电话会议外卖：2018年稳健增长

从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉上MPOP2018年1月31日广州汽车（2238 HK）电话会议外卖：2018年稳健增长财经摘要是/是12月31日201520162017年2018年2019年收入（人民币百万元）29,41849,41873,64292,81796,768同比增长（％）31.468.049.026.04.3净利润（万元）4,2126,28811,80215,06916,372同比增长（％）31.949.387.727.78.6每股收益（人民币）0.650.981.832.342.54BVPS（人民币）6.016.828.3510.1211.95市盈率（x）22.315.68.36.56.0市净率（x）2.42.21.81.51.3股息收益率（％）1.42.03.74.75.1资料来源：公司数据，交银国际估计GAC召开了有关其业务前景的投资者电话会议。以下是一些关键要点： GAC估计，中国光伏/自身的销量今年将增长3％/> 10％。GAC估计，在SUV的推动下，2018年中国乘用车销量将同比增长3％，其中SUV在2017年占总市场的40％以上。GAC预计SUV的销售比例在2018年将继续增长。而GAC则将引导至> 10 2018年销量同比增长％，我们咨询的各种消息来源均暗示销量目标可能约为20％（基于其合资企业和渠道消息）。 2018年即将推出16种新车型。GAC将在2018年推出16种新车型。大多数合资企业将在2018年推出升级旗舰车型。GAC预计销量增长将主要受来自Trumpchi的GS4 / GS7 / GS3和来自Accord / Camry / CH-R的支持。合资企业同时，广汽丰田（GAC Toyota）新款凯美瑞（Camry）当前的积压订单为3万辆。管理层也对广汽丰田的新款小型SUV CH-R持乐观态度，因为同类车型（BinZhi和XR-V）在中国每月销售3万辆。GS7和GM8可能在2018年每月销售1万辆。管理层预计，Trumpchi仍将是2018年的主要增长引擎，并将其新车型GS7和GM8预计用于52w最高（HK $）22.0552w最低（HK $）10.20市值（港币）m）122,602.21已发行股份（米）7,293.72平均每日成交量（米）49.341个月变更(%)-4.00年初至今变化(%)-4.0050天MA（HK $）18.66200天MA（HK $）16.4814天相对强弱指数43.7资料来源：彭博社一年绩效图表今年的月销量为1万台。目前，GS7，GM8和GS8仍然受到爱信变速箱供应短缺的限制。该公司指导今年爱信变速箱的供应量达到20万辆，这将部分缓解供应问题。同时，GAC将推出GS4的改款版本，这可能会缩小折扣级别（目前为10 -15％）。新的GS4将随附腾讯的软件和升级的电源系统。120%100%80%60%40%20%0%-20%恒指2238.HK逢低买入。我们维持购买评级和目标价28.00港元，相当于10倍的FY18E市盈率。我们认为，GAC仍然具有吸引力，因为其可观的收入增长和6.5倍的FY18E市盈率估值并不昂贵。一月\ 5月\ 17九月\ 17一月\ 18资料来源：彭博社上涨：+ 57.5％汽车行业中性卖GAC指导销售额同比增长> 10％2018年的销量增长各种消息来源表明，销量目标可能约为20％。GAC将在2018年推出16种新车型。我们认为，GAC仍然具有吸引力，因为其可观的收入增长和6.5倍的FY18E市盈率估值并不昂贵。股票数据向上MPOP目标价：28.00港元→最后收市价：HK $ 17.78陈安格斯 广州汽车（2238 HK） 汽车行业2018年1月31日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2GAC（2238 HK）：财务报表损益（人民币百万元）年终12月312015 2016 2017E 2018E 2019E周转29,41849,41873,64292,81796,768销售成本(25,975)(41,961)(58,902)(73,120)(76,143)毛利3,4447,45614,74019,69720,625销售费用(1,867)(3,396)(4,787)(6,033)(6,290)行政费用(2,037)(2,739)(4,050)(5,105)(5,322)营业利润(460)1,3215,9038,5599,013财务费用净额(310)(377)(254)(137)2合资/资产收入4,7205,7747,4568,4049,302其他收益435331147186194除税前溢利4,3867,05013,25217,01218,510税收(400)(754)(1,435)(1,924)(2,119)税后利润3,9866,29511,81615, 8816,392少数权益226(8)(14)(18)(20)净利4,2126,28811,80215,06916,372每股收益（人民币）0.650.981.832.342.54DPS（人民币元）0.200.300.560.720.78现金流量（人民币百万元）截至31十二月2015 2016 2017E 2018E 2019E税后利润3,9866,29511,81615,08816,392折旧摊销1,660171199344415合资/ Assos的股利(4,720)(5,774)(7,456)(8,404)(9,302)其他项目(150)(719)000营运资金变动3,1154,9382,5622,376527经营现金流量3,8914,9107,1229,4048,031资本支出(6,292)(4,315)(4,311)(4,313)(4,313)其他7,034(1,799)6,7377,6138,432投资产生的现金流量742(6,114)2,4263,3004,119债务增加(2469)2897750818898其他(903)(703)(1954)(3634)(4639)筹资活动产生的现金流量(3372)2194(1204)(2815)(3741)现金余额变更1260990834398888409年初的现金余额1027411548125802092330811外汇汇率变动的影响1441000年末现金余额1154812580209233081139220资料来源：公司数据，交银国际估计资产负债表（人民币百万元）截至12月31日止年度201520162017年2018年2019年固定资产12,40114,16515,54616,71417,739无形资产4,8275,3196,8318,41410,067合资/资产投资18,47822,65823,86525,07226,280其他非流动资产3,6165,0595,0705,0825,094非流动资产39,32247,20151,31355,28259,180存货1,9272,4943,5504,4074,589应收票据及应收账款8,7278,37112,47515,72316,392定期存款4,0877,1907,9098,7009,570现金等价物11,54812,58020,92330,81139,220其他流动资产1,6094,3114,3114,3114,311当前资产27,89834,94549,16863,95274,083总资产67,22082,146100,481119,235133,263账单和应付账款14,07719,12826,85133,33234,710短期贷款4,2794,4784,7044,9515,223其他流动负债300667667667667流动负债18,65624,27332,22238,95140,600长期贷款和债券7,64910,34610,87011,44112,068其他非流动负债1,4242,6332,6332,6332,633非流动负债9,07212,97913,50314,07414,701负债总额27,72837,25345,72553,02555,301股东权益39,49144,89354,75666,21077,962总负债和权益67,22082,146100,481119,235133,263BVPS（人民币）6.0066.8158.34610.12311.946财务比率截至12月31日止年度201520162017年2018年2019年增长（％）收入31.468.049.026.04.3毛利34.9116.597.733.64.7营业利润-60.7-387.2346.845.05.3净利31.949.387.727.78.6利润率（％）毛利率11.715.120.021.221.3营业利润率(1.6)2.78.09.29.3净利润14.312.716.016.216.9资产回报率12.113.212.211.612.6鱼子11.916.326.928.125.1流动性和偿付能力流动比率（x）1.51.41.51.61.8净负债率（％）1.05.1净现金净现金净现金股利支付率（％）30.630.830.830.830.8公司背景广州汽车集团有限公司制造，销售和维修汽车。该公司还从事汽车零部件及其为海外和国内市场提供的汽车金融及相关服务。 广州汽车（2238 HK） 汽车行业2018年1月31日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3研究团队交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主线：+ 852 3766 1899传真：+ 852 2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月内相应行业的价格。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月内相应行业的价格。没有评分：肛门yst没有信念该股票在未来12个月内的总回报前景与相应行业的前景有关。交易购买：股票的绝对预期回报非常有吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。交易卖出：股票的绝对预期回报没什么吸引力在短期内。此评级可能与未来12个月内的评级有所不同。优于大市：分析师预计行业覆盖面将是有魅力与未来12个月的相关大市场基准相关。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将达到符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖率将达到没有吸引力与未来12个月的相关大市场基准相关。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。研究负责人@ bocomgroup.com研究副主任@ bocomgroup.com洪浩终审法院(852) 3766 1802好红郑浩然终审法院(852) 3766 1809杰弗里·程 宏观策略 互联网洪浩终审法院(852) 3766 1802好红马元博士(86) 10 8800 9788 - 8039元马谭凯伦(852) 3766 1825卡伦丹顾康妮每次转化费用(86) 10 8800 9788 - 8045康妮格蕾丝·华，终审法院(852) 3766 1837华恩孙梦琪(86) 10 8800 9788 - 8048孟奇孙小雯博士(852) 3766 1834小雯he州(86) 10 8800 9788 - 8041浙江银行/非银行金融属性万里CFA，FRM(86) 10 8800 9788 - 8051万里刘建豪CFA，FRM(852) 3766 1807阿尔弗雷德·劳贾克琳·王(86) 21 6065 3681王杰琳谢永PhilipCFA，FRM(852) 3766 1815菲利普汉娜(852) 3766 1858汉娜·汉黄嘉雯(852) 3766 1830王卡门张(852) 3766 1850张玉凡消费者可再生能源王夏终审法院(852) 3766 1808夏王孙(86) 21 6065 3606路易斯·孙 环境因素服务 技术华莱士ENG(852