国金证券机器人大团队机器人及物理AI方向观点汇报

核心观点

• 物理AI是机器人板块的核心主线：数据采集是今年机器人板块最大的增量点，人形机器人或物理AI的卡点在于大脑的突破和泛化能力。
• 数据量是关键瓶颈：行业数据量普遍在万小时级别，而人形机器人突破需要千万至亿小时级别的数据，目前特斯拉、OpenAI等公司数据量较大。
• 头部公司即将突破拐点：预计今年到明年，头部公司会陆续跨过大脑泛化的拐点，一旦突破，将引发行业数据爆发和内卷。
• 三大推荐方向：OpenAI链、数据链、特斯拉链。

OpenAI链

• 明年进入量产爆发阶段：包括甜甜圈、音箱、AI手机及人形机器人本体，将推动OpenAI链重新定价。
• 核心公司：立讯精密、长盈、兆威机电等，以及数据链条上的华曙科技等。

数据链

• 四大赛道：芯片（核心为陀螺仪芯片，如芯动联科）、传感器（视觉如奥比中光、姿态感知如华依科技、触觉如日盈电子）、物理数据平台公司（如凡拓）、垂类公司（如天奇股份）。

特斯拉链

• 明年兑现度高：V3视频发布，无人驾驶产品启动，订单份额有望超预期。
• 核心公司：旭升、拓普、浙江荣泰、恒立液压、五洲新春、日盈电子等。

具体标的推荐

• 奥普特：重点推荐，从果链供应商转为OpenAI链供应商，物理AI项目进入爆发期，未来成长空间大，预计明年利润增速50%~3倍。
• 博众精工：OpenAI链端侧产子股，受益于自动化组装产线资本开支，明年利润预计10亿以上，估值相对便宜。
• 恒立液压：低位优质公司，主业经营良好，明年利润预计增长30%以上，机器人业务市场未充分定价，向下空间小，胜率高。

硅谷调研感受

• 大语言模型提升物理AI泛化能力：硅谷对大语言模型在物理AI领域的应用感到兴奋，加速向谷歌的“大语言模型做大脑、VLA模型做小脑”路径收敛。
• 商业化挑战：推理时间、最后一公里准确性和完成度、大脑与小脑耦合问题。
• 投资方向：本体、数据采集和虚拟仿真平台、特斯拉供应链。

研究结论

• 物理AI是AI的下一站，有望成为Q4最核心的主线，建议重点关注OpenAI链、数据链、特斯拉链相关公司。