量化择时及行业配置周报：新年喜迎普涨行情，市场情绪持续升温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年1月7日 金融工程 新年喜迎普涨行情，市场情绪持续升温 ——量化择时及行业配置周报20180107 金融工程周报  本周择时观点：看多上证50、沪深300和创业板指，看空上证综指与中证500。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型1月建议配置行业为：非银行金融，电子元器件，医药。  市场综合情绪指数：综合情绪指数继续回升，市场情绪偏中性。本周市场情绪综合指数当前值为43，较上周情绪值38继续上升，呈现较为中性的市场情绪。本周HS300指数收于4138.75，上涨2.68%。我们预计HS300后市有上涨空间，但短期内仍大概率有震荡行情。  细分情绪变量：细分指标有所分化，部分指标转为中性或乐观观点，值得投资者关注。其中相对强弱指标继续维持高位，市场后期有反转的风险；投资者增速指标持续维持在低位也反映了一种中性偏谨慎的情绪；而期权PCR指标开始快速上升则表明期权投资者对市场渐渐转为中性观望的态度。而期指溢价率指标持续保持高位，体现了期货交易者对后市较为乐观的看法；股东净减持率下降到历史平均水平，以及融资增速指标、A股换手率与ETF赎回力度变化不大，都反映出各种投资者较为中性的情绪。而强势股指标继续加速上升同时上涨家数指标也稳步上扬，表明从市场指标来看，市场情绪已经开始稳步升温。  期权期货共振择时：上证50维持看多信号，单指标状态稳定。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系各指标保持看多信号；股指期货择时体系中，富时A50股指期货溢价率指标维持看空信号，其它指标保持看多信号。  RSRS择时：看多沪深300、创业板指，看空上证综指、中证500。上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出新的交易信号。创业板指RSRS择时策略在去年底准确抄底后，其指标值依然在较高位置，短期内其上涨状态不会改变。中证500与上证综指指标值在指数节节攀升的同时也缓缓上升，目前都处于0.3的正值上方，但尚未触发开仓信号。而沪深300指数的指标值则在周初上升之后渐渐有所下降，目前在零值附近。我们认为其短期内仍然处于上涨通道内，但其上涨势头会有所减弱。综上，我们目前对沪深300与创业板指持看多观点，而对上证综指与中证500则抱谨慎态度。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为1.25%，全行业等权基准收益率为2.76%，跑输基准1.51%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为5.83%，同期全行业等权基准收益9.89%，超额收益-4.06%。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》2017.09 2018-01-07 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 2018年上周迎来开门红行情，各大宽基指数普遍出现单边上涨的喜人走势，没有特别明显的大小盘偏向。白马聚集的上证50与沪深300分别上涨2.51%与2.68%；上证综指上涨2.56%，中证500指数涨幅亦有2.66%。在2017年跌幅惨重的创业板指新年第一周表现最优，虽然盘中上下波动较为剧烈，但最终本周上涨2.78%。石油产业与房地产在新年伊始爆发强劲，相应行业指数上涨近10%。同时各地城镇地区概念板块，如天津自贸区、上海自贸区、雄安新区等概念指数普遍较为热门。 图1：市场代表指数上周表现（2018.01.02-2018.01.05） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-12-3 创业板指开始反弹，市场情绪持续低迷 看空（-0.83%） 看多（0.13%） 看空（-1.79%） 看空(-0.69%) 2017-12-10 中小盘指纷纷开仓，行业轮动表现优异 看空（-0.73%） 看多（-0.56%） 看多（0.53%） 看多(-0.46%) 2017-12-17 上证综指开仓看多，市场情绪仍偏谨慎 看多（0.95%） 看多（1.85%） 看多（0.11%） 看多(-0.26%) 2017-12-24 看好大盘上证50，中小盘指较为谨慎 看多（0.31%） 看多（-0.59%） 看空（0.13%） 看空(-1.50%) 2017-12-31 创业板指开仓看多，新年市场情绪回暖 看空（2.56%） 看多（2.68%） 看空（2.66%） 看多(2.78%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多上证50、沪深300、创业板指，看空上证综指、中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为43，较上周情绪值38有所回升，呈现较为中性的市场情绪。本周HS300指数收于4138.75，上涨2.68%，五个交易日中，指数单边上涨。我们预计HS300后市有上涨空间，调整压力也渐渐减小。但仍有大概率出现震荡行情。 RSRS择时：上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出新的交易信号。上证综指与中证500的RSRS指标值稳步上升，但尚未触发开仓信号。