水冷散热渗透率提升，服务器与网通领域展望佳。惟市场对AIDC建置进度有疑虑

奇鋐(3017TT)研报总结

核心观点与投资建议
奇鋐被给予Trading Buy评级，主要基于水冷散热产品出货增长及服务器与网通领域良好展望。尽管市场对AIDC建设速度存在疑虑，但公司凭借水冷散热产品出货增长和服务器与网通领域订单，维持积极评级。

营收预测

• 服务器与网通领域：2025年营收同比增长181.1%，预计2026年同比增长106.8%。增长动力包括Vera Rubin系列水冷板（Group A占比超30%，Group C占比超50%）、四大CSP的ASIC水冷板订单（2026年H2出货）以及Rack Manifold产能扩张（四大CSP占比提升至30%以上）。
• 3C领域：2025年营收同比增长70.7%，预计2026年同比增长21.3%。主要受美系客户手機用VC订单带动。
• 4Q2026营收：预计同比增长10.1%，达到650.6亿元。3Q2026营收同比增长20.29%，达到590.89亿元，毛利率与营业利润率预计优于2Q2026。

需求与产能扩张
客户需求增加推动水冷散热渗透率提升，公司持续扩张产能：2H2026水冷板产能从每月20万组增至100万组，分歧管从每月1,000单位增至7,000单位。后续ASIC水冷散热产能计划较2H2026增加50%。

ESG实践
公司秉持可持续发展ESG理念，遵守RBA、ILO等国际标准，响应UNGP等倡议，致力于打造多元、公平、包容的职场环境，并有效管理产品及服务采购中的社会和环境影响。

投资评等调整机制
首次给予个股投资评等时，基于前一日收盘价与3个月目标价之间的潜在上涨空间计算。评级分为“強力買進”、“買進”、“區域操作”和“中立”，前两者设有upside目标价。一旦给予“強力買進”、“買進”或“區域操作”评级，将持续追踪基本面和股价变化，直至停止推荐。停止推荐情形包括达目标价、基本面恶化导致上涨空间有限、推荐后股价下跌。