煤炭月报：季节性需求提振 动力煤持续走高

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：徐超 从业资格号：F0304719 电话：021-55007766 邮箱：15146@guosen.com.cn 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090 电话：021-55007766 邮箱：15291@guosen.com.cn 国信期货研发部煤炭月报 季节性需求提振 动力煤持续走高 2018年1月28日  主要结论 1月，动力煤期现货价格稳步走高，5月合约逐步站上660一线，持仓放量到40万手以上。市场煤价格稳步上涨，走高到750一线，政策面维稳市场价格，大型煤炭企业主动下调价格，但受到寒潮天气及大面积雨雪影响，电厂库存偏低，日耗增加，市场维持强势，期现货价格继续上涨。 1月，焦炭焦煤维持低位整理，受到钢厂库存及焦化厂库存累计影响，黑色板块承压。随着明年去产能继续推进，冬储补库存明显，钢材价格逐步企稳，提振炉料市场，虽然焦炭库存增加，但焦煤下跌空间有限，同时煤炭市场维持强势，支撑双焦盘面，维持超跌反弹。 春节前，外围市场集体上涨，资金面相对宽松，市场较为平静。全球大宗商品及股市集体上行，外围市场利好。 从动力煤市场来看，低温雨雪天气延续，电厂库存维持较低水平，后期长假来临，煤矿休假导致产量释放缓慢，期货价格贴水较大，市场平稳上行，多单继续持有，同时警惕政策面风险。 受到后期钢厂复产提前备库影响，炉料价格下跌空间有限。焦化厂开工增加，但后期产量增加有限，加上原煤市场走强，双焦成本支撑明显， 期货贴水加大后，超跌反弹机会来临，多单逐步进场。 煤炭 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、期货行情回顾 1月，动力煤期现货价格稳步走高，5月合约逐步站上660一线，持仓放量到40万手以上。市场煤价格稳步上涨，走高到750一线，政策面维稳市场价格，大型煤炭企业主动下调价格，但受到寒潮天气及大面积雨雪影响，电厂库存偏低，日耗增加，市场维持强势，期现货价格继续上涨。 图：动力煤期货1805合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 1月，焦炭焦煤维持低位整理，受到钢厂库存及焦化厂库存累计影响，黑色板块承压。随着明年去产能继续推进，冬储补库存明显，钢材价格逐步企稳，提振炉料市场，虽然焦炭库存增加，但焦煤下跌空间有限，同时煤炭市场维持强势，支撑双焦盘面，维持超跌反弹。 图：焦炭1805合约走势 图：焦煤1805合约走势 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、动力煤基本面分析 2.1先进产能释放 1月产量释放有限 12月全国原煤产量3.1亿吨，同比增长1.1%，增速由负转正；日均产量1015.7万吨，比11月增加15.8万吨。1-12月，全国原煤产量34.5亿吨，同比增长3.2%，由2016年减产近10%，逐步恢复。 受到罕见的暴雪天气影响，产区运输受到压力，另外临近春节长假，煤矿假期增多，山西、陕西停产煤矿范围加大，1月产量释放将减缓，受到低温雨雪天气影响，局部供应偏紧较为明显。 图：原煤产量逐步恢复 数据来源：WIND 国信期货 受冬季用煤高峰影响，加上电厂库存维持较低水平，进口煤需求增多。2017年12月，我国硬煤及褐煤进口量为2274万吨，比去年同期减少410万吨，下降15.3%。 2017年我国硬煤及褐煤累计进口量2.7亿吨，同比增长6.0%。随着需求的进一步提升，关注后期进口政策变化。 总体来看，受火电需求偏强影响，煤炭市场产量释放加快，临近年底，后期煤矿假期增多，产量释放转缓，供给局部偏紧较为明显。 图：山西原煤产量情况 图：内蒙古原煤产量情况 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货 数据来源：WIND 国信期货 2.2电厂库存维持偏低水平 日耗快速走高 电煤库存逐步走低，受到季节性需求推动，目前6大发电集团煤炭库存下降到984万吨附近，跌破1000万吨关口，可用天数维持在13天左右，处于近年来较低水平。 受到气温下降影响，6大电厂日耗上升到80万吨附近，处于近年来高位。近期中东部气温持续偏低，江淮江南北部持续雨雪。2月5日至2月14日，影响我国的冷空气活动仍较频繁，但势力较前期有所减弱，中东部地区气温呈缓慢回升状态，但平均气温仍较常年同期偏低1～3°C。受到低温雨雪天气影响，需求看好。 图：6大发电集团煤炭库存 图：电厂日耗情况 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止1月26日，曹妃甸港库存为246万吨，秦皇岛港库存为698万吨，库存维持正常偏低水平，受到后期需求提振，库存增长有限。 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图：主要港口煤炭库存 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.3水电进入淡季，火电需求增多 2017年全国发电总量较上年来看有显著提升，同比增长5.7%。 2017年12月，全国火力绝对发电量4417亿千瓦时，同比增长3.6%；从环比来看，2017年12月火电发电量环比增加655亿千瓦时，增长17.41%；从全年来看，2017年全国火力绝对发电量46115亿千瓦时，同比增长4.6%。 2017年12月，全国水力绝对发电量736亿千瓦时，同比增长14%；从环比来看，2017年12月水电发电量环比减少137亿千瓦时，下降15.69%；从全年来看，2017年全国水力绝对发电量10819亿千瓦时，同比增长3.4%。 后期水电发电量将迎来平稳水平，火电高峰到来，提振电煤需求。 图：发电量情况 图：火电发电 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.4海运费情况 受到需求提振，海运费维持高位，截止1月25日，秦皇岛、天津、京唐-上海、宁波（2万吨）报价57.5元，处于近期较高水平。 图：海运费价格 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.5期货价格继续贴水 截止1月26日，动力煤1805贴水现货72元，受到现货价格持续走高，期货补涨较慢影响，期货贴水较大。 图：动力煤期货现货及价差走势 数据来源：WIND 国信期货研发部 国信期货研究