万孚生物：2026年第三季度报告

万孚生物2026年前三季度延续深度调整后的筑底修复态势，营收156.89亿元（降7.18%），归母净利润1.34亿元（增0.10%），扣非归母净利润0.86亿元（增3.89%）。第三季度营收53.04亿元（增19.32%），归母净利润0.11亿元（增120.48%），扭亏为盈。毛利率同比提升2.07个百分点，管理及销售费用双降，但财务费用同比大增，主要受可转债到期利息及汇兑损失影响。经营性现金流净额前三季度达5.04亿元，同比增长8.57倍，造血能力显著增强。

当前IVD行业政策环境进入平稳优化期，市场竞争加剧，价格承压。企业需聚焦终端纯销增长与经营质量提升，通过技术创新和渠道优化提升竞争力。国内市场方面，基层体检项目如糖化血红蛋白持续放量，管式化学发光扩大三级医院覆盖率，金标逐步企稳，非呼吸道业务发力。国际业务保持高速增长，荧光新品、WHO PQ订单带来显著增量，美国子公司毒检业务稳中有升，分子诊断在海外市场实现突破。

万孚生物报告重点分析了公司财务表现、盈利能力、运营效率、经营质量与现金流，以及国内外业务板块表现。财务上，公司呈现逐季向好态势，第三季度扭亏为盈，毛利率提升，现金流大幅改善。运营上，管理及销售费用双降，但财务费用受利息及汇兑影响增长。业务上，国内荧光基本盘稳定，管式化学发光和金标业务逐步放量，国际业务高速增长，分子诊断海外市场取得突破。

万孚生物当前市场现状表现为深度调整后的筑底修复，经营呈现逐季向好势头。公司营收规模较大，但增速放缓，盈利能力有所改善，毛利率提升展现出韧性。国内业务方面，基层市场稳定，高附加值项目放量，渠道覆盖持续扩大；国际业务增长强劲，新品和订单带来增量。但公司也面临行业价格压力、财务费用增长等挑战，需持续优化经营质量。

万孚生物研报提示的风险包括：行业政策变化可能影响市场环境；价格战持续可能压缩利润空间；财务费用受可转债利息及汇兑损失影响较大，需关注汇率波动风险；国际业务拓展面临海外市场准入和竞争压力；部分业务如分子诊断仍处于发展初期，市场接受度有待观察。公司需持续提升产品竞争力和运营效率以应对风险。