广东宏大20261029 导读

广东宏大2026年第三季度实现稳健经营，营收159.11亿元（同比增长9.34%），归母净利润6.95亿元（增长6.3%），但经营现金流为-6.49亿，主要受票据贴现减少及海外业务扩张影响。财务费用增1.63亿，主因汇兑损失及利息上升。

各板块表现：

• 矿服板块：营收97.67亿（增长7.67亿），毛利率略增，主要增长来自新疆、海外（14.78亿，增长37%）及西藏。在手订单超460亿，预示未来三年稳健。
• 明报板块：营收18.13亿，同比增长，得益于内蒙、广东材料销售微增，甘肃受新疆煤价下行影响下滑。
• 防务装备板块：营收7.23亿（增长6亿），增量主要来自去年并表的大年长之零。宏大房屋营收与上年持平，军贸项目订单9月前未体现，收入利润稳定。
• 航天与军贸：增持宏大微星至30%股权，其10颗低轨卫星在轨，第三组卫星待发射，今年营收目标2.4亿，净利润4000万。导弹军贸项目进展顺利。

政策与战略：

• 78号文影响：认为机遇大于挑战，市场扩容、竞争秩序改善、企业转型及海外扩张无碍。公司推进向军工转型与国际化，看好自身价值。
• 区域与军工：新疆、西藏及海外市场增长显著，海外市场高增长但低利润。军工板块涡喷发动机小批量生产，江苏宏光利润稳定，预测未来增长潜力巨大。
• 矿山托管：已签约4个全托管项目，年产值均超1亿，合同期5-10年，主要来自中小企业，公司对项目选择更严格。
• 新疆市场：增速显著，预计未来40万吨增量，公司持乐观态度。特级资质赋能待体现。
• 托管订单：毛利率与原有项目相近，新政策带来显著增量机会。

财务与风险：

• 减值原因：应收款增加及存货变化，尤其是跨年度应收账款比例骤增，存货中鬓角长森林因素增加。预计年底催收缓解影响。
• 海外业务：订单规模90亿，理论利润贡献显著。巨龙二期服务项目季度营收约3.1亿，预计全年4亿，计划转移1.6万吨炸药产能至西藏。
• 宏光与长生林：宏光贡献约6亿营收，江苏宏光营收1.1亿，净利润4000万。新产能11月后开始生产，预计明年主要贡献。
• 海外民爆矿服：盈利能力优于国内，市场广阔，中资企业出海带动需求。秘鲁和赞比亚项目表现良好。建议人民币结算和套期保值应对汇兑风险。
• 新疆业务：销量增长但利润压力，一体化项目致毛利率略下滑，整体毛利额增加，市场竞争激烈。
• 行业风险：国内需求下滑但公司通过阿尔法策略保持增长，海外项目进展良好，预计明年收入利润提升。强调行业贝塔风险与政策影响。
• 海外爆破：主要集中在非洲和南美，跟随中资客户，风险可控。账期回款与国内相似，毛利率略高。
• 军贸订单：以长期框架为主，与国内业务毛利率不可直接对比。

未来规划：

• 军工转型：预计明年军工业务收入不低于20亿，基于长志林和江苏宏光增长及海外订单交付。围绕导弹总体布局，看好中国军贸大爆发。
• 十五五军工战略：实现“两个100亿”目标，即100亿投入和100亿营收。
• 海外业务：年初设定海外业务增长不低于50%的预期仍保持，预计未来50%复合增长率。