麦格米特机构调研纪要

公司概况与业绩表现

深圳麦格米特电气股份有限公司是一家以电力电子及工业控制为核心技术的高科技公司，成立于2003年，注册资本金4.69亿。公司业务涵盖工业电源、工业自动化、新能源汽车及轨道交通、智能家电和高端智能制造，总部位于深圳科技园，拥有4000多名员工，业务面向全球40多个国家和地区。2026年前三季度，公司实现营业收入90.36亿元，同比增长33.05%；归属于上市公司股东的净利润46,206.72万元，同比增长117.32%；扣除非经常性损益的净利润为10,430.60万元，同比下降10.56%。第三季度实现营业收入29.75亿元，同比增长40.48%；归属于上市公司股东的净利润20,999.68万元，同比增长438.04%；扣除非经常性损益的净利润为-1,388.55万元，同比增长42.84%。收入增长主要由电源板块驱动，电源业务增速显著高于其他板块，有望成为公司第一大业务。扣非归母净利润下滑主要受原材料成本上涨、产品销售调价滞后、存货及应收规模增加带来的减值损失、汇率波动及研发投入等因素影响。

业务板块与市场动态

1. AI电源业务：公司暂不单独拆分AI电源业务数据，自一季度开始批量发货，交付逐步爬坡，订单充足。北美AI基建项目进度波动受基础设施配套因素影响，不宜笼统判定整体延迟。AI电源相关存货增量是主要部分，公司会结合物料供需紧张现状及明年市场预期动态调整备货节奏。
2. 海外AI客户布局：公司已覆盖北美和国内绝大多数主流CSP和ODM客户，市场进展符合预期。与部分中国台湾省同行相比，公司在Vera Rubin产品上实现研发进度追平，正同步洽谈订单及需求规划。公司内部沟通机制高频，动态调整产能方案。
3. 动态补偿产品：公司针对北美大客户数据中心建设的差异化方案已对接多家CSP客户，产品分别在研发和测试验证中。市场需求乐观，若方案顺利通过测试，公司作为先发厂商将占据明显优势。
4. AI电源增长前景：公司认为GB300和Vera Rubin方案将在相当长时间内并存，GB300业务持续爬坡，明年AI电源板块整体收入有望大幅增长。公司愿景是成为全球AI算力基础设施与电气化解决方案的核心基石，已构建覆盖电网输入到GPU终端的全栈产品矩阵。

技术研发与未来布局

1. 下一代创新技术：公司已布局从电网侧到芯片端的全链路电能转换产品，覆盖Vera Rubin、GB200、GB300等不同功率平台，风冷与液冷电源方案均在推进中。公司将持续深耕数据中心电源市场，推进创新型技术突破与全球化市场导入。
2. 800V演进路线：公司认为800V和SST技术大规模落地不会一蹴而就，明年及后年GB200/GB300和Vera Rubin仍将是市场需求主力，800V将持续做局部试点并逐步推广，大批量规模化落地需时。公司已完善一体化供电方案，无论800V落地快慢都能充分受益。
3. 储能业务定位：公司储能业务将优先承接盈利性好、优质客户的项目，主动放弃不具备收益空间的订单。储能技术有效迁移至AI电源产品中，现阶段重心放在海外市场及核心大客户，AI业务发展也带动储能业务在AI应用的良性迭代。

研究结论

公司AI电源业务增长潜力巨大，已成为公司核心驱动力，未来有望成为第一大业务板块。公司通过全栈产品布局和持续研发投入，有望在AI算力基础设施市场占据领先地位。800V技术演进不会影响公司业务发展，公司已做好多路线并行准备。储能业务将作为技术底座支撑AI电源发展，并保持增长态势。