国电南瑞晶澳科技科华数据信捷电气220261029

一、核心要点
本次研报对国电南瑞、晶澳科技、科华数据、信捷电气四家公司2026年三季报业绩进行了点评，涵盖营收、利润、业务进展、产能建设及投资与风险判断。

二、各公司核心业绩与业务进展

1. 国电南瑞

   • 2026前三季度营收438.80亿元（同比+13.7%），归母净利润49.12亿元（同比+1.2%），扣非归母净利润47.05亿元（同比+1.4%）；Q3单季营收161.12亿元（同比+12.4%），归母净利润18.39亿元（同比-3.4%）。
   • 业务亮点：特高压项目持续落地（榆钱、皖鄂柔直等），AI赋能电网应用，数字化领域获中国信通院五级认证；构网型储能产能利用率高，计划2026年底投产储能变流器；与运营商开展算电协同，承接十余个数据智算中心项目。
   • 财务数据：期间费用率11.9%（同比-0.1pct），经营活动现金流净流出29.20亿元（同比-76.34亿元），主要因缩短账期、加大中小企业付款力度。
   • 投资建议：下修2026-2028年净利润预测至8.7、9.4、11.35亿元（同比+5%、14%、14%），维持买入评级；风险提示为电网投资不及预期、新业务拓展不及预期、竞争加剧。

2. 晶澳科技

   • 2026前三季度营收281.13亿元（同比-23.6%），归母净利润-36.40亿元（同比-2.3%），扣非归母净利润-41.37亿元（同比-19.8%）；Q3单季营收106.16亿元（同比-17.7%），归母净利润-9.77亿元（同比-0.4%）。
   • 业务亮点：Q3电池组件出货约14GW（环比+35%），单瓦亏损约0.7分；海外出货占比约61%，阿曼6GW项目产能逐步释放；技术端Hypergen电池转换效率达28.38%（世界纪录）。
   • 财务数据：期间费用率14.6%（同比+7.6pct），主要因财务费用增加；经营活动现金流39.8亿元（同比-15.2%），资本开支18.48亿元（同比-51.4%）。
   • 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

3. 科华数据

   • 2026前三季度营收60.43亿元（同比+5.9%），归母净利润4.83亿元（同比+40.2%），扣非归母净利润3.19亿元（同比+6.2%）；Q3单季营收21.59亿元（同比+9.4%），归母净利润0.87亿元（同比-14.0%）。
   • 业务亮点：数据中心业务收入约26亿元（同比+9%），毛利率超30%，腾讯高压直流、阿里液冷产品持续交付；东南亚数据中心项目Q4有望部分确收；新能源业务受海外高毛利储能驱动（Q3海外储能收入超3亿元）；智慧电能业务毛利率约36%，输配电、半导体客户持续拓展。
   • 财务数据：经营活动现金流净额6.78亿元（同比+289%），存货9.62亿元（同比+87.5%）。
   • 投资建议：预计2026-2028年净利润5.5、7.5、9.8亿元（同比+32%、35%、30%），维持买入评级；风险提示为海外客户拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动。

4. 信捷电气

   • 2026前三季度营收17.43亿元（同比+26.2%），归母净利润2.15亿元（同比+19.1%），扣非归母净利润1.70亿元（同比+1.8%）；Q3单季营收6.42亿元（同比+27.1%），归母净利润0.6亿元（同比+12.2%）。
   • 业务亮点：工控主业收入同比分别增15.1%、31.7%、9.9%、108.6%（PLC、驱动系统、HMI、智能装置）；小型PLC市占率9.80%（同比+0.15pct），交流伺服市占率4.91%（同比+0.86pct）；大型PLC切入流程工业；机器人核心部件无框电机规模化供货，拟投资20亿元建设高端制造项目（2027年交付）。
   • 财务数据：经营活动现金净流入0.64亿元（同比+0.7亿元），应收账款/存货/合同负债同比分别增69.8%/70.5%/73.2%。
   • 投资建议：预计2026-2028年净利润3.1、3.7、4.4亿元（同比+22%、21%、17%），维持买入评级；风险提示为下游需求不及预期、竞争加剧。

三、风险与关注
四家公司均提示不同程度风险，包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、政策不及预期、海外客户拓展、智算中心建设放缓、汇率波动等；细分风险涉及业务拓展、产能释放、利润释放等。