国内宏观周报：内蒙古数据调整对GDP可能产生什么影响？
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 内蒙古数据调整对GDP可能产生什么影响？ 摘要： 内蒙古数据调整对GDP可能产生什么影响？内蒙古自治区党委“自曝家丑”。2018年1月3日，内蒙古自治区党委 “自曝家丑”，承认自治区政府财政收入虚增空转，部分旗县区工业增加值存在水分。经财政审计部门反复核算后，调减2016年一般公共预算收入530亿元，占总量的26.3%，同时调整了2017年收支预算预期目标。调减后，2017年全区一般公共预算收入1703.4亿元，比2016年公布数据下降14.4%，剔除虚增空转因素后同比增长14.6%；经过初步认定，应核减2016年规模以上工业增加值2900亿元，占全部工业增加值的40 %，2016年地区生产总值基数也相应核减。 以此估算，2016年中国名义GDP增速从7.9 %降至7.5%。内蒙古2016年规模以上工业增加值需要核减2900亿元。根据统计局公布数据，2016年中国名义GDP为743,585亿，扣除内蒙古虚增的工业增加值后为740,685亿，同比增速将为7.49%。如果假设2016年GDP平减指数的同比变化仍为1.21左右，那么2016年的实际GDP增速将降至6.3%左右。 假设2017年内蒙古实际GDP总数或者同比增速不做修改，那么全国的2017年实际GDP同比增速将上修。定性地看，如果2017年内蒙古GDP同比增速不做修改的话，2016年的数据下修将导致2017年全国GDP增速小幅上修。定量地看，假设2017年内蒙古的实际GDP同比增速为5.0%，全国的实际GDP增速为6.8%，GDP平减指数的同比涨幅为3.9%，那么对2016年内蒙古GDP进行修正后，2017年全国的实际GDP同比增速将变为6.81%左右，上修0.01个百分点，影响并不会很大；但是，如果内蒙古2017年的GDP实际数据不做修改，那么内蒙古2017年的GDP同比增幅将大幅上修（即只对2016年基数下修），这将对2017年的全国实际GDP增速形成较大影响，可能导致2017年GDP上修0.3-0.4个百分点。但统计局公布的全国GDP总额，往往低于各个省市的GDP总额之和，所以最后的全国的GDP修正数据，可能低于测算结果。 高频数据追踪显示，1月供给有所改善，需求相对稳定。从实际经济增长的角度来看，中游生产有所恢复，而下游消费相对稳定，其中：下游地产在二线城市带动下同比跌幅继续收窄，中游的高炉开工率回升，六大发电集团日均耗煤量同比涨幅有所增加。从价格的角度上看，供给侧收缩依然对部分商品价格形成一定支撑，其中原油、水泥、铁矿石、LME铜和LME铝上涨，钢价下跌；CRB金属价格和CRB工业原料价格指数上涨，南华工业品价格指数上涨。1月份PPI环可能上涨，考虑到基数攀升，PPI同比可能下行。猪肉和蔬菜价格上涨，受季节性因素影响，1月CPI环比上涨，考虑到去年同期基数较高，CPI同比较为稳定。 金融市场方面，资金价格整体下降，长短端债市收益率背离，股市上涨，商品回升。货币市场方面，本周央行净回笼5100亿元，资金价格整体下降，资金面呈现偏紧格局。债券市场方面，长短端债券收益率背离，期限利差扩大，信用利差扩大。外汇市场方面，人民币兑美元小幅升值，美元指数下降，即期市场交易量回升。股票市场和商品市场方面，国内股市上涨，黄金和原油价格上升。 风险提示：1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2. 内蒙古或其他省份出现2017年实际GDP总数大幅下修，导致2017年全国实际GDP增速大幅低于预期。 2018年01月07日 国内宏观周报0107 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、内蒙古数据调整对GDP可能产生什么影响？ 内蒙古自治区党委“自曝家丑”。2018年1月3日，内蒙古自治区党委在第十届委员会第五次全体会议暨全区经济工作会议上，对2016年的宏观经济数据进行了“瘦身”，“自曝家丑”，承认自治区政府财政收入虚增空转，部分旗县区工业增加值存在水分。经财政审计部门反复核算后，调减2016年一般公共预算收入530亿元，占总量的26.3%，同时调整了2017年收支预算预期目标。调减后，2017年全区一般公共预算收入1703.4亿元，比2016年公布数据下降14.4%，剔除虚增空转因素后同比增长14.6%；经过初步认定，应核减2016年规模以上工业增加值2900亿元，占全部工业增加值的40%，2016年地区生产总值基数也相应核减。（来源：http://news.xinhua08.com/a/20180104/1743563.shtml） 以此估算，2016年中国名义GDP增速从7.9%降至7.5 %。根据新华社公布的数据，内蒙古2016年规模以上工业增加值需要核减2900亿元。由于该项为名义值，根据GDP核算的增加值法，需要在名义GDP总额中减去2900亿。根据统计局公布数据，2016年中国名义GDP为743,585亿，扣除内蒙古虚增的工业增加值后为740,685亿，同比增速将为7.49 %，也就是说该项扣减拉低2016年名义GDP增速大约0.4个百分点。如果我们假设该项扣减对GDP平减指数的变化影响不大，2016年GDP平减指数的同比变化仍为1.21左右，那么2016年的实际GDP增速将降至6.3%左右。 假设2017年内蒙古实际GDP总数或者同比增速不做修改，那么全国的2017年实际GDP同比增速将上修。