天康生物20261026

一、基本信息 会议主题：天康生物2026年三季报业绩交流会 会议时间：2026年10月26日 参会人员及机构：天康生物董事会秘书于总；TF证券、GTHT、ZX证券、HX证券、HA证券等机构投资者 会议中心概括：公司通报2026年前三季度业绩，出栏量增长但猪价下行导致归母净利润亏损；管理层重点解读并表羌都后的成本兑现与协同成效、生猪期货套保贡献、行业产能调控政策影响，并展望养殖降本目标、动保板块扭亏计划以及棉籽蛋白、中亚布局等新的发力方向。

二、会议要点

1. 前三季度业绩：出栏量301.67万头（含并表羌都6-9月数据），同比增长32.18%；生猪销售均价下降约27.7%，归母净利润亏损5.96亿元。
2. 分板块盈亏：饲料盈利约5700万元，生猪养殖亏损5.5亿元，其他养殖亏损1200万元，制药亏损5600万元，棉籽加工盈利4300万元。
3. 成本控制：9月养殖成本11.6元/公斤，三季度11.7元/公斤；2026年降本目标为整体11.5元/公斤以内。
4. 并表羌都成效：规模效应放大，成立供应链中心集采，双方按季度、月度对标对表降本；羌都融资额度与成本大幅改善。
5. 期货套保：今年生猪期货套保减亏约几个亿，三季度贡献约3亿元；套保量上限为出栏量的90%；明年大概率加大期货额度。
6. 行业产能调控：部委会议新增金融监管总局、信贷部门及五大行参会，未达产能调控要求将通过金融手段监管；2027年能繁和出栏量较2026年降低4%以上。
7. 能繁与出栏：公司总部能繁母猪9月底19.1万头，羌都维持6.7万头左右；三季度仔猪销量约30.74万头，育肥猪出栏均重120公斤。
8. 动保板块：前三季度亏损5600万元，主因增值税上调；目标明年扭亏为盈，2-3年恢复至2亿元净利润。
9. 新发力方向：重点发力棉籽蛋白板块，与海大在南疆库沙新拜产业园合资设厂，目标取得新疆市场绝对话语权与定价权；择机布局中亚。

三、会议详文 （一）前三季度经营情况：出栏增长、猪价下行、归母净利润亏损5.96亿元。 （二）成本兑现与并购羌都的协同：规模效应放大，成立供应链中心集采，双方按季度、月度对标对表降本；羌都融资改善。 （三）期货套保与行业产能调控政策：期货套保减亏约几个亿，明年大概率加大期货额度；部委会议要求严格产能调控，预计一季度执行。 （四）动保、棉籽蛋白与未来规划：未来主要发力棉籽蛋白板块，与海大合资设厂，目标取得新疆市场绝对话语权；制药板块目标2-3年恢复至2亿元净利润。

四、Q&A

1. 并表羌都后成本加速兑现：规模效应放大，成立供应链中心集采；羌都融资改善；不足是磨合时间仍需。
2. 期货业务后续操作思路：放养业务有利润继续执行，其余根据盘面机会套保；明年大概率加大期货额度。
3. 动保与棉籽加工板块的挑战及展望：未来主要发力棉籽蛋白板块，目标取得新疆市场绝对话语权；制药板块目标2-3年恢复至2亿元净利润。
4. 明年能繁和出栏规划的预期：2027年能繁和出栏量较2026年降低4%以上；产能调控对天康是超预期利好。
5. 三季度销售均价低于区域均价的原因：内部销售定价略低，淘汰母猪出栏拉低均价。
6. 未来生猪业务的成本目标：2026年整体降本目标为11.5元/公斤以内。
7. 动保前三季度亏损下，全年及明年如何展望：明年要求必须扭亏为盈，通过2-3年实现2亿元左右利润。
8. 完全成本中的现金成本及成本细项、生产指标情况：9月现金成本约10.7元/公斤；整体料肉比约2.55至2.56，全程成活率87%，PSY 28。
9. 种猪体系与PSY提升规划：预计明年一季度以后整体PSY会有提升，目标PSY达到30左右。
10. 银行信贷收紧背景下，对优质企业收并购的政策与预判：优质企业去整合现金流差的标的，未来想扩量的方式主要就是收购少数股权。
11. 生猪期货套保对三季度利润的贡献及套保量上限：三季度套保贡献约3亿元，套保量上限为出栏量的90%。
12. 管理层还有什么补充：猪价低迷背景下，公司能做的是刀刃向内、进一步降本；未来发力棉籽蛋白，加大出海步伐。