股指期货周报流动性边际改善股指“春季行情”窗口已打开2018年01月04日www.cindaqh.com1 2核心逻辑及操作建议2018年首周，大盘四连阳开门红，若算上12月末的两根阳线，连续6天上涨，盘中一度突破3400点。随着行情的回暖，两市成交额快速回升，从去年12月份最低时的日成交额不足3500亿元，快速上升至当前的5000亿元附近，市场人气再度聚集。从2018年首周行业涨跌幅情况来看，所有行业均实现上涨，但行业之间表现差距较大，其中房地产板块以7.72%的涨幅位居行业榜首，紧随其后的是建筑材料板块。虽然板块普涨，但就具体个股而言，分化仍然较大。进入2018年，市场在一片做多氛围下顺利实现“开门红”。市场在经历去年11月中旬以来的连续调整后，随着市场流动性的边际改善，场外资金逐步回流股市，再叠加市场进入到年报行情炒作的高潮期，A股已重回上涨通道，在技术上已成功站上60日均线，并且突破去年12月份形成的底部平台区间，我们认为“春季行情”窗口已经开启。从我们所统计的2010-2017年连续8年大盘的行情走势看，A股市场确实存在“春季行情”的说法，即便是在2011年、2012年连续2年的大熊市环境中，这种“春季行情”仍然存在。从行情发动的时点来看，多数时间是在1月份开始启动，少数时间是在2月份启动。“从去年12月20日前后，我们就反复向市场提示，本轮行情已进入周线级别调整的尾声阶段，行情调整空间已经到位，随时可能会进行方向选择，重点需要关注市场成交量的变化”。节前两个交易日及节后一周的走势很好地验证了我们此前的预判。从较长周期看，大盘周线级别的反弹行情已经开启，“春季行情”窗口期已经打开，但大盘节前及节后的连续上涨积累了一定的获利盘，短期大盘调整一触即发，注意仓位控制。操作建议：可坚定持有各期指的多单合约，止损可直接设在前期横盘震荡的小平台。若后市期指继续上攻，可相应上移止损线。 一、市场流动性跟踪 市场流动性情况下周4100亿元逆回购将到期➢下周将有4100亿元逆回购，周一至周五分别是400亿元、1300亿元、1200亿元、300亿元和900亿元。此外，下周六还将有1825亿元MLF到期。截至到上周五，央行连续十天不展开公开市场操作，本周公开市场有5100亿逆回购到期，因此周累计净回笼资金5100亿元。➢从市场资金利率走势可以看出，年后首周流动性整体保持了宽松状态。但进入到下周后，公开市场逆回购及MLF到期，叠加缴税缴准等因素的影响加大，预计流动性宽松程度料逐渐收敛。资料来源：Wind，信达期货研发中心 节后市场流动性缓解，货币市场利率大幅下行➢上海银行间同业拆借利率：截至到1月5日，隔夜Shibor利率报2.4840%，较节前一周大幅下跌35.60bp；7天期Shibor利率报2.7450%，较节前下降20.9bp；1月期Shibor利率报4.3756%，较节前大幅下降55.96bp；3个月期Shibor报4.6637%，较节前下跌24.96bp，半年期Shibor报4.7118%，较节前下跌17.05bp，一年期Shibor利率报4.7249%，较节前下跌3.32bp➢银行间质押回购利率：截至到1月5日，DR001加权平均利率为2.4526%，较节前大幅下跌113.45bp；DR007加权平均利率为2.8161%，较节前下跌260.37bp；DR014加权平均利率为3.5298%，较节前大幅下跌313.61bp；DR1M加权平均利率为3.8345%，较节前大幅下降255.07bp。➢从货币市场的利率表现看，不管是短期还是长期的Shibor利率及银行间质押回购利率均出现不同幅度下跌，由此说明随着央行季末MPA考核结束及跨年因素消去，年后市场流动性保持较为宽松的格局。资料来源：Wind，信达期货研发中心市场流动性情况1.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50002016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-042017-02-042017-03-042017-04-042017-05-042017-06-042017-07-042017-08-042017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-04不同期限的Shibor利率变化情况SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:9个月SHIBOR:1年1.50002.50003.50004.50005.50006.50007.50008.5000银质押回购加权利率银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 市场流动性情况节后流动性宽松，国债逆回购利率大幅回落资料来源：Wind，信达期货研发中心➢上证国债逆回购利率：从国债逆回购利率看，节后首周不同期限品种的国债逆回购利率均呈现回落态势，尤其是短期利率回落的幅度最大。其中，GC001较节前大幅下降1222.70bp至2.6433%；GC007、GC014分别较节前下降309.14bp、158.80bp至3.1430%、3.3964%；➢深证国债逆回购利率：节后一周不同期限的深证国债逆回购利率亦出现回落态势。其中，R001较节前大幅回落1115.83bp至2.5961%；R007、R014分别较节前回落278.82bp、157.72bp至3.1336%、3.4026%。