债市日评：资金利率如期回落，货币政策仍保持中性

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 12[Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 固定收益 债市日评 2018年01月23日 资金利率如期回落，货币政策仍保持中性 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 联系人： 徐亮 021-60933155 xuliang@guosen.com.cn 联系人： 金佳琦 021-60933159 jinjiaqi@guosen.com.cn  利率品市场观察 本周一债市迎来久违的大涨，10年期国开债170215下行超过4BP，10年期国债170025下行2.5BP，TF1803上涨0.2%，T1803上涨0.32%。与上周的下跌类似，本周一的大涨也无实质性的消息面推动。 度过1月中旬，资金利率如期下行。以GC001为例，从上周四开始，加权利率已经开始回落；以银行间R007来看，加权利率从上周五转为回落。 从资金面来反观货币政策，依然中性略偏暖。首先，1月资金利率平均水平预计在3.3%（R007）附近，处于近一年较低水平；其次，公开市场在10日即由回笼资金转为0投放，然后11日再转为净投放，对冲缴税等因素非常及时；再次，在定向降准即将实施的1月，MLF依然超额续作，长期类资金供给充足。 虽然近期货币政策仍无质的变化，但是不可否认质变也是由一个个小的量变累积的。11月至今，价方面OMO利率曾上调5BP，但是量方面的操作仍偏暖，包括提前告知年底万亿的财政存款投放，春节前临时准备金安排，月中旬及时的资金投放等。综合来说，此前OMO提价并不是新一轮货币政策收紧的开始。  信用品市场观察 （1）公募信用债收益率指数变动情况 上周（1月15日至1月19日）整体公募信用债收益率较上上周五上行3.7BP至6.07%。其中AAA级上行3.0BP至5.61%；AA+级上行4.6BP至6.39%；AA级上行4.5BP至6.75%。 期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行9.7BP至5.15%，5-10年期限收益率上行2.8BP至5.85%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行17.9BP至6.28%，5-10年期限收益率上行2.8BP至6.67%，AA+级收益率曲线变平；AA评级1年期限内收益率上行8.1BP至7.26%，5-10年期限收益率上行4.2BP至7.00%，AA级收益率曲线变平。 行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行2.4、3.5、2.1BP；AA+级煤炭债、房地产债收益率分别上行2.6、4.5BP，钢铁债下行2.3BP；AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行4.0、1.7、4.2BP。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 表1：公募信用债收益率指数变动情况 2018-1-12 2018-1-19 收益率变动（BP） 整体公募信用债收益率（%） 6.03 6.07 3.7 整体:AAA（%） 5.58 5.61 3.0 整体:AA+（%） 6.34 6.39 4.6 整体:AA（%） 6.71 6.75 4.5 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 （2）发行人负面新闻整理 表2：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 丹东港 2018/1/22 “16丹港01”2018年付息存不确定 16丹港01 北京建工集团 2018/1/22 2017年累计新增借款占上年末净资产比例158.08% PR京建工 津融集团 2018/1/18 2017年累计新增借款占上年末净资产比例20.48% 15津融债 襄阳经投 2018/1/18 2017年累计新增借款占上年末净资产比例26.60% 16襄阳经开债 科发集团 2018/1/15 2017年累计新增借款占上年末净资产比例62.08% 17绵科发 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、铁汉转债： （1）公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润67,868.53万元-83,530.50万元，同比增长30%-60%。 （2）预披露利润分配预案，以2017年12月31日公司总股本1,519,653,615股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 2、17桐昆EB：公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润175,000-182,000万元，同比增长55%-61%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润103,633-103,641万元，同比增长64%-71%。 3、16凤凰EB：凤凰传媒终止宜兴凤凰文化广场项目并按原出让价12,000万元退还RBD-A1地块。 4、雨虹转债：东方雨虹拟以自有资金投资设立全资子公司“东方雨虹智能装备有限责任公司”（暂定名），注册资本5,000万元。 5、双环转债：双环传动拟用2017年12月25日公开发行可转债募集资金增资全资子公司。其中2.94亿元增资双环传动（嘉兴）精密制造有限公司，2.5亿元增资江苏双环齿轮有限公司。 6、骆驼转债：骆驼股份全资子公司襄阳公司收到财政补助的土地使用奖励资金1000万元，确认为2018年递延收益分期摊销。 7、宁行转债：公司股东华茂集团截至2018年1月20日累计减持31,350,000股，占总股本比例0.62%。