铜日报：库存积累量难以对铜价格构成太大威胁，短期铜价格或以震荡为主

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 精炼铜进口几乎接近盈利，短期进口有一定的压力 2017-09-10 供需并无过于急迫的矛盾，铜价格主要跟随周边金属情绪 2017-08-20 精炼铜供应受到加工费的制约，铜价格回调难以深入 2017-08-13 华泰期货|铜日报 2018-01-16 库存积累量难以对铜价格构成太大威胁，短期 铜价格或以震荡为主 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，季节因素继续主导市场，但是以目前的库存积累量难以对铜价格构成太大威胁，短期铜价格或以震荡为主。 铜品种：行业要闻 1. 圣地亚哥12月12日消息，泰克资源（Teck Resources）旗下位于智利的Quebrada Blanca铜矿工会周二表示，该矿将于周三开展罢工，因由智利政府参与调停的合同谈判未能达成协议。 2. 卢萨卡12月14日消息，赞比亚矿业部长Christopher Yaluma周四称，赞比亚2017年铜产量预计增至80-85万吨，高于去年的774,290吨，因电力供应稳定且铜价上涨。Yaluma称，赞比亚明年铜产量料进一步增至100万吨，指因发电量增加和铜价走高。赞比亚9月曾预计今年铜产量降至753,992吨，主要因Konkola铜矿产量减少。 3. 墨尔本12月14日消息，力拓（Rio Tinto）周四表示，预计公司2018年矿山铜产量为51-61万吨；预计2018年精炼铜产量介于22.5-26.5万吨。 4. 圣地亚哥12月13日消息，智利国营矿业开发公司Enami称，其位于智利北部的国营Hernan Videla Lira冶炼厂工人举行罢工，导致生产运作停止。在该冶金复合厂的2号工人工会会员于当地时间周二午夜开始示威，因之前新的合同谈判未能达成协议。该冶炼厂位于富产铜的Atacama地区，能够每年加工340,000吨原料，其去年生产了84,516吨阳极铜。 公司表示，Enami在周三会交付最后一批阳极铜，但将持续按正常情况接收来自矿业公司交付的原料及精矿。 5. 国家统计局周一公布数据显示，中国11月精炼铜产量较上年同期增加9.8%，至786,000吨，为2014年12月以来最高水平。 6. 【宏跃北铜年产15万吨电解铜项目投产】12月13日早上，宏跃北铜15万吨电解铜项目进入正常序列生产，此项目是公司成功恢复粗铜项目后，充分利用现有的粗铜产品精炼生产阴极铜。 7. 外媒12月20日消息：智利矿产商Antofagasta公司旗下Centinela铜矿已经与工会达成新劳资协议，这意味着该矿已经消除工人罢工风险。有行业人士称，明年智利还将有更多的铜矿面临劳资合同期满，需要签订新合同，一旦劳资双方谈不拢，铜矿罢工风 华泰期货|铜日报 2018-01-16 2 / 11 险就会增加。该公司称，Centinela铜矿工会已经与资方达成三年期劳资合同。新合同中薪资上调2%，每位矿工还将获得22,600美元的奖金。该工会目前占Centinela铜矿1,500多名矿工总量的98%。 8. 据彭博社消息，中国最大的铜生产商江西铜业计划于1月份恢复与海外矿商关于2018年铜精矿长协TC的谈判，以期在当月达成协议。 一位不愿透露姓名的官方人员表示，如果当时无法达成协议，就很难着手明年的商业计划。 9. 中国海关：11月精炼铜进口329168吨，同比增长19%；1-11月累积进口2915013吨，同比下降10.83%. 10. 据今日多个媒体报道：“江西铜业被责令暂停生产以应对污染，公司管理人士称，政府责令江西铜业停产至少一周。”据SMM与江铜人士确认，江铜目前冶炼厂生产正常，暂未接到停产通知。SMM将持续跟进相关消息。 11. 国家质量监督检验检疫总局(AQSIQ)公布了2018年第一批建议批准的限制进口类（即废七类）审批量，对比去年，今年混合废金属类第一批审批量急剧减少96%，所获审批额度的废铜相关企业尽数位于台州地区。 12. 有消息称，铜陵于12月27日率先和自由港达成年度长单TC为82.25美元/吨，RC为8.225美分/磅。 13. 圣地亚哥12月28日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四称，在新项目投产以及为应对矿石品位下降而进行的矿山扩产行动助力之下，预计到2028年，智利铜产量将较2016年水平增加13.9%。该委员预计，若新项目如期投产，到2028年智利铜产量将达到632万吨。不过，若没有新投资，铜产量可能下降高达31.5%。 14. 圣地亚哥12月29日消息，智利政府周五公布的数据显示，智利11月铜产量为505,658吨，同比增加4.8%。 15. 外媒1月2日消息，自由港麦克莫伦公司（Freeport-Mcmoran Inc）发言人称，自由港印尼公司的临时采矿许可获准延长至2018年6月30日。当前的采矿许可将于2018年1月10日到期。 16. 2017年第二批公布的限制类废铜进口批文企业44家，进口总量约在49万吨；2018年第二批公布的限制类废铜进口批文企业18家，进口量仅剩2.59万吨，缩减量超过了94%；2018年第一、二批公布的限制类废铜进口批文，与2017年前两批公布的批文数量相比，企业减少约70%，进口量减少约94%。 