0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00000.00005.000010.000015.000020.000025.000030.0000上证国债逆回购利率GC001:加权平均GC007:加权平均（右轴）GC014:加权平均（右轴）0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.00000.00005.000010.000015.000020.000025.0000深证国债逆回购利率R-001:加权平均R-007:加权平均（右轴）R-014:加权平均（右轴） 本周短期国债收益率出现回落，而长期国债收益率微幅上行➢中债国债收益率：本周短期中债国债收益率出现回落。其中，1年期品种下跌25.17bp至3.5392%；3年期品种小幅回落6.44bp至3.7164%；5年期品种小幅上涨0.39bp至3.8484%；10年期品种小幅上涨4.05bp至3.9212%。➢中债国开债收益率：本周不同期限的国开债收益率亦出现分化走势。其中，1年期品种回落47.06bp至4.2083%，3年期品种下跌5.26bp至4.7378%，5年期品种微幅上涨5.71bp至4.8699%，10年期品种上涨9.95bp至4.9209%。资料来源：Wind，信达期货研发中心市场流动性情况2.50002.70002.90003.10003.30003.50003.70003.90004.10004.3000中债国债收益率变化情况中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.5000中债国开债收益率变动情况中债国开债到期收益率:1年中债国开债到期收益率:3年中债国开债到期收益率:5年中债国开债到期收益率:7年中债国开债到期收益率:10年 限售股解禁数量下周限售股上市数量环比降近六成➢据Wind数据统计，下周（1月8日至1月12日）沪深两市限售股解禁累计61.35亿股，以本周五收盘价计算，市值为556.57亿元，分别较本周环比大降了58%、46%。在经历了新年首周大规模解禁之后，下周限售股上市规模大幅下降。资料来源：Wind，信达期货研发中心 IPO发行统计IPO审核趋严，IPO核发节奏较此前放缓➢1月5日证监会核发3家企业IPO批文，筹资总额不超58亿元，其中上交所主板1家（上海天永智能装备股份有限公司），深交所创业板2家（广东奥飞数据科技股份有限公司，科顺防水科技股份有限公司）。此外，下周仅有1只新股发行。➢自新一届发审委履新以来，我们发现新股发行的生态正在发生根本性的变化。相比于以前，新一届发审委对上市公司的质量进行严格地把关，严格防止问题企业带病申报、蒙混过关。在这样的情况下，临时被终止上市的企业数大增。资料来源：Wind，信达期货研发中心010203040506070809010002468101214IPO下发批文数（家）募集资金总额（右轴，亿元） 二、股指行情回顾与跟踪 市场回顾股指现货指数及期货主力合约表现情况统计➢2018年首周，大盘四连阳开门红，若算上12月末的两根阳线，连续6天上涨，盘中一度突破3400点，成功站上60日均线，并且突破去年12月份形成的底部平台区间。从风格上看，本周大、中、小盘指数全线上涨；从涨幅上看，本周各大股指全线收涨，创业板和深圳成分指数的涨幅靠前，累计分别上涨2.78%和2.74%。资料来源：Wind，信达期货研发中心2.83%1.82%1.83%2.48%2.75%2.77%2.81%2.27%申万50指数申万中小板指数申万创业板指数申万A股指数申万300指数申万大盘指数申万中盘指数申万小盘指数申万风格指数周度涨跌情况（%）2.68%2.57%1.91%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%IF主力IH主力IC主力股指期货各主力合约周度涨跌幅2.56%2.74%2.78%1.93%2.68%2.51%2.66%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%上证综合指数深圳成份指数创业板指数中小板综指沪深300指数上证50指数中证500指数指数周度涨跌幅（%） 市场风格表现情况➢从本周中信风格指数的表现情况看，周期、成长、稳定、消费及金融等五大风格指数全线收涨，其中，消费（+3.08%）、稳定（+2.88%）和金融（+2.84%）三个风格的指数表现最为抢眼，而周期（+2.68%）和成长（+1.54%）两类风格的指数则稍微弱于上述风格。此外，从不同价位的股票总体走势看，本周高价股指数（+2.44%）和低价股指数（+2.38%）走势偏强，而中价格指数（+2.17%）涨幅稍微偏弱。资料来源：Wind，信达期货研发中心2.68%1.54%2.88%3.08%2.84%0.86%-0.81%-0.88%-0.79%-0.45%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%本周累计涨跌幅上周累计涨跌幅2.44%2.17%2.38%-1.59%0.07%0.62%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%申万高价股指数申万中价股指数申万低价股指数本周累计涨跌幅上周累计涨跌幅市场回顾 不同风格的股票表现情况跟踪➢从市盈率、市净率的维度跟踪市场的表现看，本周低市盈率（+3.36%）和低市净率（+3.04%）的股票整体表现偏强，而中、高市盈率和市净率的股票也集体出现上涨但涨幅要整体弱于低市盈率、市净率的个股。资料来源：Wind，信达期货研发中心1.99%1.83%3.36%-0.47%-0.44%-0.39%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%申万高市盈率指数申万中市盈率指数申万低市盈率指数本周累计涨跌幅上周累计涨跌幅2.76%1.71%3.04%-0.89%-0.76%0.48%-1.50%-