西南传媒 盛天网络近况交流

一、核心要点

1. 三季报表现：三季度单季收入超3亿，环比同比增长；单季净利润2100万，经营性净利润转正；历史减值已消化完毕，业务轻装上阵，后续经营性净利润将持续环比增长。
2. 游戏板块：新之翼前三季度流水同比增近50%，三季度同比增近100%，PS版本上线带动增长；无重度买量、垂类精细化运营，毛利率高；后续计划上线多平台，IP联名排至明年底，将办线下赛事；游戏策略转向精品化，重点打造稳定现金流和利润，新之翼为核心收入板块。
3. 场景业务：主机游戏带动网吧等场景收入稳定增长；去年PC端广告收入同比增近3倍；布局智能座舱等大屏市场，维持高增长与高毛利。
4. AI业务：社交板块重心转向AI；海外AI音乐产品Make Best Music（MBM）表现亮眼，月流水从去年两位数增长至今年冲击三位数，出海细节已跑通，明年将成核心收入；国内AI工具给麦保守发展，重点投入海外；孵化AI视频、AI游戏等产品，形成生产力工具加社区形态。

二、投资线索

1. 新游戏储备：《风暴帕子队》获国内版号，《星之翼2》研发中，预计明年上线。
2. AI中台能力：链接全类型大模型、沉淀工作流与垂类模型，支撑AI视频、AI游戏等产品开发，试错成本低。
3. AI游戏产品：以出海为重点，既有UGC创作内容，也将孵化自研产品，基础目标为年度流水10万美元，后续逐步拓展。
4. VR/AR领域：关注内容与硬件协同，星之翼具备VR改编基础，布局云游戏相关合作，跟踪相关投资机会。

三、风险与关注

1. 行业风险：国内AI产品商业化承接能力有限，主机游戏市场竞争加剧。
2. 业务风险：国内AI产品免费模式难以形成有效商业化，互动游戏等出海面临竞争压力。
3. 市场预期：部分业务处于爬坡期，短期未明确细分财务目标，需关注落地情况。