华泰期货|铜日报 2018-01-16 3 / 11 铜市简评： 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：上周，铜精矿加工费继续小幅走低，不过市场采购有所增加，另外，12月铜精矿进口尚可，冶炼企业原料得以保障，精炼铜产量弹性增加；废旧铜第三批批文有所好转，后续或仍然有企业增加；原料端弹性缓和。12月未锻轧铜进口幅度依然不小，铜库存延续增加，整体短期逻辑依然是节因素主导。 走势分析： 当日走势： 15日，沪铜整体偏强震荡。 15日，铜现货市场整体升水整体小幅度提升，主要是交割日的因素，各个品牌之间的价差已经处于较低的区域。 15日，精炼铜进口维持亏损格局，环比有小幅扩大，另外，1月中旬，保税区库存较上月小幅的增加，此前，洋山铜升水也有所走低，目前洋山铜升水68-80美元/吨，平均74美元/吨，已经低于智利国家铜业2018年长协升水，这或进一步的抑制进口。 LME库存15日小幅降低，近期LME库存得不到补充，价差也没有明显的变化，目前淡季累库主要集中在上期所和保税区，但整体幅度量均不是很大。 上期所仓单15日增加幅度稍大，主要是交割所致；1801合约交割量为9060手双边，而上月1712合约交割量仅仅为4630手双边，几乎扩大一倍，主要原因在于现货市场的疲弱，交割意愿增加。 消息面上，此前秘鲁南部近海地震，但暂时没有造成矿的损失。 综合情况来看，季节因素继续主导市场，但是以目前的库存积累量难以对铜价格构成太大威胁，短期铜价格或以震荡为主。 1：铜市信息 华泰期货|铜日报 2018-01-16 4 / 11 项目 2018/1/12 2018/1/15 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 7112.5 7206 93.5 -45.5 沪铜主力（元/吨） 54800 54990 190 -480 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 7074 7180 106 -27 SMM1#铜现货（元/吨） 54320 54300 -20 -960 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -39 -26 12.5 — SMM现货升贴水（元/吨） 15 65 50 — 洋山溢价（美元/吨） 74.0 74.0 0.0 -4.5 资料来源：华泰期货研究所 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/1/2 288846 52.00 29.90 14.30 27.60 50.10 2018/1/9 292480 50.60 29.30 17.20 26.00 48.70 变化 3634 -1.40 -0.60 2.90 -1.60 -1.40 资料来源：Wind华泰期货研究所 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/1/12 204125 79775 97250 27100 2018/1/15 202850 80775 95100 26975 变化 -1275 1000 -2150 -125 注销仓单占比% 23.70 18.91 29.18 18.72 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2018/1/12 46775 13950 28150 4675 2018/1/15 48075 15275 27750 5050 变化 1300 1325 -400 375 资料来源：Wind华泰期货研究所 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2018/1/5 2018/1/12 变动 总库存 160441 167429 6988 资料来源：Wind华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2018-01-16 5 / 11 表格 5： COMEX铜库存情况 单位：吨 COMEX铜库存 2018/1/11 2018/1/12 变动 总库存 212281 212925 644 资料来源：Wind华泰期货研究所 现货市场： 表格 6： 现货品牌报价和升贴水 单位：元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 54320 54310 54310 54310 54280 54280 54280 54280 转换成盘面价 54915 54905 54905 54905 54880 54880 54880 54880 对期货主力价差 -670 -680 -680 -680 -710 -710 -710 -710 资料来源：华泰期货研究 电解铜现货报价情况： 1月15日，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水40元/吨，平水铜成交价格54270元/吨-54330元/吨，升水铜成交价格54300元/吨-54370元/吨。 电解铜现货成交情况： 1月15日，沪铜当月最后一个交易日，现货铜价格持稳，好铜升80元。今市场货源不多，下游备货者寥寥，仅贸易商相对活跃，总体成交清淡。 废旧铜现货情况： 1月15日，光亮铜线报价天津47250元/吨，上海47150元/吨，广州47150元/吨。较上个交易日持平。