电子制造行业：国务院推动军民深度融合，开放共赢激活军工大周期

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子制造 证券研究报告 2017年12月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 霍甲 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060002 huojia@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子制造-行业研究周报:对于5G持 续 乐 观 ， 关 注 电 池 及MIM》 2017-12-04 2 《电子制造-行业点评:一周半导体动向：讨论美国减税政策对美国/中国相关集成电路领域公司的影响，重点推荐拥有美国资产公司》 2017-12-03 3 《电子制造-行业研究周报:明年进入5G终端研发期，声光组件持续关注》 2017-11-26 行业走势图 国务院推动军民深度融合，开放共赢激活军工大周期 事件： 12月4日，国务院发布推动国防科技工业军民融合深度发展的意见，提出进一步扩大军工开放，积极引入社会资本参与军工企业股份制改造，加强军民资源共享和协同创新。十九大后第一个重磅军民融合政策落地。 为什么要坚定不移推军民深度融合 市场化经济大潮下，目前只有国防科技工业还停留在计划经济体制，成为“计划经济孤岛”。单纯靠军费支出进行武器装备研制的体制效率越来越低，已经无法满足武器装备发展越来越快的升级需求。亟待通过军民融合解决两个问题：1、倒逼军工企业改革，通过生产关系创新进一步解放生产力。2、充分开放，引入优势民营企业的研发和生产能力为军工实战化服务。 多举措切实扩大军工体系开放 本次意见将开放做到了实处，将军工集团公司军品外部配套率、民口配套率纳入国防科技工业统计。在确保安全保密的前提下，支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。精简优化许可管理范围，减少许可项目数量，推进多证融合。 放开军口资源，利用民口产能 我国军工企业几十年的发展积累了深厚的技术和研发保障体系。逐步将国防科研设备设施纳入统一的国家科研仪器设施网络管理平台，加强军工重大试验设施统筹使用。积极利用民口产能，鼓励支持军工单位采取入股、租赁等多种方式，将民口产能用于武器装备科研生产。大力发展反恐维稳、安保警戒、应急救援、网络和信息安全等方面的技术、产品和产业。 重点融合太空、网络和海洋 太空建设被摆在更加重要的地位，民营商业航天需求空间巨大，探索研究开放共享的航天发射场和航天测控系统建设，将打开卫星制造和卫星应用的大门。以遥感卫星为突破口的背后是卫星大数据。网络空间建设中天地一体化信息网络工程的前提则是信息安全。海洋建设中也重点提及信息安全和信息感知能力建设。 改革后的产业态势推演 军工集团将更快落地混改，更快推进资本证券化。军工配套关系将进一步扁平化，军工体系变革给拥有核心技术的民营公司带来充分市场空间。军工投资热潮带来更多的一二级产业融合。涌现出一批典型军民融合企业，尤其对于自主知识产权全球领先的细分领域，国家给予重点支持。看好军民深度融合带来的产业深度变革，涌现出的投资机会将点燃十年军工大周期。 风险提示：政策落地不及预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-12-04 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600260.SH 凯乐科技 28.75 买入 0.26 1.13 1.80 2.85 110.58 25.44 15.97 10.09 002179.SZ 中航光电 36.06 买入 0.93 1.05 1.35 1.62 38.77 34.34 26.71 22.26 300446.SZ 乐凯新材 22.85 买入 0.88 1.06 1.25 1.55 25.97 21.56 18.28 14.74 002025.SZ 航天电器 20.04 买入 0.61 0.73 0.81 1.03 32.85 27.45 24.74 19.46 300342.SZ 天银机电 15.39 买入 0.38 0.48 0.64 0.90 40.50 32.06 24.05 17.10 002829.SZ 星网宇达 26.13 增持 0.46 0.64 