海外大类资产配置双周报：通胀还会继续推动美债冲高么？

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通胀还会继续推动美债冲高么？ 证券研究报告 2018年05月02日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 周泽平 联系人 zhouzeping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：住房租赁资产证券化进入 快 车 道-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-05-01）》 2018-05-01 2 《固定收益：行业利差多数下行-产业债行业利差动态跟踪（2018-05-01）》 2018-05-01 3 《固定收益：历史上监管落地后，利率 怎 么 走 ？-利 率 债 市 场 周 报（2018-05-01）》 2018-05-01 海外大类资产配置双周报（2018-05-2） 从目前的通胀数据来看和核心通胀的决定因素来看，核心PCE显著低估了美国的通胀水平，且2季度总体核心通胀应该仍将趋势向上。 从实际核心通胀和通胀预期来看，目前的通胀水平显然支撑联储加息，如果通胀趋势进一步强化，预计加息4次的概率仍将继续提升；而从市场预期水平来看，目前的通胀预期仍有上升空间。 美债收益率在通胀预期上行+加息预期概率上行的过程中，破3%可能只是打开口子，仍有继续上行的压力。美元则取决于欧美对比，在目前美强欧弱的背景下，已然迎来了我们前期一直预期的上行态势。 风险提示：劳动力市场持续松弛；原油价格下行。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 通胀还会继续推动美债冲高么？ ............................................................................................... 4 1.1. 美国的通胀有多高？ ..................................................................................................................... 4 1.2. 美国通胀将会如何演化？ ............................................................................................................ 5 1.3. 现实照进预期 ................................................................................................................................... 7 1.4. 总结：通胀与美债美元 ................................................................................................................. 9 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 ............................................................................ 10 3. 相关市场表现 .............................................................................................................................. 12 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................. 12 3.2. 海外资金与债券市场 ................................................................................................................... 12 3.3. 汇率 .................................................................................................................................................... 13 3.4. 大宗商品 .......................................................................................................................................... 14 图表目录 图1：通胀预期继续上行 ............................................................................................................................... 4 图2：不同类型的核心通胀 .......................................................................................................................... 5 图3：股价和房价等资产价格增幅显著高于物价 ................................................................................ 5 图4：UIG呈现更明显的拐点领先性 ........................................................................................................ 5 图5：核心通胀的传导体系 .......................................................................................................................... 6 图6：PPI与核心通胀 ..................................................................................................................................... 6 图7：不同油价下的PPI模拟 ...................................................................................................................... 6 图8：输入性通胀 ............................................................................................................................................. 6 图9：美元指数与进口价格密切相关（逆序） ..................................................................................... 6 图10：可找到兼职工作找不到全职工作的失业率占比 ..................................................................... 7 图11：职位空缺率与失业率 ........................................................................................................................ 7 图12：核心PCE与联储预期值 .................................................................................................................. 8 图13：联邦基金实际目标利率 ................................................................................................................... 8 图14：加息预期概率...................................................................................................................................... 8 图15：核心通胀与通胀预期 ........................................................................................................................ 8 图16：预期与实际通胀间的差值 .............................................................................................................. 8 图17：核心通胀对于美元指数的领先指示 ............................................................................................ 9 图15：全球各地区权益指数表现 ............................................................................................................ 12 图16：各主要国家股指表现 ...................................................................................................................... 12 图17：各货币LIBOR3M利率水平 .......................................................................................................... 12 图18：美元LIBOR各期限利率三周变动 .............................................................................................. 12 图19：全球主要经济体10Y国债收益率走势 .............................