沪深300指标下降，上涨势头或将放缓。创业板指指标值尚处高位，短期内不2.51%2.68%2.56%2.66%2.78%2.35%2.40%2.45%2.50%2.55%2.60%2.65%2.70%2.75%2.80%2.85%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2018-01-07 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 改上涨态势。至此，我们目前对沪深300与创业板指维持看多观点，而对上证综指与中证500持谨慎态度。 期权期货共振择时：本周期权期货择时体系维持前序择时信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系各指标保持看多信号，股指期货择时体系中，富时A50股指期货溢价率指标维持看空信号，其它指标保持看多信号。 行业轮动：建议配置非银行金融、电子元器件、医药 RSRS行业轮动模型2018年1月建议配置行业为：非银行金融、电子元器件、医药。该模型1月至今收益率为1.25%，同期全行业等权基准收益率为2.76%，跑输基准1.51%。 2、市场情绪：综合情绪指数继续回升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为43，较上周情绪值38有所回升，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于4138.75，上涨2.68%，五个交易日中，指数单边上涨。我们预计HS300后市有上涨空间，相比前段时间，调整压力渐消，但仍有大概率出现震荡行情。 其中，上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，重要股东情绪指标有所下降；而杠杆投资者情绪指标、市场运行类指标与普通投资者情绪指标则有所上升。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17光大市场情绪综合指数沪深300指数 2018-01-07 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标已经渐渐转为中性或乐观的信号，值得投资者注意。其中，相对强弱指标继续维持高位，市场后期有反转的风险；投资者增速指标持续维持在低位也反映了一种中性偏谨慎的情绪；而期权PCR指标开始快速上升则表明期权投资者对市场渐渐转为中性观望的态度。而期指溢价率指标持续保持高位，体现了期货交易者对后市较为乐观的看法；股东净减持率下降到历史平均水平，以及融资增速指标、A股换手率与ETF赎回力度变化不大，都反映出各种投资者较为中性的情绪。而强势股指标继续加速上升同时上涨家数指标也稳步上扬，表明从市场指标来看，市场情绪已经开始稳步升温。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/12/1 12 30 37 24 15 91 49 11 36 79 2017/12/8 9 29 31 44 10 59 14 13 18 73 2017/12/15 7 24 35 68 37 83 40 7 15 67 2017/12/22 4 20 41 79 25 17 48 18 10 73 2017/12/29 3 27 30 71 39 23 76 26 16 70 2018/1/5 3 26 44 71 32 63 45 50 23 77 数值状态 维持低位 有所下降 有所上升 保持高位 有所下降 有所上升 有所下降 有所上升 有所上升 保持高位 指标信号 谨慎 中性 中性 乐观 中性 中性 中性 乐观 中性 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出新的交易信号。整个市场在进入新年后集体大幅上涨，RSRS指标值也有相应变化。创业板指RSRS择时策略在去年底准确抄底后，其指标值依然在较高位置，我们认为短期内其上涨状态不会改变。中证500与上证综指指标值在指数节节攀升0102030405060708090100Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17普通杠杆重要股东市场运行 2018-01-07 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 的同时也缓缓上升，目前都处于0.3的正值上方，但尚未触发开仓信号。而沪深300指数的指标值则在周初上升之后渐渐有所下降，目前在零值附近。我们认为其短期内仍然处于上涨通道内，但其上涨势头会有所减弱。综上，我们目前对沪深300与创业板指持看多观点，而对上证综指与中证500则抱谨慎态度。 RSRS行业轮动：1月配置行业为：非银行金融，电子元器件，医药。 3.1、RSRS择时：指标数值普遍上扬、高频策略更加看好后市走势 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年12月27日看空以来，上涨3.54%。截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 沪深300指数2017年9月26日看多以来，上涨8.32%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 中证500指数2017年12月20日看空以来，上涨3.51%。截止上周五尚未发出看多信号，维持看空的观点。 创业板指2017年12月29日看多以来，上涨2.78%