中国：2017年中国GDP增长6.9%，经济运行相对平稳

行业研究报告 本周中国统计局公布2017年中国经济运行数据，相较上周公布的金融统计数据，经济运行数据则平稳许多。其中12月份工业增加值以及固定资产投资数据均表现平稳，但是社会零售额增速出现下滑，主要是因为商品零售增速下滑，主要体现在汽车销售、日用品、烟酒类销售增速的下滑。 本周黄金价格高位盘整略有回落，主要是因为美元指数开始企稳，对黄金价格的向上刺激作用减弱。周末美国政府关门以及土耳其空袭叙利亚均未能引发黄金价格大幅上涨，黄金对利多因素的反应已经不太敏感。中线而言，3月份之前我们认为黄金价格仍有上行机会，但是短线需要进行调整，美黄金如果能够调整到1305一线，则有再度介入多单机会。 2018年01月22星期一 宏观经济研究 王静玉 执业证号：F0274249 Z0002956 Jingyu.wang@maikegroup.com 029-88830208 中国：2017年中国GDP增长6.9%，经济运行相对平稳 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 2 本周（01.15-01.21）中国公布2017年GDP增速为6.9%，略超预期 本周中国统计局公布2017年经济运行数据，其中全年GDP增速为6.9%，第四季度GDP增速为6.8%，基本符合预期。其中，12月份工业增加值同比增长6.2%，较上月小幅增加0.1个百分点，12月份固定资产投资累计同比增长7.2%，较上月基本持平，12月份社会消费品零售总额同比增长9.4%，较上月回落0.8个百分点。相较上周公布的M2增速、社会融资规模等金融统计数据出现大幅回落，本周公布的经济运行数据基本保持平稳，只有社会零售额增速出现较为明显的下滑。 12月份社会零售额增速同比增速回落，主要是因为商品零售额增速回落，餐饮收入增速则保持相对稳定。商品零售具体到行业来看，汽车类、烟酒类、日用品、金银珠宝类、化妆品等行业增速出现回落，是影响零售额增速回落的主要原因，文化用品类、家具类、通讯器材类零售额增速则出现回升。自2018年1月1日起，购买1.6升及以下排量的乘用车将按10%的税率征收车辆购置税，取消原有的按7.5%的税率征收车辆购置税。虽然12月份关于购置税优惠政策取消的消息导致当月汽车销售量大增，但由于2016年12月购置税5%的政策取消时导致基数水平高，所以2017年12月同比增速仍然出现下行。汽车销量在商品零售额中占比较大，将进一步对商品零售增速以及社会零售品销售额增速造成不利影响。 从12月份社会零售销售增速来看，家具类零售额销售同比增速仍然保持相对稳定，大致维持在12.8%，增速略高于社会零售额整体增速，但家具类占零售销售的比重不足2%，所以对整体零售增速影响不大。我们关注到的是，家用电器和音像器材类零售同比增速从2017年7月份开始回落，从最高10.8%回落至9.3%左右。我们可以看到，1.家用电器销售在整体零售销售中占比较大，约有6.3%的比重，在房地产销售增速拐头向下之后一年左右，家电等零售增速在2017年7月份也出现下行，将对整体零售销售造成不利影响。2.考虑家电等零售增速下滑对工业生产的不利影响。此次家电产量和销售增速回升基本同步，主要受益于房地产销售增速回升，从而带动家电等消费量增加，另外也受益于环保压力下对节能家电的运用，主要体现在空调方面。家电产量增速开始回升，始于2016年年中，2017年下半年以来，工业品主要产量中空调、冰箱保持高速增长，对整体工业增加值有拉动作用，但是近期家电销售增速的回落可能对产量增速造成不利影响，房地产销量激增导致的家电需求量高峰已经逐步过去。 从12月份固定资产投资增速来看，基建和房地产投资出现下行，制造业投资则出现增长。主要体现在金属制品业、通用设备制造业、计算机及通信及其他电子设备制造业的增长，汽车制造业虽然未出现明显增长，但也保持在10.2%的相对高位。虽然我们乐观的看到产业升级过程中，制造业投资者增速的回升，制造业对固定资产投资增速的向 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 3 上拉动左右，但是是否有持续性有待观察。 黄金：缺乏利多因素，技术性反弹支撑短期价格略有上行 图表2 家电类零售站增速和房地产销售增速 图表1 社会零售品销售增速 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 图表4 工业产品增速 图表3工业增加值增速 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 图表6 固定资产投资分项 图表5 固定资产投资增速 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 4 贵金属：上行动力减弱，黄金价格高位盘整 本周（2018.01.15-01.22）黄金价格延续高位盘整略有走低的状态。