减持前持股5.48%，减持后持股4.86%。 8、国君转债：公司2018年1月22日发行2018年第一期短期融资券30亿元，票息4.79%。 9、一级市场：再升科技公开发行可转债获证监会发审委审核通过。  国债期货以及相关衍生品市场观察 10年期国债期货主力合约T1803开于91.520，收于91.790，结算价91.765，最高91.820，最低91.430，涨幅0.31%，振幅0.43%，成交33299手，其中外盘17222手，内盘16077手，持仓量54177手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.285，结算价上涨0.270，成交量下降1672手，持仓量下降2425手；5年期国债期货主力合约TF1803上涨0.17%。 央行今日进行了600亿7天、400亿14天和100亿63天逆回购操作，考虑到今日有900亿逆回购到期，今日公开市场操作净投放200亿元。资金面方面，央行连续净投放资金，流动性较上周出现改善。一级市场方面，农发行招标的3和5年期固息增发债，中标收益率分别为4.82%和4.99%，需求旺盛。二级市场方面，资金面转松且无利空影响，债市出现反弹，国债期货高开高走，大幅收涨。5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率均下行 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 约4BP；而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别下行约4BP和2BP。 图 1：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 2：各合约对应活跃CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 3：T1803的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 合约开盘最高最低收盘结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1803.CFE95.62595.81595.58095.79595.7750.1600.17%0.25%5258494110199TF1806.CFE95.85095.91095.78095.90095.8750.0450.05%0.14%764192956TF1809.CFE0.0000.0000.00096.39596.4800.0000.00%0.00%000T1803.CFE91.52091.82091.43091.79091.7650.2850.31%0.43%172221607733299T1806.CFE91.49591.81591.40091.76591.7550.2600.28%0.45%280823005108T1809.CFE91.55091.90591.55091.90591.8750.2800.31%0.39%15520国债期货高开高走，大幅收涨合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货收盘价对应收益率前一交易日期货收盘价对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日BNOC简评1700003.IB53.73.97004.0075-3.754.01114.0488-3.771.6652%0.17071700003.IB53.73.97004.0075-3.753.97413.9837-0.962.8717%0.0170180001.IB112.83.8700————3.7894————3.4771%-0.3667170010.IB4.54.08004.1000-2.004.08184.1203-3.852.8125%0.0177170010.IB4.54.08004.1000-2.004.07324.1081-3.493.0544%-0.0408170010.IB4.54.08004.1000-2.004.04054.0780-3.743.3974%-0.2844主力期货合约对应收益率下行排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1永安期货7,793-1中信期货8,097-1,018海通期货6,4592,0142中信期货4,764474永安期货5,638-70中信期货4,8821,2403广发期货4,353-303广发期货4,377-893招商期货3,425-364华泰期货2,132-126华泰期货3,382-235上海东证3,1141885申银万国2,05815方正中期3,229359兴证期货3,106836国泰君安1,854101国泰君安2,939-38国泰君安3,003-1,2537国投安信1,77242海通期货2,331-199广发期货2,4343908华安期货1,546-122宝城期货2,076-229申银万国2,2523849平安期货1,534-87中金期货1,30836华泰期货1,96127910天风期货1,497144上海东证1,249170华安期货1,717134前五汇总21,10059前五汇总24,723-1,857前五汇总20,9863,489前十汇总29,303137前十汇总34,626-2,117前十汇总32,3533,423多方主力净开仓、空方主力净平仓，主力成交量较上一交易日上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2018-01-22 《债市日评：四季度经济平稳，但12月社消增速异常偏低》 ——2018-01-22 《债市日评：关注经济数据》 ——2018-01-18 《债市日评：下跌量能不足》 ——2018-01-17 《债市日评：本轮金融监管对市场的负面冲击应接近尾声》 ——2018-01-16 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数