根据统计局公布的数据，2017年前三个季度内蒙古的GDP累计同比增速为5.0%。定性地看，如果2017年内蒙古GDP同比增速不做修改的话，由于其同比增速低于全国水平，2016年的数据下修将导致内蒙古GDP在全国占比下降，2017年的拖累作用也将减小，2017年全国GDP增速或将上修。定量地看，假设2017年内蒙古的实际GDP同比增速为5.0%，全国的实际GDP增速为6.8%，GDP平减指数的同比涨幅为3.9%，那么对2016年内蒙古GDP进行修正后，2017年全国的实际GDP同比增速将变为6.81%左右，上修0.01个百分点，影响并不会很大；但是，如果内蒙古2017年的GDP实际数据不做修改，那么内蒙古2017年的GDP同比增幅将大幅上修（即只对2016年基数下修），这将对2017年的全国实际GDP增速形成较大影响，可能导致2017年GDP上修0.3-0.4个百分点。但统计局公布的全国GDP总额，往往低于各个省市的GDP总额之和，所以最后的全国的GDP修正数据，可能低于测算结果。 二、中观市场方面，供给改善，需求相对稳定，二线城市带动地产销售回升 1月初30大样本城市地产日均销售同比跌幅收窄（-1.6%，前值-15.2%），主因二线城市同比表现较好。内部结构上看，二线城市同比涨幅扩大，一、三线城市同比跌幅依然较大，其中一线城市同比-24.0%（前值-16.2%）、二线城市同比20.4%（前值0.8%），三线城市同比-22.7%（前值-37.5%）。北上广地产销售表现均较弱，深圳地产销售同比亮眼。从100大中城市土地成交情况上看，2017年12月成交面积同比涨幅扩大（30.5%，前值19.7%），成交总价同比涨幅也扩大（55.2%，前值39.0%）。1月份商品房成交面积同比跌幅收窄，而土地成交面积和成交总价同比涨幅扩大，未来短期内房地产投资放缓速度可能没有想象中那么快。 12月乘联会车市零售同比转负（-1.1%，前值3.4%），批发同比下滑（0.2%，前值0.0%）。前一周，电影票房收入、电影观影人次和放映场次均增加。 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：1月初地产销售同比跌幅收窄 图表2：1月份深圳地产销售同比表现亮眼 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表3：2017年12月份土地成交量、价齐升 图表4：2017年12月份汽车零售同比表现疲弱 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：中国汽车工业协会，国金证券研究所 上周高炉开工率上升0.9%至63.1%，M yspic钢价指数下降，与此对应的是社会库存继续上升。12月重点企业日均产量下降，企业库存上升，日均产量处于相对低位，体现环保限产效果显现，生产依然受到影响。近期钢铁生产回升，库存增加，对钢价带来一定冲击。 上周六大发电集团日均煤耗下降1.1%至73.6万吨。整体来看，1月以来，六大发电集团日均煤耗同比涨幅扩大（18.1%，前值9.7%）。 图表5：上周高炉开工率上升，钢铁社会库存上升 图表6：2017年12月中旬重点钢铁企业日均产量下降，库存上升 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 来源：中国钢铁工业协会，国金证券研究所 (100)(50)0501001502002503002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-0130大中城市成交月同比（%）一线城市成交月同比（%）二线城市成交月同比（%）三线城市成交月同比（%）(200)02004006002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01北京:商品房成交(签约)面积:月:同比（%）上海:商品房成交面积:月:同比（%）广州:商品房成交(签约)面积:月:同比（%）深圳:商品房成交面积:月:同比（%）(100)(50)0501001502002011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12100大中城市成交土地占地面积月同比（%）100大中城市:成交土地总价月同比（%）(100)0100200300(10)01020302014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%）新能源汽车销量当月同比（右，%）5001,0001,5002,0005070901102014-10-172014-12-122015-02-062015-04-032015-05-292015-07-242015-09-182015-11-132016-01-082016-03-042016-04-292016-06-242016-08-192016-10-142016-12-092017-02-032017-03-312017-05-262017-07-212017-09-152017-11-102018-01-05钢材社会库存（右，万吨）高炉开工率:全国（%）(20)(10)010202015-08-202015-10-202015-12-202016-02-202016-04-202016-06-202016-08-202016-10-202016-12-202017-02-202017-04-202017
