海外大类资产配置双周报：美债收益率上行需担忧么？

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美债收益率上行需担忧么？ 证券研究报告 2018年01月16日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：择善而从——2018年可转债市场展望-可转债专题报告》 2018-01-15 2 《固定收益：零售贷款类ABS率先发力-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-01-15）》 2018-01-15 3 《固定收益：沪指11连阳之后-可转债市场周报（2018.01.14）》 2018-01-14 海外大类资产配置双周报（2017-01-16） 非美因素的变化，要关注两点：一是资产购买计划作用的弹性变化带来QE收购量的变动，这将是经常性的扰动；二是欧日货币政策真正的转“鹰”则需要通胀明确上行，因而海外压力的真正浪潮，仍在“通胀”。 就美元美债走势而言，目前的各种动向都只是“扰动”，趋势性的变化需要“通胀”预期再起，而按照目前的动向来看，通胀的上行短期仍需确认，长期而言，我们认为各国目前就业的复苏和通胀的低迷无法持续，最快将在1季度末到2季度见分晓。 因而，美债收益率短期上行压力可控，长期关注通胀，美元指数短期下行空间有限，长期关注美欧日通胀指标的强弱对比。 风险提示：海外通胀变动。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美债收益率上行需担忧么？ ....................................................................................................... 3 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 7 3. 相关市场表现 .............................................................................................................................. 10 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................. 10 3.2. 海外资金与债券市场 ................................................................................................................... 11 3.3. 汇率 .................................................................................................................................................... 12 3.4. 大宗商品 .......................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：美元美债再现反向走势 ..................................................................................................................... 3 图2：美联储加息概率预期 .......................................................................................................................... 3 图3：美联储资产负债表变动 ..................................................................................................................... 3 图4：日本央行资产规模变动 ..................................................................................................................... 4 图5：日本货币政策进程 ............................................................................................................................... 5 图6：日本信贷市场的扩张 .......................................................................................................................... 5 图7：德债和欧元区统一发行的公债收益率显著趋同 ....................................................................... 6 图8：欧元区信贷 ............................................................................................................................................. 6 图9：美欧日通胀走势 ................................................................................................................................... 7 图10：全球各地区权益指数表现 ............................................................................................................ 10 图11：各主要国家股指表现 ...................................................................................................................... 10 图12：各货币LIBOR3M利率水平 .......................................................................................................... 11 图13：美元LIBOR各期限利率双周变动 .............................................................................................. 11 图14：全球主要经济体10Y国债收益率走势 ..................................................................................... 11 图15：美国国债关键期限收益率双周变动 .......................................................................................... 11 图16：美元指数、美元兑人民币汇率与CFETS人民币汇率指数 ................................................ 12 图17：各主要货币兑美元汇率双周变动 .............................................................................................. 12 图18：CNH HIBOR资金利率双周变动 ................................................................................................. 12 图19：USDCNY与资金利率利差 ............................................................................................................ 12 图20：国际黄金现价.................................................................................................................................... 13 图21：国际原油期货价格 .......................................................................................................................... 13 图22：国际CRB指数双周变动 ................................................................................................................ 13 图23：各国际大宗商品期货价格双周变动 .......................................................................................... 13 表1：主要海外经济体过去两周经济数据跟踪 ..................................................................................... 7 表2：主要海外经济体重大事件 ................................................................................................................. 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 美债收益率上行需担忧么？ 岁末年初，美元美债又再现了显著的反向走势：美元指数持续下跌，美债收益率震荡向上。 图1：美元美债再现反向走势 资料来源：WIND，天风证券研究所 这种情况并非首