由于持续弱势美元的推动，周一美黄金创出1345的高位，周二开始黄金价格出现向下调整，主要是因为美元指数进一步向下动力减弱，短期有修正需求。周五因为避险情绪影响，美黄金价格略有走高，美国政府关门以及土耳其空袭叙利亚北部，对黄金价格有向上推动，但是从黄金市场的反应来看，对此并不是非常敏感，美黄金收盘在1230美元/盎司附近徘徊。 就中线趋势而言，我们认为在3月份之前，美国经济由于冬季严寒以及短期政府关门事件造成的不利影响，对美元指数仍然有走弱影响，并且美联储即使变动货币政策，也要等到3月份。所以在此之前，没有特别的黄金价格利空影响的情况下，我们认为黄金价格仍然有上行空间，目标位置黄金价格仍然在1360-1380附近，美白银在16.8-17.0附近。但是短线，黄金价格经历连续上涨之后，有向下调整需求，向下调整的原因则是利多因素已经有充分消化，市场对新的利多因素不敏感，即周末即使有美国政府关门事件，以及土耳其恐袭叙利亚北部事件影响，但是黄金价格并未表现出积极上涨的势头，而是继续在1330附近震荡徘徊，黄金价格需要调整。 从12月初到现在，美国10年期国债收益率从最低的2.35%附近回升至2.64%，其隐含的通胀水平也不断回升。从12月初到现在，隐含通胀水平从1.85%回升至2.05%，这也是尽管美国国债收益率出现上涨，但是黄金价格仍然实现上涨的原因（债券利率实际包含了两部分，一部分是实际利率水平，另一部分是通胀率，两者加起来就是名义利率水平）。所以在2018年对黄金价格分析中，除却美元指数，通胀因素也需要密切关注。在2016年和2017年的两年时间，我们着重关注美联储加息节奏对黄金价格的影响，因为一旦美联储加息，就会造成利率水平上涨，从而对黄金价格造成负面影响，因为此时通胀水平是相对稳定的，2016年下半年和2017年四季度的黄金价格下跌均包含了这样的因素，即利率上行主要是由于实际利率水平上行影响。但是从2017年12月份开始，实际利率水平虽然略有上行，但是通胀水平的上行更加明显，对黄金价格偏向于有利影响。所以，如果黄金价格向下调整，有两个因素将是：美元指数的止跌企稳，以及通胀水平的暂时平稳。 我们倾向于此轮调整过程，美黄金能够调整至1306附近，然后再度开始向上冲击1360-1380压力位。本周关注美国债务上限问题能否顺利解决以及土耳其空袭造成的影响，如果两件事情能够平息，那么有利于调整过程，否则黄金价格将高位震荡或者再度向上。 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 5 图表8日元和黄金价格 图表7国债收益率和黄金价格 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 图表10黄金价格和原油价格 图表9 美元指数和黄金价格 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 图表12 白银内外价差 图表11黄金内外价差 资料来源：迈科期货 资料来源：迈科期货 迈科期货研究部 宏观经济：注意短期投资者情绪的转变 请仔细阅读报告尾部的免责声明 | 迈科期货 6 http://www.mkqh.com 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 © 2018年 迈科期货股份有限公司 迈科期货总部 西安市高新技术产业开发区唐延路33号迈科国际大厦22层 邮编：710075 电话：029-88830600 传真：029-88830603 北京营业部 北京市东城区朝阳门北大街2号1幢5层502-581、583室 邮编：100010 电话：010-64082006 传真：010-64082010 大连营业部 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2502、2205 邮编：116023 电话：0411-84990147 传真：0411-84990043 成都营业部 成都市锦江区总府路2号时代广场A座2105A室 邮编：610016 电话：028-86725793 传真：028-86725692 上海营业部 上海市浦东新区世纪大道1568号中建大厦1906室 邮编：200122 电话：021-50587658-8026 传真：021-50589930 青岛营业部 青岛市市南区香港中路10号颐和国际A座1905室 邮编：266071 电话：0532-85029905 传真：0532-85029907 深圳营业部 深圳市福田区益田路西福中路北新世界商务中心18楼1807、1808、1809 邮编：518026