申万宏源食饮丨双汇发展2026年三季报交流

一、核心业绩情况 2026年1-9月，公司销售包装肉制品109万吨（同比+5.8%）、生鲜猪肉121万吨（同比+11.5%）、禽肉35.3万吨（同比+2%），肉类外销量合计273万吨（同比+9.7%）；实现营业总收入429亿元（同比-3.8%）、归母净利润36.4亿元（同比-8%）、扣非归母净利润36.6亿元（同比-3.9%）。分业务看，包装肉制品营收占比43.8%（同比+4.5%），营业利润接近50亿元；生鲜业务营收占比38.5%（同比-14.5%），营业利润2亿元；其他业务及总部费用合计亏损2.57亿元（同比增亏2.2亿元）。

二、业务发展与规划

1. 肉制品业务：新兴渠道实现41%增长，占比较同期提升6.4个百分点；明年将聚焦低温产品、速冻产品资源投放，坚持稳利扩量策略，预计全年/明年销量为中个位数增长，利润保持稳定/稳中有增。
2. 生鲜品业务：借助低猪价行情拓展客户，生鲜包装产品销量6.1万吨（同比+19%）；明年将优化产品结构、扩大规模、灵活调配量价关系，抓好生猪源头管理。
3. 养殖业：生猪板块出栏量提升、成本下降但受猪价大跌影响亏损扩大；禽产业规模增长、养殖成绩提升，由亏转盈；明年生猪预计扭亏为盈，禽产业持续向好。
4. 屠宰业务：今年屠宰量预计达1500万头，明年计划保持两位数增长，目标向2000万头迈进，坚持稳利扩量，屠宰利润稳定。

三、猪价与冻品规划

1. 猪价判断：2026年下半年猪价低位，四季度略低于三季度；明年猪价温和上涨，全年均价约12元/公斤，呈现“上半年低、下半年高”的特点。
2. 冻品管理：二季度储备冻肉陆续释放，当前库存为正常偏高水平，计划春节前降至较低水平，后期不新增过多盈利也不造成亏损。

四、投资与分红相关

1. 费用策略：今年加大市场费用投入支撑销量增长，明年费用强度或下降，不会牺牲利润换增长。
2. 分红政策：全年分红政策不变，维持较高分配比例，中期、三季度未分红因冻肉库存占用资金。