0.78 0.93 56.80 40.83 33.50 28.10 -10%-4%2%8%14%20%26%32%2016-122017-042017-08电子制造 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 603678.SH 火炬电子 26.41 买入 0.43 0.70 1.22 2.10 61.42 37.73 21.65 12.58 600879.SH 航天电子 7.76 买入 0.18 0.23 0.32 0.35 43.11 33.74 24.25 22.17 000818.SZ 方大化工 11.41 买入 0.16 0.41 0.48 0.59 71.31 27.83 23.77 19.34 002414.SZ 高德红外 17.00 买入 0.11 0.22 0.47 0.73 154.55 77.27 36.17 23.29 300516.SZ 久之洋 49.40 买入 1.17 1.51 1.94 2.56 42.22 32.72 25.46 19.30 000733.SZ 振华科技 15.17 买入 0.39 0.47 0.76 0.90 38.90 32.28 19.96 16.86 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 为什么要坚定不移推军民深度融合 市场化经济大潮下，目前只有国防科技工业还停留在计划经济体制，成为“计划经济孤岛”。单纯靠军费支出进行武器装备研制的体制效率越来越低，已经无法满足武器装备当今越来越快的升级需求。亟待通过军民融合解决两个问题：1、倒逼军工企业改革，通过生产关系创新进一步解放生产力。2、充分开放，引入优势民营企业的研发和生产能力为军工实战化服务。 2. 多举措切实扩大军工体系开放 本次意见将开放做到了实处，将军工集团公司军品外部配套率、民口配套率纳入国防科技工业统计。在确保安全保密的前提下，支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。精简优化许可管理范围，减少许可项目数量，推进多证融合。 3. 放开军口资源，利用民口产能 我国军工企业几十年的发展积累了深厚的技术和研发保障体系。逐步将国防科研设备设施纳入统一的国家科研仪器设施网络管理平台，加强军工重大试验设施统筹使用。积极利用民口产能，鼓励支持军工单位采取入股、租赁等多种方式，将民口产能用于武器装备科研生产。大力发展反恐维稳、安保警戒、应急救援、网络和信息安全等方面的技术、产品和产业。 4. 重点融合太空、网络和海洋 太空建设被摆在更加重要的地位，民营商业航天需求空间巨大，探索研究开放共享的航天发射场和航天测控系统建设，将打开卫星制造和卫星应用的大门。以遥感卫星为突破口的背后是卫星大数据。网络空间建设中天地一体化信息网络工程的前提则是信息安全。海洋建设中也重点提及信息安全和信息感知能力建设。 5. 改革后的产业态势推演 军工集团将更快落地混改，更快推进资本证券化。军工配套关系将进一步扁平化，军工体系变革给拥有核心技术的民营公司带来充分市场空间。军工投资热潮带来更多的一二级产业融合。涌现出一批典型军民融合企业，尤其对于自主知识产权全球领先的细分领域，国家给予重点支持。看好军民深度融合带来的产业深度变革，涌现出的投资机会将点燃十年军工大周期。 6. 军工电子投资标的： 6.1. 低估值安全组合： 凯乐科技（信息安全量子通信、枪瞄红外，自主可控），中航光电（军用电连接器龙头，新能源车，5G），乐凯新材（混改，新材料，切入消费电子），航天电器（航天电连接器，微特电机）。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 6.2. 各细分领域战略布局： 天银机电（雷达射频仿真、电子战），星网宇达（惯导，无人机，无人驾驶），关注振芯科技（北斗导航龙头），火炬电子（军民两用MLCC，军用新材料），航天电子（混改，航天航电，无人机，航弹），方大化工（军用芯片+集成电路），高德红外（红外龙头，民参军总装资质），中航电测（力学测控和智能配电配套新机型、高过载MEMS放量），欧比特（宇航级芯片，卫星大数据），久之洋（红外探测、激光测距新星），振华科技（CEC军工电子平台），关注太阳鸟（雷达微波），关注华力创通（卫星通信，北斗）。 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路3