电话会议外卖– 2018年管理层乐观

上MPOP2018年1月29日中性卖购买2017年，中国南方航空（CSA）的RPK和RFTK分别同比增长11.9％和12.6％。 CSA预计2018年ASK同比增长14.8％。尽管管理层没有提供放松管制的票价的详细信息，但南航对连接主要枢纽的路线的票价前景持乐观态度。我们调整了17-19财年的盈利预测，并将目标价从7.50港币上调至10.10港币。由于南航的估值已经处于历史高位，因此我们维持中性建议。股票数据中国南方航空（1055 HK）电话会议外卖– 2018年管理层乐观上MPOP财经摘要是/是12月31日201520162017年2018年2019年收入（人民币百万元）111,652114,981127,811146,038157,865同比增长2.83.011.214.38.1净利润（万元）3,7365,0447,1497,0778,564同比增长110.235.041.7-1.021.0每股收益（人民币）0.3810.5140.7200.7020.849BVPS（人民币）3.984.435.055.616.32市盈率（x）21.316.812.011.88.7市净率（x）2.041.951.711.481.16资料来源：公司，交通银行国际估算预计2018年ASK增长接近15％。2017年，中国南方航空的RPK同比增长11.9％，而ASK同比增长9.63％。货运RFTK在2017年也表现强劲，同比增长12.64％。对于2018年，南航目前预计ASK同比增长14.8％，其中国内和国际ASK分别同比增长17.1％和9.73％，超出我们之前和市场的预期。管理层表示，国内ASK增长仍将集中在北京和成都等主要枢纽，而欧洲（法兰克福，罗马），南亚和东南亚将是国际ASK增长的主要目的地。正如我们预期的那样，南航将依靠飞机的大型化来提高北京等繁忙机场的ASK，以满足不断增长的客户需求。在2018年，CSA的机队将增加90架飞机，其中13架将是宽体飞机。有关取消新航线票价的细节仍然未知。管理层表示，南航仍在等待中国民航总局（CAAC）有关最近宣布的新票价放松管制的进一步细节。总体而言，管理层对放宽管制是积极的，因为航空公司将能够以更灵活的价格满足多样化的客户需求。但是，管理层没有提供放松管制后潜在收益以及热门路线可能票价的详细信息。然而，管理层补充说，由于供需状况良好，连接繁忙集线器的路线上的票价可能会上涨，尤其是那些由于按时性能（OTP）限制而导致具有降落时段上限的集线器。52w高（港元）10.3652w低（港元）4.32市值（港币）m）130,035.3已发行股份（米）10,088.2平均每日交易量（米）22.51个月变更(%)23.9年初至今变化(%)23.950天MA（港元）7.814200天（港元）6.36314天相对强弱指数70.9资料来源：彭博社1年表现 图表（港元） 中国南方航空 相对于MSCI CN维持中性评级。考虑到市场对人民币的最新看法以及2018-19年的燃油价格，我们上调了17-19年的盈利预测。以最后一个收盘价计算，南航的FY18E BVPS的市帐率为1.48倍，已经达到了过去十年南航的高端估值。我们上调目标价至10.10港元（1.5倍市净率），但维持中性.图1：中国南方航空–预测收益修正-收益（人民币百万元）-––––每股收益（人民币元）––––更改之前之后之后之前之后(%)2017财年6,692 7,149 0.674 0.720 6.82018财年6,416 7,077 0.636 0.702 10.319财年7,157 8,564 0.709 0.849 19.7资料来源：交银国际10.009.008.007.006.005.004.003.00Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18资料来源：彭博社140130120110100908070 最后收市价：HK $ 10.0航空领域从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉目标价：10.1港元上升空间：+ 1％郑浩然，CFA 中国南方航空（1055 HK） 航空领域2018年1月29日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2研究团队交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主线：+ 852 3766 1899传真：+ 852 2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月内相应行业的数据。中性：该股票的总回报预计为符合未来12个月内相应行业的数据。卖：该股票的总回报预计为下面未来12个月内相应行业的数据。没有评分：分析师没有信念未来12个月内股票总收益相对于相应行业的前景。交易购买：股票的绝对预期回报非常有吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。交易卖出：股票的绝对预期回报没什么吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是诱人的相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。的头研究@ bocomgroup.com 副院长研究@ bocomgroup.com洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hongGeoffrey CHENG, CFA(852) 3766 1809 geoffrey.cheng 宏观策略 互联网洪浩CFA（852）3766 1802 hao.hong 马元博士（86）10 8800 9788-8039元马谭凯伦(852)3766 1825 karen.tan 顾康妮CPA(86) 10 8800 9788 - 8045connie.guGrace HUA, CFA(852) 3766 1837grace.huaMengqi SUN(86) 10 8800 9788 - 8048mengqi.sunXiao WEN, PhD(852) 3766 1834xiao.wenZhe ZHOU(86) 10 8800 9788 - 8041zhe.zhouYing SHAN(86) 10 8800 9788 - 8044ying.shan Banks/ Non-Bank Financials PropertyLi WAN, CFA, FRM(86) 10 8800 9788 - 8051wanliAlfred LAU, CFA, FRM(852) 3766 1807alfred.lauJaclyn Wang(86) 21 6065 3681jaclyn.wangPhilip TSE, CFA, FRM(852) 3766 1815philip.tseHannah HAN(852)3766 1858hannah.hanCarmen WONG(852) 3766 1830carmen.wongJennifer ZHANG(852) 3766 1850yufan.zhang Consumer Renewable EnergySummer WANG, CFA(852) 3766 1808summer.wangLouis SUN(86) 3606louis.sun Environmental Services TechnologyWallace CHENG(852)3766 1810wallace.chengChris YIM(852) 3766 1803christopher.yim Gaming & Leisure Transportation & IndustrialsAlfred LAU, CFA, FRM(852) 3766 1807alfred.lauGeoffrey CHENG, CFA(852) 3766 1809geoffrey.chengFay ZHOU(852) 3766 1816fay.zhouLuya YOU(852) 3766 1836luya.you Healthcare Automobile & DefenseLilian WAN(852)3766 1849lilian.wanAngus CHAN(86) 21 6065 3601angus.chanGrace ZHAO(86) 21 6065 3611grace.zhao 中国南方航空（1055 HK） 航空领域2018年1月29日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3Analyst Certification本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业有限公司具有投资银行业务关系集团股份有限公司，飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司，中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高性能计算控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司和四川能源投资有限公司开发有限公司在之前的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交通银行国际环球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司逾1％的股权证券。交通银行国际繁荣投资有限公司目前持有中国裕华教育股份有限公司的逾1％股权。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或在本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券中拥有头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