中信证券 佳禾食品2026年三季报业绩交流会食品饮料

一、核心业绩数据
2026年前三季度，公司营收17.52亿元，同比降0.94%；归母净利润3457万元，同比增32.96%；扣非净利润1600万元，同比增53%；经营现金流净额1.93亿元，同比大幅改善。第三季度营收6.21亿元，同比增6.5%；归母净利润592万元，同比降56%，因C端品牌建设与渠道拓展费用集中投放，属战略性投入。

二、业务亮点

1. 植物基业务：增速最快，达59.3%，有机燕麦奶稳居品类第一，推出欧米伽3、DGI、羽衣甘蓝等系列产品，产品矩阵丰富，对冲粉末油脂下滑，抬升毛利率。
2. 粉末油脂业务：降幅收窄，前三季度同比降3.3%，远低于上半年8.6%的降幅，外贸及国内工业客户贡献提升，基本盘稳定。
3. 咖啡业务：处于主动换档期，聚焦咖啡饮料赛道，前三季度B端同比降5.87%、C端占比提升至24%且同比增120%，Q3单季度C端同比增200%，B端下滑收窄。
4. 渠道结构：生产企业渠道收入占比增15.7%，电子商务增29.2%，境外收入增9.8%，经销商净增59家，华中华东为核心增量区域。

三、战略与未来规划
公司处于业务修复增长期，推进B端C端双轮驱动，B端为基本盘，强化新品研发；C端为增长极，三大品类矩阵成型，Q4将推具有大单品潜质的新品。2027年将实施费率控制，要求费用增速低于营收增速，强化团队能动性，保障健康增长。

四、成本与行业相关
厄尔尼诺致东南亚、南亚、澳洲高温，巴西降雨，油脂与咖啡豆价格将延后半年反应，公司锁油脂合同至2027年3月，咖啡豆库存较低，观望为主。植脂末行业份额增加，因行业口味向浓郁方向转变及公司客户服务优化，蜜雪冰城提价间接利好植脂末赛道，公司可传导成本压力。

五、投资者关心的问题回应

1. 线上定位：品牌建设、新品验证、最后为增长引擎，不做低价，实现线上线下良性互动。
2. 工业客户增长：通过拓新客、推新品（如北京三元合作咖啡产品）驱动，每月新品新客贡献约4-5个点。
3. 海外业务：拓品拓区拓客，新加坡布局工厂，产品包括粉末油脂、咖啡液、燕麦奶等，C端业务率先在新加坡起步。
4. 牛乳茶：曾因零食渠道低价影响价盘，退出两大头部零食渠道修复价盘，将推利乐与PET包装产品，通过赠饮提升销量，产品力较强。