山东路桥(000498.SZ)推荐报告

核心观点

• 大股东增持提升信心，市值管理与分红预期提升：大股东山东高速集团及其一致行动人计划增持公司股份，持股比例有望提升至60%以上，彰显对公司长期价值的信心，并改善公司低估值状态。新一轮国企改革中，“市值考核”成为硬指标，公司有提升市净率的强烈诉求，预计分红比例将提升。
• 基本面改善，“进城出海”激发新动能：公司新签订单在2026年上半年明显改善，下半年有望维持增长趋势。公司积极“进城出海”，城市业务占比提升至51.91%，海外业务中标额同比增长83.93%。公司业务结构多元化，新兴板块如新能源施工、水利工程等助力增长。
• 区域基建保持弹性，“十五五”迎来发展新阶段：山东省“十五五”期间预计完成综合交通投资1.35万亿元，高速公路和高铁建设仍有较大需求。未来十年，山东省高速公路年均投资额或超过600亿元，高铁年均投资额达689亿元，区域基建的增长弹性将受益公司发展。

关键数据

• 大股东持股比例：有望从56%提升至60%以上。
• 新签订单：2026年上半年同比增长10.88%，其中2026年第二季度同比增长12.82%。
• 城市业务占比：2025年提升至51.91%。
• 海外业务中标额：2025年同比增长83.93%。
• 山东省“十五五”交通投资：预计1.35万亿元。
• 山东省高速公路里程：2025年9300公里，2030年目标1.1万公里。
• 山东省高铁里程：2025年3055公里，2030年目标4600公里。
• 未来十年山东省高速公路年均投资额：或超过600亿元。
• 未来十年山东省高铁年均投资额：达689亿元。

研究结论

公司作为山东区域基建龙头，“进城出海”战略激发增长新动能，基本面改善趋势明显。大股东增持背景下，公司估值和分红比例有望提升，维持“买入”评级。