中铁建（1186.HK）：管理层在第一季度电话会议上保持乐观

新鸿基金融研究所1中铁建（1186.HK）：管理层在第一季度电话会议上保持乐观中铁建（1186.HK）：管理层在第一季度电话会议上保持乐观基础设施领域2013年5月3日我们通过以下几个关键要点拨入了第一季度业绩分析师电话会议：结果重点：收入同比增长35％至893亿元人民币。净利润增长34％至16亿元人民币。每股收益为人民币13分，达到我们全年预测的17％。一季度分别占2012财年和2011财年全年业绩的14％和22％。营运现金流为正数，为人民币13.55亿元。强劲势头将持续到第三季度。新签合同增长强劲，铁路建设合同同比增长300％。 2012年第一季度至第三季度，铁路基础设施支出相对较低，该公司预计2013年第二季度将好于去年，目标是到6月签署3000亿元的新合同。管理层的口气与CRG（390.HK）等E＆C同行类似。预计中国铁路总公司（CRC）将遵循“十二五”规划的路线图，今年的目标是38个新项目，估计招标价值为4,280亿元人民币。我们认为公司应该实现这一指导。市场份额波动是正常的。中铁建是中国大陆领先的铁路建设公司，但一季度国内市场份额约为46％，合同额比直接竞争对手中铁集团少60亿元。管理层预计这将是暂时的，目标是重新获得第一名。我们认为中铁建的财务（净现金）比中铁集团（120％的净负债）更强，能够获得新合同。中国中铁建议发行美元债券，以提高其资本结构的效率。我们认为，两家公司都不会通过发行股票来筹集资金，因为中国证监会不太可能批准经营房地产业务的公司进行此类筹资。2013年全年毛利率预期提高20-30个基点。由于物流，材料贸易和房地产下跌，毛利率环比下降0.59个百分点至10.65％。房地产部门的毛利率下降至正常水平以下的25％，因为该公司在第一季度确认了更多可负担住房销售。它预计，由于商业建筑的贡献更大，全年分部利润率将恢复到通常的28％-30％水平。我们预计毛利率将同比保持不变。我们维持盈利预测，买入评级和目标价11.30港元。我们认为随着铁路投资的回升，公司有望恢复。该股现价相当于2.3倍EV / EBITDA或8.3倍13财年P / E。叶华（CFA）(852) 3929-6159报告位于：HK $ 11.30购买（45％上涨空间）目标价1200万评级资料来源：彭博社和新鸿基金融最近的研究61.337.799.54/4.8183,043(10,702)2,076.3090.91112.4 (14.5)关键数据价格– HK $52W高/低–港元上限，百万港元（百万美元）已发行股份-百万自由浮动 - ％3M平均t / o–百万港元（百万美元）大股东CRCCG价格表（港元）9.509.008.508.007.507.006.506.005.505.00Apr 12 Jul 12 Oct 12 Jan 13 Apr 13股票价格恒指表现。改编为sh。价钱机构研究 中铁建（1186.HK）：管理层在第一季度电话会议上保持乐观2013年5月3日新鸿基金融研究所2图1：CRCC –财务报表年底截至12月31日盈亏–人民币百万元2011财年2012财年2013财年2014财年2015财年收入457,366484,313541,730609,964662,755齿轮(409,327)(432,889)(484,480)(544,521)(590,123)毛利48,03951,42457,25065,44372,631其他的收入168187168168168息税前利润12,39514,33015,67117,80520,870财务费用(1,982)(3,501)(3,792)(4,453)(4,838)除税前溢利10,05610,89612,04713,52016,200税(2,174)(2,375)(2,650)(2,975)(3,564)净利7,8828,5219,39710,54612,636给业主的NP7,8548,4799,35110,44112,510每股收益–人民币分63.768.775.884.6101.4共识–人民币分75.081.395.5每股收益（摊薄）–人民币分63.768.775.884.6101.4DPS –人民币分10.011.012.014.016.0加权平均股份–米12,33812,33812,33812,33812,338B / S –人民币百万元现金等价物83,05892,27480,59586,18493,347应收账款62,91971,71273,45977,19783,878存货76,00684,781100,220109,793112,668流动资产总额360,324416,287428,580442,443451,852PP＆E38,50737,93639,99341,19542,072其他LT资产24,15126,43926,36626,58427,114非流动资产总计62,65964,37466,35967,77969,186总资产422,983480,661494,939510,222521,039应付账款149,399158,862159,878163,356165,235短期债务41,66538,69740,00039,00038,000流动负债合计318,742368,812373,880382,150387,581长期债务30,61131,39032,46030,46025,000负债总额357,264407,332413,470419,740419,711所有者权益64,74871,96480,08189,04199,823少数权益9701,3661,3891,4411,505现金流量-人民币百万元经营性现金流(12,576)5,5459,67922,36927,660投资现金流(10,603)(8,309)(12,300)(12,000)(12,000)融资现金流41,64910,923870(4,780)(8,497)比率-％收入增长(2.7)5.911.912.68.7息税前利润增长80.915.69.413.617.2每股收益增长85.08.010.311.719.8GP利润率10.510.610.610.711.0息税前利润率2.73.02.92.93.1NP边距1.71.81.71.71.9净债务/权益净现金净现金净现金净现金净现金广告支出回报率2.01.91.92.12.5净资产收益率12.912.412.312.313.2A / R T / O –天51.456.854.149.949.1库存T / O-天60.567.869.770.468.8A / P T / O –天125.8132.8122.6110.5103.7资料来源：公司和新鸿基金融 中铁建（1186.HK）：管理层在第一季度电话会议上保持乐观2013年5月3日新鸿基金融研究所3权益披露研究分析师认证本报告中表达的关于所有主题证券和发行人的观点准确反映了主要负责本报告的研究分析师的个人观点；分析师的薪资部分基于新鸿基投资服务有限公司（“ SHKIS”）及其关联公司（统称为“ SHKF”）的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。研究分析师冲突财务利益：编写本报告的研究分析师和/或其同事与报告中涉及的上市公司没有财务利益。相关关系：撰写本报告的研究分析师及其同事不担任本报告涵盖的上市公司的高级管理人员。新鸿基金融的财务利益和业务关系新鸿基金融可以在本报告中提及的发行人在其内进行市场交易，或以委托人或代理人身份买卖该证券的市场（或衍生品）。新鸿基金融可能在本报告中提及的发行人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他衍生工具的多头或空头，反之亦然。同样，新鸿基金融有限公司（包括其高级职员或员工）可能已经或曾经担任本报告中提及的任何发行人的高级职员，董事或顾问。新鸿基金融集团还可能不时地在过去12个月内为本报告中提及的任何发行人寻求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方） 。与本报告相关的利益冲突信息可在以下SHKF网站上找到：http://www.shkresearch.com/rp/disclosureOfInterests.html免责声明本报告仅供参考和讨论之用。本报告所载的任何观点均不构成SHKIS的任何成员，其董事，代表和/或雇员的要约或出售（无论是作为委托人还是代理人）任何证券，期货，期权或其他金融工具的邀请或要约。本报告旨在由SHKIS向其提供的人员接收，并且不打算分发给任何司法管辖区或国家/地区的任何个人或实体或由其使用，而该分发或使用将违反法律或法规，或这将使SHKIS受到该司法管辖区或国家/地区内的任何监管要求。拥有本报告并打算采取行动或依赖于其中的信息的任何个人或实体，必须使自己确信自己不受当地任何限制或禁止这样做的要求的约束。 。尽管本报告中的信息是从SHKIS认为可靠的来源获得或收集的，但它不代表或保证（无论明示或暗示）任何此类信息的准确性，有效性，及时性或完整性。 SHKIS明确拒绝任何明示或暗示的适用于特定目的或照顾义务的担保，有利于任何依赖此报告的第三方。本报告中包含的信息可能随时更改，并且SHKIS不承诺就此类更改提供通知。本报告中陈述的观点和估计反映了SHKIS截至本报告之日的判断，并且可能随时更改。 SHKIS没有作出任何更改通知的承诺。本报告中讨论的工具和投资可能并不适合所有投资者，并且本报告未考虑特定的投资目标，投资经验，财务状况或任何特定接收者的需求。投资者必须根据自己的投资目标和财务状况做出自己的投资决策。由于利率或外汇汇率的变化，证券或指数的价格变化，公司的运营或财务状况变化以及其他因素，投资的价值和收益可能会有所不同。本报告中讨论的工具和投资的行使或与之相关的权利行使可能会受到时间限制。过去的表现并不一定是未来表现的指南。SHKIS或SHKF的任何其他成员在任何情况下均不对由于依赖于本协议的内容而发生的任何第三方的作为或不作为而造成的任何形式的损失，无论是直接的，间接的，结果性的还是偶然的，不承担任何责任或承担任何责任即使SHKF在发生此类行为或不作为时也已知道。©2013 SHKIS。版权所有。未经SHKIS的书面许可，不得全部或部分复制或重新分发本报告，并且SHKIS对第三方在此方面的行为不承担任何责任。新鸿基金融股票评级指南：购买–我们预计未来12个月的回报率将达到15％或更高。头寸平仓/中性–我们预计未来12个月的回报率将在–10％至10％之内。卖出–我们预计未来12个月的回报率为–10％或更差。未评级–不推荐股票。机构股票联系人地址：香港铜锣湾希慎道33号利园42楼电话：Research（852）3929 6162销售（852）3920 2672网页：传真：(852) 3929研究CFA斯蒂芬·杨(852) 3929 6154尼古拉斯·斯图霍尔姆·威尔逊(852) 3929 6156维克·乔普拉（Vik Chopra）(852) 3929 6165叶华（CFA）(852) 3929 6159陈斯图尔特(852) 3929 6164钟爱德(852) 3929 6158马(852) 3929 6162营业额理查德·西沃德(852) 3920 2676安德鲁·斯科特(852) 3920 2677查尔斯·斯崔特(852) 3920 2675克雷格·霍奇（Craig Hodge）(852) 3920 2674黄嘉婷(852) 3920 1705黄志霖(852) 3920 2671