愿概率始终站在你这边：业绩兑现，监管待明朗

Dominion Energy 研报总结

核心观点与关键数据
Dominion Energy 的 3Q26 更新对独立前景持积极态度，管理层预计全年盈利将在指引上半部分，数据中心合同持续增长，储能投资机会扩大。但主要关注点仍在于与 NEE 合并的监管审批路径，合并面临更高监管审查，但仍有较大成功概率。弗吉尼亚州相对狭窄的审批标准、客户和经济承诺以及申请人的妥协意愿为合并提供有力支持，但“环状隔离”机制要求仍不明确。

CVOW 项目进展
CVOW 项目约完成 85%，所有部件 fabricated，安装效率提升，但受天气和维护影响。预算和 2027 年底完工目标不变，LCOE 下降主要因 REC 价值增加。剩余项目支出约 1.5 亿美元，其中 0.8 亿美元由 Dominion 资金。

盈利预测与展望
Dominion 报告经营 EPS 1.28，超预期，收入增长约 15%。管理层预计全年盈利在 3.57-3.69 美元，高于市场预期，主要受销售、天气和信用收入提振。展望保持天气保守，未将 O&M 改善视为 2027 年结构性利好。

数据中心合同
数据中心容量达 54.9 GW，同比增长 13%，其中 12.2 GW 为电力服务协议。合同阶段区分关键：工程授权、建设授权和电力服务协议，全部容量不应视为等效需求。需求保持强劲，商业用电增长 8.6%。

储能与资本计划
弗吉尼亚州 IRP 更新增加太阳能和电池储能投资，2030-2034 年电池容量达 3.3 GW，预计资本机会 25-30 亿美元。公司称其为未来资本计划增强，而非当前计划调整。

Millstone 项目
Connecticut DEEP 将宣布零碳采购决定，但 Dominion 未承诺具体合同条款。现有 PPA 客户价值高，预计 2026 年节省 2.45 亿美元。核能扩张方面，Millstone 提级机会有限，公司将投资于现有核电站的 20 年运营。

估值与目标价
将 Dominion 目标价从 70 美元下调至 68 美元，基于相对估值模型，反映最新分析结果。NextEra 合并和监管不确定性仍是关键因素。

风险因素
CVOW 项目风险、监管政治风险、资本计划融资风险以及 NextEra 合并风险。