博力威机构调研纪要

广东博力威科技股份有限公司是一家专注于锂电池智能制造的企业，2026年前三季度业绩表现强劲。公司实现营业收入30.13亿元，同比增长45.14%；归属于母公司股东的净利润1.16亿元，同比增长139.36%；扣除非经常性损益后净利润1.17亿元，同比增长167.15%。

**核心业务及增长动力**：
1. **轻型车用锂离子电池**：收入占比超过50%，主要受益于电摩电池业务快速放量。Vinfast成为公司第一大客户，Spiro保持稳定出货。电助力自行车业务受益于欧洲市场需求回暖及与MFC、Aventon等头部客户合作，收入超上年全年水平。储能电池业务与Sun King合作，收入亦超上年全年水平。消费电子类电池业务保持稳定。
2. **产能与客户**：公司积极推进产能扩充，PACK产能基本满足需求。3GWh电芯产线预计年底投产，有望向Vinfast、Spiro等客户实现“CELL+PACK一体化”供应。Vinfast、Spiro、Sun King等客户出货量稳步增长，明年预计进一步提升。

**财务及经营分析**：
1. **毛利率**：三季度有所下滑，主要因Vinfast量产爬坡阶段毛利率较低，后续有望提升。
2. **锂电池消费税**：公司已与客户推进价格传导，目前进展顺利，传导效果逐步释放。
3. **信用减值损失**：主要因收入规模增长带动应收账款上升，截至9月30日应收账款余额较上年末增加4亿元，信用减值损失增加约2000万元。
4. **碳酸锂价格**：公司与客户实行季度调价机制，成本传导顺畅，产品以电池系统形式出货，碳酸锂占比较可控，具备应对价格波动的能力。
5. **汇率波动**：公司建立多层次汇率风险管理体系，通过匹配外币收支、季度调价、外汇套期保值等措施降低风险，当前影响可控。

**研究结论**：公司业绩高速增长，轻型车用锂离子电池为核心增长引擎，电助力自行车及储能业务收入超上年全年水平，消费电子类电池基本盘稳定。公司产能扩张顺利，客户订单稳步增长，具备应对市场变化的能力，整体经营稳健。