南钢股份20261026

一、核心经营数据

• 2026年前三季度，南钢股份营收478.77亿元（同比增长10.61%），归母净利润17.99亿元（同比下降17.35%），Q3单季度归母净利润4.77亿元（同比下降33.18%），经营现金净额23.09亿元（同比下降2%），加权平均ROE为6.446%（同比减少1.68个百分点）。
• 钢铁板块：产量722.2万吨（同比增长3.9%），销量716.64万吨（同比增长4.5%），综合平均售价微降0.39%；出口141.55万吨（同比增长18.9%，占比约19.75%）；制造业用钢占比94.6%，下游需求结构为船舶和海风（24.9%）、汽车轴承（21.63%）、新能源与油气装备（15.93%）、工程机械与轨道交通（15.59%）；新兴钢铁材料销量占比近31%（毛利占钢材总毛利的46.55%）。
• 产业链制造服务与绿色低碳板块：利润总额7.77亿元（同比增加0.43亿元），其中产业链利润5.58亿元，制造服务0.7亿元，绿色低碳2.77亿元（同比减少0.08亿元）。
• 海外业务（印尼焦炭）：利润总额0.76亿元（同比增加3.4亿元），产量156.64万吨（同比增长19%），销量157.94万吨（同比增长30%）；金瑞板块净利润0.11亿元，经营净利润0.12亿元。
• 资源端业务：金安矿业贡献净利润3.09亿元（生产销售铁精粉均为91.4万吨），安徽豫园贡献净利润0.3亿元。

二、业绩下滑原因与对冲措施

• 业绩下滑核心原因：原料端焦煤、焦炭价格大幅上行（同比分别涨36.29%、19.17%），挤压钢铁板块利润；钢材价格偏弱，下游需求低迷，成本传导难度大；行业整体利润下滑（黑色金属冶炼和压延加工业前三季度利润总额294.3亿元，同比降62.4%，中钢企业CSPI前三季度均值92.23，同比降1.63%）。
• 内部对冲措施：通过降本增效实现7.8亿元收益，对冲部分市场压力。

三、行业与市场展望

• 行业形势：国内钢材市场供需双落，钢企连续六周盈利率低于10%；钢材价格预计四季度弱势震荡，钢厂大面积亏损短期难改；建材需求萎缩，汽车、家电需求下滑，造船、工程机械需求仍旺盛。
• 原料走势：铁矿石供应宽松，四季度均价重心小幅下移；焦煤、焦炭四季度维持高位震荡（受国内供应偏紧、煤矿检修、雨水天气、进口增量有限影响）。
• 公司长期战略：坚持高端化路线，深化全工序降本增效，强化资源保障（焦煤销量增长，范桥矿建设中），强化多板块协同对冲周期波动；印尼焦炭项目为全球最大单体海外焦化基地，瞄准印度钢铁需求扩张，受厄尔尼诺影响产能目前开一半，后续效益增长可期；金安矿业范桥矿预计2028年投产，布局高品位铁精粉资源，契合减碳需求。

四、问答环节核心内容

• 出口问题：前三季度出口140余万吨（同比增长近18%），公司占比15%-18%；三季度受中东战事影响，预计四季度随战事修复，出口景气度将回升。
• 行业供给问题：当前钢企未形成大规模自发性减产（因“囚徒困境”），产能置换政策将推动行业逐渐淘汰落后产能，后期供应收缩或成趋势；需求端受地产、基建、制造业投资收缩影响，短期难以明显改善，后续或有增量促内需政策落地。
• 分红问题：2025年分红率从50%提至55%，2026年仍按该目标执行，公司将尽力争取提高分红率。
• 船板业务问题：三季度船板销量占比45%以上，是公司盈利稳定器，三季度毛利率11.8%，四季度仍将作为毛利基石。