2026年三季报点评：业绩符合预期，实验室签单加速，盈利能力逐季提升

公司2026年前三季度业绩符合预期，大药企客户收入强劲增长，实验室签单加速，盈利能力逐季提升。

• 业绩表现：
  • 营业收入120.03亿元（同比增长19.0%），归母净利润12.47亿元（同比增长9.3%），扣非归母净利润11.81亿元（同比增长14.2%），经调整Non-IFRS归母净利润14.96亿元（同比增长22.0%）。
  • Q3单季收入44.08亿元（同比增长20.9%，环比增长9.7%），归母净利润4.97亿元（同比增长13.1%，环比增长19.8%），经调整Non-IFRS归母净利润5.87亿元（同比增长24.7%，环比增长16.8%）。
• 大药企客户：
  • 来自全球TOP20大药企收入27.20亿元（同比增长52.5%），占营业收入22.66%。北美客户收入70.60亿元（同比增长10.1%），中国大陆21.45亿元（同比增长39.1%），欧洲（含英国）24.48亿元（同比增长30.1%）。中国产能服务于全球客户的实验室和工厂收入同比增长22.2%，占比89.8%。
• 新签订单：
  • 前三季度整体新签订单同比增长30%以上，其中实验室服务新签同比增长25%以上，CDMO服务板块新签同比增长40%以上，临床研究服务新签同比增长25%以上。
• 业务拆分：
  • 实验室服务：收入72.22亿元（同比增长15.1%），毛利率40.23%（同比下降2.39个百分点），主要受汇率折算影响。Q3收入25.9亿元（同比增长17.5%，环比增长6.6%）。
  • CDMO服务：收入31.02亿元（同比增长31.7%），毛利率27.83%（同比上升2.15个百分点），规模放大下利润率持续改善。Q3收入12.2亿元（同比增长30.1%，环比增长20.4%）。
  • 临床研究服务：收入16.59亿元（同比增长15.2%），毛利率10.96%（同比下降0.83个百分点）。Q3收入5.9亿元（同比增长18.0%，环比增长3.9%）。
• 盈利能力：
  • 经调整Non-IFRS归母净利率从2026年Q1的11.4%提升至Q3的13.3%，预期后续提升空间较大。
• 投资建议：
  • 预计2026-2028年营业收入分别为166.47/206.68/252.82亿元（同比增长18.1%/24.2%/22.3%），归母净利润分别为20.06/26.60/33.49亿元，对应PE分别为36/27/22倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。