展开可再生能源法案讨论，2021年前逐步剔除生物燃料中的棕榈油。这对棕油需求是一个打击。当然，该项政策还需一系列复杂的立法与讨论程序。欧洲一年进口大约600万吨棕油，占全球棕油出口的13%-15%，这项议案无疑给棕油需求蒙上阴影。 国内方面，主要问题在于需求减弱。 截至1月30日，全国棕油港口库存65.75万吨，较上月同期58.83万吨增加了11.7%。当前的棕油港口库存已超过2016年4月的库存高点。但由于国内的节前备货行将结束，需求难有大幅拉升，供应压力将持续影响未来数月。 1月31日，24度棕榈油现货平均价格5205元，较上周小幅下跌。截止1月22日，国内豆油商业库存152.87万吨，继续小幅回落，一级豆油现货均价5673.33元，同样小幅下跌。油脂现货价略跌，暗示了节前备货收尾。国内油脂的下跌行情恐将来临。 3、建议及策略 由于基本面不佳，维持长线偏空思路。技术上关注棕油P1805在5100-5140元区间的支撑。基本面关注马棕出口状况，以及南美天气对大豆种植的影响。（胡一帆） 白糖：开榨进入高峰，关注天气炒作 1、 市场表现 本周ICE糖指小幅上攻后转跌。周三大跌，回落至13.20美分一线，周四小幅回升。郑糖SR1805小幅震荡，周三上探5856元后回落整理，整体于5850-5800元区间波动。 本周SR1805收于5778元，周跌9元。 2、 影响因素及分析 本榨季的丰产预期正在逐步兑现。泰国17/18年度甘蔗产量将达1.07-1.1亿吨，白糖产量将达到1100-1200万吨左右，泰国国内白糖消费大约250-260万吨，初步估计泰国糖将有800万吨左右出口；印度17/18年度糖产量将达到2610万吨，较上次预估高出4%。 此外，欧洲甜菜糖生产同样将增产。仅有的变数是巴西，甘蔗产量略有下滑，同时乙醇需求仍然旺盛。但巴西的基本面还尚未有效影响市场，目前行情主线在于北半球的增产，压力也来源于此。 国内方面，1月广西、云南等主产区开榨进入高峰。截止至17年12月底，全国累计产糖232.56万吨，相比同期增加2.7万吨。但出货方面，全国累计销糖103.83万吨，相比同期下降12.88万吨。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 产量增加，但销量一般，行情自然受压制。春节即将临近，备货旺季将收尾，支撑行情的动力或将逐渐淡去。在目前的基本面上，郑糖偏弱震荡或向下回落都是可能的。 现货报价方面，1日南宁集团底价5900元/吨，柳州集团6000元/吨，分别下调10元和30元。 上周末召开的糖会后，目前并未落地实质性的糖市政策。此前市场所关注的是否扩增配额外进口量的议题