非银金融行业周报：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的

周观点：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的

上市险企分红跟随基础盈利有望保持稳健增长，头部券商ROE中枢和分红稳定性提升，关注高股息率AH非银标的机会，资金再平衡有望持续催化。

券商：进一步深化市场稳定长效机制研究，稳股市机制强化利好券商

1. 政策动态：证监会主席吴清在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞，强调进一步深化市场稳定长效机制研究，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。同时，深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动，深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排。证监会副主席在2026年上海证券交易所国际投资者大会上表示，中国资本市场具有发展韧性，融资端和投资端政策接续落地，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升。
2. 投资观点：头部券商海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的ROE中枢抬升，头部券商全年动态PE 9-11倍，仍在底部位置。稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催化，继续看好超额收益。推荐ROE韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。

保险：规范财险公司费用归集和分摊，利于降本增效，关注板块红利属性

1. 政策动态：为加强财险公司费用分摊管理，提升财务数据真实性、公允性、可比性，金监总局发布《关于加强财产保险公司费用分摊管理的通知》，中国精算师协会同步发布《财产保险公司费用分摊指引》。主要内容包括：
   • 按照“谁受益、谁承担”原则，将相关费用核算至实际受益主体。
   • 按机构、部门、险类、产品等维度进行费用归集，提高专属费用占比，降低共同费用占比。
   • 以费用实际用途和受益范围为依据开展费用分摊，不得通过变更分摊方法、人为调节因子、随意扩大共同费用等方式，调整险种及机构成本。
   • 总公司、省级分支机构不直接开展销售活动的不保留销售费用，本级开展销售活动的，将销售费用归集核算至保险合同的省级以下出单分支机构。
2. 投资观点：政策利于险企强化费用精细化管理，降本增效，同时提升财务数据真实性和可比性。负债端存款迁移逻辑有望延续，权益市场企稳利于险企投资收益改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR有望延续改善趋势。预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，关注开门红和资金面催化。推荐高股息率中国平安、中国太保和中国财险。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国平安、中国太保、中国财险；中信证券、国泰海通、华泰证券、香港交易所、财通证券、同花顺。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性。
• 保险负债端不及预期。